融程產品加總100%，1Q年增18.2%勿混半年30.4%

四月十三日法說把第一季營收寫成9.47億元、年增 18.2%，創同期新高。第四季 2025 年是 10.06億元，季增 0%、年增 21%；毛利率 38.5%、營益率 18.1%、淨利率 16.7%、母公司淨利 1.68億、EPS 2.11元，季減 7%、年增 29%。第一季相對第四季是淡季口徑，9.47 低於 10.06，但年增仍有 18.2%。

證交所月報上半年21.23億元，對去年上半年約 16.28億，年增約 30.4%。21.23 減 9.47，回推第二季約 11.76億。六月 4.15億、七月 4.73億，七月年增 22.6%、月增 13.9%。18.2% 不是 30.4%。 全年與半年、單季與七月，四個窗不要互代。

87加12加1是100

產品：強固型電腦與嵌入式系統模組 87%、液晶顯示應用設備及模組 12%、其他 1%，加總 100。區域：美洲 37%、歐洲 35%、亞洲 23%、台灣 4.5%、其他 0.5%，加總 100。缺億數就不要把 87% 乘上 9.47。產品表與區域表不要加總。

2025 全年營收 36.41億元、年增 19.1%（另段寫 19%）、毛利率 39.9%、營益率 19.0%、淨利率 16.2%、淨利 5.91億、EPS 7.39元、年增 5%。業外 0.29億，2024 年是 0.66億；稅前 7.22億。36.41 不是 21.23。 營益率 19.0% 低於 2024 年 19.8%，紀要歸因研發與全球據點讓營業費用年增 23%，營收規模仍讓獲利成長。費用年增與營收年增不是同一條線。

8.32是年底存貨

2025 年底存貨 8.32億、佔總資產 17%，2024 年底是 5.95億；應收 6.00億、佔 12%。資本支出 0.39億，2024 年是 3.06億。8.32 回答備料，9.47 回答第一季營收，不宜相除。台灣廠產能規劃可支撐年營收 40億到 50億；泰國新線初期提供 10億到 15億額外營收潛力。產能與潛力不是 21.23，也不是已經進帳的 9.47。

第四季營收創高但獲利季減，紀要寫記憶體成本及匯率。這解釋 10.06 與 1.68 為什麼不同步，不是 9.47 的產品切法。全球 12 個分公司、超過 60 個銷售通路、研發超過 172 人，是據點與人力存量。

18%AI佔比是預計攀升

AI 相關營收佔比預計由 18% 持續攀升、毛利率目標維持 40% 左右、五年翻倍、地面控制站年複合成長 12.7%，都是前瞻句。泰國產線預計 2026 年六月投產，不是上半年官報裡的產能。能核對的是：87、12、1 是否為 100，9.47 的 18.2% 是否被拿去當 30.4%，36.41 是否被當成 21.23。

9.47、10.06、36.41、產品與區域、存貨 8.32，取自四月十三日融程電訊法說的華南投顧紀要。21.23、4.15、4.73 見上市月報。11.76 由 21.23 減 9.47 回推。AI 佔比目標與產能潛力不轉寫。

延伸研究

淡季營收低於前一季，年增仍可為正：比較的基期不同，符號就會拆開。

步道喵｜空拍機能帶去國家公園、步道飛嗎？遙控無人機申請規定整理：能不能飛要先看申請，不是機身強不強固。地面控制站營收潛力也要先看是不是已出貨。該頁是空拍申請，不是強固平板。

修繕喵｜浴室防水怎麼做才有效？老屋抓漏前的防水基本知識：防水層與磁磚是兩層，不能只看表面乾燥。強固規格與毛利率也是兩層。該頁是浴室防水，不是嵌入式系統。

商圈喵｜糖業與礦業老街：從產業遺跡讀懂一條老街：老街現況與當年產能不是同一張地圖。40億到 50億的產能規劃也不是 21.23。該頁是產業遺跡，不是強固電腦。

作者

艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。

本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。