下一個00940？不敗教主揭00403A關鍵差異：別只看熱度
主動式ETF「統一升級50」（00403A）12日掛牌上市引爆市場搶購熱潮，不僅以近800億元規模上市，短短4個交易日規模更暴增至1560多億元；然而市場也出現明顯溢價現象，上市首日一度溢價逾5%，引發不少投資人擔憂是否重演過去00940風波。對此，「不敗教主」陳重銘則解析背後原因，直言這其實與ETF交易機制有關。
陳重銘在臉書發文指出，ETF雖然在股市交易，但實際上仍屬基金商品，投信公司無法直接把ETF賣到市場，必須透過造市商再轉賣給投資人，這也是造成溢價的重要原因之一；當造市商手中的ETF庫存賣完後，即使再向投信申購新單位，也必須等到隔天才能賣回市場，無法即時補貨平抑價格。
而00403A上市首日成交量高達419萬張，需求遠超過市場供給，導致當天收盤溢價高達5.57%，陳重銘指出，造市商依合約本就負有平抑ETF折溢價責任，因此後續會再以較低淨值向投信補貨，但因補進的ETF隔日才能釋出，短時間內仍可能出現價格失衡，因此陳重銘認為，這也是近期主動式ETF頻繁出現大幅溢價的主因，另外，若未來金管會開放造市商「當天向投信申購、當天即可賣出」，理論上就能大幅降低溢價問題，但這種模式恐涉及類似「買空賣空」交易，因此現行法規仍未允許。
針對市場擔憂00403A是否會重演00940掛牌後走勢？陳重銘則認為2者本質不同，他指出，投信近年積極發行ETF，主要是因為管理規模龐大後，經理費收入相當可觀，以1500億元規模估算，每年經理費收入就可能超過15億元；不過若基金經理人能持續創造超額報酬，投資人自然願意埋單。
陳重銘也警告，近期主動式ETF市場已有「溢價亂象」，例如5月初某檔ETF一度出現24%溢價，00403A首日也曾達5%以上，醒投資人，ETF價格終究會回歸淨值，當市場供需恢復平衡後，過高溢價往往會迅速收斂。
因此陳重銘建議，投資人操作ETF前，應養成查詢投信官網「即時預估淨值」的習慣，若溢價超過3%，就屬於偏高區間；持有者可考慮獲利了結，空手者則不宜追價進場，以免成為市場追高套牢的一員。
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