【摩根市場洞察】聯準會縮表在即美元大反彈？最新經理人資產配置一次看
閱讀本文您將會了解：
1. 全球經理人在聯準會退場後的資產配置意向
2. QE 退場與資金緊俏是完全不一樣的事
3. 上回 2013 年 QE 首度退場期間各資產的實際表現
【事件】
全球央行年會已在上個月結束，對照一般人對市場波動的緊繃心理，專業的機構法人又是如何進行資產配置？八年前（2013 年）聯準會 QE 退場時，當時各類資產又是如何表現？
【解析】
我們認為即使聯準會開始縮表，但聯準會的資產負債表在 2022 年仍將維持擴張。根據摩根證券預估，今年聯準會的資產負債表規模將來到 8.8 兆美元，即使之後開始減少購債，但其規模在 2022 年預期仍會進一步擴張到 9.7 兆美元，這充分顯示聯準會的縮表，只是放緩資金擴張的速度，並非使市場資金面臨緊縮，美元匯價雖會因此走穩，但也不至於大幅反彈。
另外，觀察 2013 年 5 月聯準會暗示退出 QE（縮減購債）後、直到隔年 10 月正式結束購債這段期間，除了新興市場短線上有較大的震盪之外，其餘包括美股、全球股市、高息股、高收益債等資產，反而都是呈現穩健上漲格局。可見長期經濟好轉，有利於風險性資產。（延伸閱讀：疫情過後兩個世界：當今市場上的機會與風險）
這樣的歷史經驗，也反映在全球經理人最新的資產配置上。根據八月份美銀美林對全球經理人的調查顯示，全球經理人目前淨加碼股票的比例仍在長期高水位的 54%，加碼類股多為與景氣高度連動的銀行、工業、原物料、科技等類股，以及歐洲、美國等區域；至於減碼較多的部位則是在債券、公用事業與現金，可見專業經理人仍然偏好「股優於債」的資產配置。
相關基金
摩根投資基金 - 環球高收益債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)
高收益債為存續期間較短的債券，在未來 QE 退場並導致美國利率走升期間，特別具有對抗利率風險的能力。受惠於美國經濟復甦，今年以來，共有 292 家高收益債企業獲升評，金額達 4,639 億美元，遭到降評的企業僅有 128 家，且金額也只有 1,467 億美元，這些變化使高收債升評 / 降評比例從低點大幅彈升，升降評比例達 2.3 倍，（資料來源：JP Morgan, Moody’s Investors Service, S&P, 資料日期 2021.8.31.），為過去十年以來最佳，顯示債信品質持續改善，大大有助於提升高收益債的投資誘因。
在全球經濟持續復甦的前提下，與景氣連動高度相關的能源、原物料等天然資源類股，可望受惠。此外，天然資源企業在過去幾年縮減資本支出及今年以來獲利續獲上調的情況下，亦持續透過股息發放或股票回購等方式回饋股東。根據統計，在全球、美國、歐洲各主要產業中，目前能源類股的股利率分別高達 4.6%、4.6% 與 4.9%，都相對居於領先地位；即使是股利率相對略低的原物料類股，歐洲地區的股利率也有 3%（資料來源：IBES, MSCI, Datastream, 資料日期 2021.7.29）。本基金主要布局在北美、英國與歐洲的能源股與原物料類股，三者合計比重超過 75%，可有效掌握景氣復甦與高股息的投資機會。
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「摩根」為 J.P. Morgan Asset Management 於台灣事業體之行銷名稱。摩根所作任何投資意見與市場分析結果，係依據資料製作當時情況進行判斷，惟可能因市場變化而更動，投資標的之價格與收益亦將隨時變動。基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益，亦不必然為未來績效表現；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。此外，匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產而使資產價值變動。另，內容如涉新興市場之部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度亦可能低於已開發國家，而使資產價值受不同程度影響，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知，本公司及銷售機構均備有公開說明書（或中譯本）或投資人須知，投資人亦可至境外基金資訊觀測站或公開資訊觀測站查詢。境外基金投資大陸地區證券市場之有價證券，僅限掛牌上市之有價證券，且境外基金不得超過淨資產價值之 20%，投資人亦須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故以高收益債券為訴求之基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜佔其投資組合過高之比重。投資高收益債券之基金可能投資美國 Rule 144A 債券（境內基金投資比例最高可達基金總資產 30%），該債券屬私募性質，易發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或價格不透明導致高波動性之風險。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。摩根投信旗下月配息型及季配息型基金（不含摩根亞太高息平衡基金（本基金之配息來源可能為本金）- 季配息型之每年度分配收益）及總代理之月配息型、季配息型（不含摩根環球地產入息基金（本基金之配息來源可能為本金）進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。投資人可至摩根資產管理官方網站（https://www.jpmorgan.com/tw/am/）查詢本基金配息組成項目。摩根泛亞太股票入息基金（本基金之配息來源可能為本金）每月配息金額之決定，主要是追蹤投資組合股利配發紀錄作為未來一年股利金額的預估，並考量相關稅負後，方決定每月配息金額，惟為維持穩定之配息率，配息金額來源有機會為資本，且每月配息金額並非不變。摩根盧森堡 (SICAV) 系列基金之股票型基金可發行配息級別，依配息頻率分為 (分派)、(每季派息) 與 (每月派息) 級別。（分派）級別配息類股之基金配息以淨收益（總收益扣除費用及支出）為基礎決定，若配息超過淨收益可能代表投資者原始投資金額之返還，因此可能造成基金之單位淨資產價值之減少。（每季派息）與（每月派息）級別之基金配息以預估之收益（未扣除費用及支出）為基礎決定，若預估收益不足支付配息，可能由本金支付配息，代表投資者原始投資金額之返還，因此可能造成基金之單位淨資產價值之減少。申購手續費屬後收型之摩根境外基金，手續費雖可遞延收取，惟每年仍需支付 1% 的分銷費，已反映於每日基金淨資產價值，可能造成實際負擔費用增加。本公司自當盡力提供正確的資訊，但文中之數據、預測或意見可能有脫漏、錯誤或因環境變化而有變更，本公司與其關係企業及各該董事、監察人、受僱人，對此不 負任何法律責任。投資人如欲進行投資，應自行判斷投資標的、投資風險，承擔投資損益結果，不應將本資料引為投資之唯一依據。在適用法律允許的範圍內，本公司可進行電話錄音及監測電子通訊，以履行本公司的法律和監管義務以及遵守內部政策。本公司將根據我們的隱私權政策（https://am.jpmorgan.com/tw/zh/asset-management/per/privacy-statement/）收集、儲存及處理個人資料。摩根網站為摩根資產管理在台灣之入口網站：國內、境外基金交易服務由摩根投信提供。本網站內容之所有權利為摩根資產管理集團所有，任何人未經同意，不得為任何重製、轉載、散布、改作等侵害智慧財產權或其他權利之行為，並不得將網站全部或部分內容轉載於任何形式媒體。摩根證券投資信託股份有限公司 109 金管投信新字第 002 號 地址：台北市信義區松智路 1 號 20 樓 電話：02-8726-8686（臨櫃服務請事先洽詢：0800-045-333)
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