三大版圖全面加速成長 蝦皮母公司連兩季獲利
蝦皮母公司、東南亞科技巨頭冬海集團 (Sea Limited)(SE-US)12 日公佈第二季財報，核心財務指標全面優於市場預期，成功實現連續兩季獲利，彰顯其在電商、數位金融及數位娛樂三大業務版圖的卓越營運能力與穩健的獲利模式。
在 2025 年第二季度，冬海集團總營收達到 52.59 億美元，年增 38.2%，超出市場預期。其中，電商業務貢獻了 36.2 億美元，佔總營收 72.8%；數位金融服務 Monee 營收達 8.1 億美元，佔比 16.3%；數位娛樂 Garena 營收為 5.2 億美元，佔比 10.4%。這顯示電商業務作為核心引擎的同時，其他業務板塊的貢獻也日益提升。
值得關注的是，公司淨利達 4.14 億美元，較去年同期大幅成長 418.3%，成功扭轉去年同期的虧損局面。調整後的 EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）更高達 7.6 億美元，年增 71%，調整後 EBITDA 率提升至 15.3%，創下歷史新高。這主要歸功於電商業務獲利能力的顯著改善，以及數位金融服務所帶來的規模經濟效益。
成長引擎解析
1. 電商業務 (Shopee)：鞏固市占率與區域化策略奏效
Shopee 在 2025 年上半年商品交易總額（GMV）較去年同期成長 25%，訂單量突破 38 億單，年增 21%。儘管在越南市場面臨來自 TikTok Shop 的競爭壓力，但 Shopee 憑藉「低價專區」和「數小時達」等創新服務，仍維持其在東南亞的領先地位。
在巴西市場，Shopee 的本地化策略成效顯著，GMV 年成長高達 40%，首次實現單季獲利，且跨國業務佔比不到 15%，有效規避了進口關稅上調的風險。此外，內容生態的升級也為電商業務注入新動能，直播與短影音訂單佔比已提升至 22%，大幅增加了用戶的停留時間。
2. 數位金融服務 (Monee)：綜效爆發，生態系統日臻成熟
冬海集團的數位金融服務 Monee 展現了強勁的成長動能。貸款本金規模達到 68 億美元，年增 75%，新增首次借款用戶 450 萬人，總營收年增 58%。Monee 已成為東南亞最大的無擔保消費貸款平台之一，不良貸款率維持在 1.1% 的低點。
其支付錢包月活用戶高達 1.2 億，在 Shopee 平台的支付佔比超過 60%，並透過與 Grab、螞蟻集團的合作，成功滲透至東南亞的線下支付場景。公司更透過應收帳款融資服務，為賣家提供更優惠的利率，有效提升了賣家忠誠度。
3. 數位娛樂 (Garena)：IP 驅動與全球化擴張
數位娛樂業務在 2025 年第二季的遊戲流水年增 18%。其核心遊戲《Free Fire》藉由與知名 IP《火影忍者》聯動，日均活躍用戶（DAU）接近疫情期間的高峰，並在非洲市場 DAU 年成長 120%，成為當地最受歡迎的手遊。遊戲內虛擬商品營收佔比提升至 45%，付費率也從 8.2% 增至 9.8%。
此外，新遊戲《Delta Force》在東南亞和中東市場表現亮眼，每月活用戶超過 2000 萬人，而開放世界冒險遊戲《Free City》也成功在部分市場上線，並計畫在 2025 年底前拓展至 20 個市場，為遊戲業務的持續成長提供有力支撐。
持續深化策略 目標 2026 年淨利 20 億美元
展望未來，冬海集團已制定明確的策略重點：電商業務將透過物流網絡升級來提升效率，預計在 2025 年底前建成 10 個自動化分類中心，目標將「2 日達」訂單佔比提升至 60%。
數位金融服務將拓展跨境支付與保險產品創新，與螞蟻國際合作推出 USDC 跨境結算通道，並聯手 AIA 推出創新的「遊戲裝備保險」。遊戲業務則將持續深化 IP 生態建構，與華納兄弟合作開發《哈利波特》IP 手遊，預計在 2026 年第一季上線。
整體來看，儘管市場仍存在來自競爭與匯率波動的挑戰，但冬海集團透過精細化營運與全球化擴張的並行策略，展現出其巨大的成長潛力，朝著 2026 年實現淨利 20 億美元的目標邁進，其長期成長邏輯在東南亞龐大的市場空間下依然穩固。
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