零售消費｜拼多多(PDD)財報亮點與隱憂：海外成長動能、中國消費疲軟下的營收挑戰

2025年3月21日(優分析產業數據中心)

Temu 和拼多多的母公司 PDD Holdings 週四公布財報，第四季的營收為 1106億元人民幣，低於市場預期的 1154億元。雖然中國政府推出刺激經濟的政策、電商平台也大打折扣，結果消費者還是沒有大肆購物，顯示大家對花錢還是保守。

這代表即使政策在催促大家多消費，但因為經濟狀況不穩定，多數人還是不太敢亂花錢，選擇省一點、花得更小心。

雖然 PDD 的營收不如預期，但調整後的每股盈餘為 20.15元人民幣，高於市場預估的 19.81元，這是因為公司從利息收入、投資賺了比較多錢，加上匯率變動也帶來一些好處。

因此整體來說，雖然賣的東西沒有預期多，但靠著其他收入來源，PDD 的獲利還是不錯的。也因為這個消息，該公司在美國上市的股票(PDD-US)早盤上漲了約 2%。

除了消費疲軟之外，拼多多也面臨來自兩大電商巨頭——阿里巴巴和京東的強烈競爭。這兩家公司最近的財報表現都比市場預期還好。

有分析師指出：「阿里巴巴在商家經營方面投入更多資源，成功留住更多商家，這對拼多多來說是個搶市佔的壓力。」也就是說，原本同一批賣家現在可能更願意在阿里巴巴平台上賣東西，讓拼多多受到影響。

另外，京東在家電、電子產品方面本來就有優勢，加上中國政府對這類商品提供補貼，自然讓京東比拼多多更有競爭力。

PDD 在海外市場靠 Temu 打開知名度，靠的是「便宜又多」的商品策略。從衣服、家用品到電子產品什麼都賣，而且價格超低，因此在美國、歐洲等地吸引了很多精打細算的消費者。

但 Temu 也有潛在風險。它目前能賣這麼便宜，是因為美國有個叫「微量免稅」（de minimis）的條款，只要商品價值不超過800美元，從國外寄到美國的包裹就不用課關稅，也不用繁瑣的報關手續。這對 Temu 和另一家中國電商 Shein 幫助很大，讓他們能快速賣便宜貨進美國。

但這政策可能會改變。美國總統川普上個月曾宣布要暫停這項免稅規則，但後來因為會造成太多混亂（像是海關、物流公司都來不及應對），所以暫時先喊卡。即使如此，來自中國的這類免稅包裹還是持續增加，顯示 Temu 的受歡迎程度還在上升。

PDD 聯合執行長Chen Lei 表示：「國際市場的變化很快，競爭也越來越激烈，這些外在因素加起來，勢必會對公司的海外業務帶來挑戰。所以公司正在試著找出新的商業模式、建立在地的供應鏈，希望能更靈活應對各種變化。」

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