至上(8112)9月營收暴增234%！單月跳增62%，記憶體漲價能讓獲利再衝高嗎？

記憶體價格上漲與伺服器拉貨，至上(8112-TW)公布9月營收660.34億元，月增62.08%、年增233.54%；累計前9月營收4,444.24億元，年增184.53%。公司表示，成長主要來自記憶體等零組件價格持續上漲，以及伺服器、手機客戶拉貨動能強勁。

第三季營收持續擴大，也呼應至上(8112-TW)在8月13日法說會中的說法：公司主要透過擴大營收規模推升獲利，而非仰賴毛利率持續提高，並且公司毛利率長期大致維持在3%左右，2025年第四季較高的4.57%，部分來自庫存跌價損失回轉，不宜視為常態。

因此，隨第三季營收季增逾兩成，後續重點是毛利率能否維持穩定、費用成長能否受控，讓營收擴大的效益持續反映在營業利益。

(圖片來源：優分析產業資料庫)

伺服器成為主力，手機需求也開始回溫

今年前7月，DRAM與Flash合計占至上營收約88%。第二季記憶體銷售組合中，伺服器應用占比由第一季39.9%提高至50.7%，手機應用則由38.9%降至33.7%。

公司表示，資源正優先投入效益較高的伺服器市場；手機占比雖下降，需求卻已有回升跡象，成為原先預期之外的成長助力。這也與9月公告所提到的伺服器、手機拉貨動能一致。

此外，至上(8112-TW)並非只代理記憶體，產品也涵蓋網通、其他電子零組件及不斷電系統。公司8月曾預期，部分非記憶體產品將於第三、第四季開始增加業績。

至上(8112-TW)2026第二季存貨從第一季的411.4億元暴增到 980.27 億元，增幅約138%，這不是滯銷，公司解釋，部分原定7月進貨因假期安排提前至6月底入庫，推高季底庫存；隨7月營收大幅增加，相關備貨已陸續轉為出貨。

如今公司第三季營收已達1,836.49億元，季增約22%，確認整體銷售規模持續擴大，但尚不足以證明庫存與資金壓力已完全消化。因此下一季財報真正要回答的是：這批備貨賣出去之後，公司能留下多少獲利、收回多少現金？若毛利率維持穩定、庫存週轉改善，且營業利益增幅足以抵銷增加的財務成本，這波營收跳升才有機會持續轉化為獲利成長。

(圖片來源：優分析產業資料庫)