貝森特猛藥救美債，欠錢的成贏家，存錢的被扒皮？
貝森特很忙。
美國財政部長貝森特去年曾說，「我的工作就是當全國最頂尖的債券推銷員，而美債殖利率正是衡量我做得成不成功的晴雨表。」
如今，這位在避險基金界打滾數十年的財政部長，正試圖動用所有工具箱，在11月期中選舉前，把借貸成本壓下來。
美國財政部兩週前才公布本季債券買回計畫，今天在表示，將擴大流動性支持的買回規模，「至少翻倍購回10年期至30年期公債」。
此話一出，美債殖利率與美元雙雙走跌。美元貶至近三個月來的新低， 30年期公債殖利率下跌多達10個基點、來到5.18%，暫時脫離了自2007年以來的最高點。
美國為什麼非自己買回債券不可？
財政部發布加碼回購聲明的時機，正值本週全球長天期政府公債殖利率飆升至關鍵水位。其中，美國30年期公債更是創下2007年以來的最高交易水準。上週一場10年期公債標售的融資成本創下2007年以來同天期的新高，隔天的30年期公債標售，殖利率更是寫下2001年以來的最高紀錄。
居高不下的殖利率讓美國的房貸與其他借貸成本維持在高檔，這阻礙經濟成長，也成為川普及共和黨在11月期中選舉前的一大隱憂。
再者，財政部自己發債的成本也提高，讓原本就已急遽攀升的政府債務雪上加霜。就在這波操作的幾天前，財政部剛向債券持有人支付了約850億美元的利息，這是彭博社開始追蹤以來最高的一次。
布蘭迪全球投資管理公司投資組合經理麥金泰爾表示，「當前美國政府急需一場勝利，而這或許就得靠人為干預來壓制長天期公債利率。」
麥金泰爾說，「他們總得做點什麼。目前全球市場對長天期債券的悲觀氛圍，是我這很長一段時間以來見過最嚴重的一次。」
但這波操作，影響力能持續多久？
一般認為，持續不了太久。最簡單的原因就是，這個世界此時此刻就是非常需要錢。
世界正邁入一個對資本需求若渴的新時代。無論是建設資料中心、發展軍備，還是推動製造業回流，都需要龐大的資金。這意味著各國政府、企業只能狂發債、融資籌錢，這樣一來，資金提供者就能要求更高的報酬，而這就反映在更高的殖利率上。
前聖路易聯準銀行總裁布拉德 （James Bullard） 在《彭博監控》受訪表示，這看來是一項重要的戰術性舉動，但並不會改變基本面。
麥金泰爾指出，「真正能讓長期利率降溫的，是經濟放緩或是伊朗衝突獲得解決，但我不太確定我們目前是否已經走到那一步了。」
彭博策略師克里斯（Cameron Crise）認為，「擴大買回釋出了一個明確的訊號：財政部正緊盯市場，且對長天期殖利率感到擔憂。雖然單靠這種資金流量的增加，不足以完全扭轉長天期債券的拋售潮，但這項訊號或許已足以引發後續的空單回補。」
貝森特護盤美債組合拳
就在上月底，貝森特才啟動了自1998年以來首次的美日聯手買進日圓行動，策略師認為此舉是為了防堵日本政府大規模拋售其手中持有的美債。
幾天後，財政部在季度發債政策聲明中微調了前瞻指引，為未來可能減少長天期公債發行量開啟了大門。
然後，他還要幫聯準會主席沃許的發言護航。沃許在上個月FOMC會議後，惜字如金、大打太極不願意說明央行將「如何」或「何時」採取行動降低通膨，許多人認為，市場的不確定性導致了殖利率飆升。
欠錢的成贏家，存錢的被扒層皮？
財政部週三的聲明並沒有具體說明買回操作的資金來源，但財政部通常會透過發行到期日一年以內的國庫券，來支應波動的資金需求。
如果官員們實際上是用短期的國庫券來替換長天期債券，那麼貝森特這最新的一招，就等同於是財政部版的「扭轉操作」(Operation Twist)。聯準會過去幾十年間也不止一次使用這種手法，方法是把手上的短債賣掉，拿這筆錢去買長債。當市場上的長債變少，長債價格就會上漲，相對應的長期殖利率（利息）就會下跌。這能讓房貸或企業長期貸款變便宜，藉此刺激經濟。
財政部現在的做法是，發行新的短期國庫券（借短期的錢），然後拿這筆錢去買回市場上的長債。雖然發動的單位不同，但結果是一樣的：把市場上的長債收走，人為壓低長期的借貸成本。
所以，對一般老百姓的影響是什麼？某種程度上，這樣看你是「背債的人」還是「存錢領利息的人」。
對企業借貸，或長期貸款的人來說，長期殖利率下降或許有利。
因為美國的長期公債殖利率，是企業融資、房貸等許多長期金融產品的重要參考之一。
尤其是美國30年固定房貸，通常會受到長債殖利率、抵押貸款證券（MBS）殖利率以及市場利差等因素影響。因此，長債殖利率下降，長期融資成本可能下降。
如果你正在買房、辦理長期貸款，這可能是好消息。
不過，多數人大概都很難不受德意志銀行全球外匯研究主管薩拉維洛斯所說的「軟性的金融壓抑」影響，特別是存款族。
如果政府長期希望把自己的融資成本壓低，而同時通膨又維持在居高不下的程度，就可能出現所謂的金融壓抑。
最簡單的理解方式就是：政府借錢的名目成本很低，但你的資產實質報酬率卻跑不贏通膨。例如：銀行存款年利率3%，但通膨率是4%。你帳戶裡的數字確實增加了3%，但實際購買力卻下降了。
貝森特下猛藥，美國政府未來可能承擔更多再融資風險。
如果未來短期利率維持低檔，這個策略可能相當成功。
可是，如果幾年後通膨重新升溫、聯準會被迫升息，或者市場要求更高的短期利率，那麼大量短債就必須以更高成本重新融資。
（資料來源：Bloomberg, WSJ, FT）
【延伸閱讀】
獨家》買股票當貨到付款，不取貨沒差？小額違約交割頻傳，金管會新制要來了
● 更多內容，請見天下雜誌855期《台積稱霸矽光子》