【中國】4 月月中數據：高技術製造支撐工業動能，消費與投資續疲弱
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中國 4 月規模以上工業增加值年增率 4.1%（前 5.7%），低於市場預期的 6.0%，主要由高新技術相關產業驅動，年增率為 12.8%（前 11.7%），「人工智能+」 帶動積體電路、記憶體、硬碟等產品產量分別成長 22.1% 、 32.1% 、 8.7%，但其餘項目持續疲弱。
1-4 月固定資產投資年減 -1.6%（1-3 月 1.7%），也遠低於預期的 1.6%，其中，電子電路製造業、鋰電池、積體電路分別成長 44.3% 、 28.8% 、 11.6%，房地產相關投資則出現明顯衰退，累計年增率 -13.7% 。
4 月社會零售年增 0.2%（前 1.7%），遠低預期的 2%，扣除掉汽車後的社會零售也僅有 1.8%（前 3.2%），以舊換新相關產品增速放緩，在今年財政補貼政策原先相對緊縮下，消費修復動能有限。
MM 研究員
中國 4 月月中數據表現整體低於市場預期，呈現科技與消費分化擴大，以下將分成製造業、投資和消費三個面向進行討論：
規模以上 工業增加值 4 月遠低於市場預期，從細項觀察，主要仍由新質生產力相關的高技術製造業相關產業驅動，對全部規模以上工業成長貢獻 52.1% 。從產品產量來看，「人工智能+」 落實 AI 擴散各產業，帶動積體電路、記憶體晶片、硬碟儲存設備等產品產量成長，人機協作新經濟領域帶動機器人減速器、服務機器人、工業機器人成長 38.3% 、 12.3% 、 15.1%。出口交貨值增速提高，年增 10.6%（前 8.7%），同樣反映在 4 月出口數據受新質生產力驅動結果。不過也看到受反內卷與供給調整影響，轎車及太陽能電池產量分別年減 -18.6% 、 -25.6%。
固定資產投資 方面 ，扣除房地產開發投資後固定資產投資成長 1.3%，其中仍由高技術產業投資增速較快，拉動全部投資成長 0.6 個百分點。預期在固定投資方面後續仍由高新技術為主要驅動來源，其中又以國有控股投資為主要支撐。而投資的緩慢增速也如同我們先前強調，在反內卷政策下，將短暫犧牲固定資產投資、若實質 GDP 的增速能換得通縮改善，則有利於中國股市資產以及信心的表現。
消費 方面，社會零售月增速 -0.48% 為近期最大跌幅 ，部分反映佔商品零售最大宗的汽車因財政補貼條件收緊，導致汽車零售加速衰退，扣除掉汽車後的社會零售也僅有 1.8%（前 3.2%），以舊換新相關產品增速放緩，顯示今年財政補貼政策原先就相對緊縮，政策效果已逐漸轉弱，因此消費修復動能有限，預期將延續疲弱趨勢。
整體來看中國 4 月月度數據仍由新質生產力推動，不過部分產品成長較前月有略微放緩趨勢，加上內需疲弱因素，使得 4 月數據多低於市場預期。短期來看我們仍看好新質生產力政策對經濟的支撐，長期則持續關注消費結構改善程度，中國今年未見全面復甦的態勢。