用四季投資法布局被低估股票

圖片來源：Adobe Firefly

編按：2024年的台股受惠人工智慧（AI）產業熱潮，走出一波強勁的漲勢，鴻海（2317）股價更突破了長期盤整區間，短短半年就從100元左右翻倍漲到200元之上。事實上，財經分析電子報《投資家日報》總監孫慶龍，早已在2023年6月底於財經節目上指出鴻海股價太過委屈，並看好鴻海的後市可期。

孫慶龍認為，要在股市中獲得豐厚獲利，可以掌握逢低布局且長期投資的訣竅。他也在新書《超前部署賺好股》當中詳細分享這套運用已久的投資哲學，以下為新書精彩摘要：

在股票投資中，我始終堅信，財富累積的過程應揚棄追求5%、10%的蠅頭小利，透過「大賺」的格局，才能創造出優異的結果。因此我一直宣揚的投資理念是，面對股市每天的起伏，秉持不隨波逐流的態度，才能更專注在產業與個股的研究上，尋找被市場低估的好股，逢低布局且長期投資。

另一方面，大賺的格局加上長期投資的原則，應用在投資上，就會呈現出類似農業社會的節氣循環，姑且命名為「四季投資法」，指的就是春耕、夏耘、秋收、冬藏的概念，將農業社會的節氣循環，運用在股票投資的布局策略。

春耕》努力尋找好公司，逢低布局好價格

「春耕」指的就是努力尋找「好公司」，在尚未引起市場注意時，利用「好價格」的條件默默買進、逢低布局，並等待日後營運的發酵。

夏耘》緊盯公司營運變化

買進後，持續關注公司每月公布的營收及每季獲利等財報數字，觀察是否進入「夏耘」階段。通常財報數字或營運展望上會出現一些利多訊息，因此會讓市場上其他投資人開始注意到這檔股票。因為先前已經在春耕期以較低的成本建立持股，所以這段時期會開始享受到第1波獲利的喜悅，獲利大約會落在20%～30%之間。

秋收》秋老虎發威，市場議題發燒

然而，真正可以讓投資人享受到賺大錢的喜悅，則必須得仰賴「秋老虎」的發威。因為只有在火熱的太陽帶動市場投資人瘋狂追逐時，才能創造出好整以暇、逢高出脫的機會，此時正值「秋收」的階段。

冬藏》回收獲利，為下個循環做準備

最後「冬藏」，則是將股票的獲利落袋為安，並且將滿滿的現金好好收藏。冬藏最主要的目的就是，當下一個春耕來臨時，手上有豐沛的籌碼可以再一次逢低布局。

其中，「春耕」是最苦悶的，因為必須忍受市場先知的孤獨，一方面要堅持專業分析，另一方面則需要不「人云亦云」的勇氣。

有沒有什麼方法，可以直接進入股價狂飆的秋收階段呢？如果我成仙的話，應該有能力捕捉到每檔正在狂飆的股票。可惜的是，我只是個凡人，在股票投資的布局上，也只能循著過往的成功經驗，並深信「一分耕耘，一分收穫；要有甜美的收穫，就必須先懂得勤奮耕耘。」

實例》發現鴻海遭低估

10個月後股價飆漲

我主筆的《投資家日報》長期追蹤的台股營收王鴻海，在2024年3月14日公告2023年的財報，全年營收達6.16兆元，雖然相較2022年6.62兆元衰退6.98%，但毛利率從6.04%上升到6.3%，營業利益率從2.6%上升到2.7%，稅後淨利率從2.13%上升到2.31%的帶動下，全年每股盈餘（EPS）達10.25元，較2022年的10.21元，微幅成長。

營收衰退，獲利卻逆勢成長，受到此一激勵，加上台股攻上2萬點的多頭氛圍，也讓身為台股第2大權值股的鴻海，從2024年3月以來，展現大象狂奔的飆股走勢。股價從2月底的103元，一路上漲到4月9日的波段高點161.5元，僅僅26個交易日，股價狂奔56.8%。甚至在休息一段時間後，截至2024年6月17日，鴻海股價更飆到200元，漲幅94%。若從2023年10月30日最低點94元算起，鴻海股價累積漲幅更高達112%。

此外，鴻海董事會也決定配發創歷史新高的5.4元現金股利，這已是連續3年股利配發都達到5.2元以上。

看到鴻海股價的狂奔，相信《投資家日報》的讀者一點也不意外。2023年6月28日，我曾經在華視《鈔錢部署》的節目中，根據鴻海的本益比及AI伺服器成長動能的潛力，提出當時鴻海股價極度委屈的分析論點，也早在2023年4月24日的《投資家日報》中，提出鴻海已經在2023年3月底出現低檔黃金交叉轉折（詳見圖1）的觀察。

鴻海從股價出現上述的「落底訊號」，到2024年3月股價起漲，相隔了10個月的時間，這樣的過程對於市場許多人而言，會感覺「太久了吧」？但是，這才是投資的真實面貌。

伺服器業務成長

可望推動鴻海業績走揚

鴻海2023年能夠在營收衰退下，繳出獲利逆勢成長的成績單，顯示這幾年鴻海董事長劉揚偉追求更高附加價值的營運目標，似乎看到一些成果。

檢視2023年各項產品占鴻海的營收比重，以智慧型手機為主的消費智能產品，仍是貢獻營收的最大來源，占54%；其次是以伺服器為主的雲端網路，占22%；再來就是電腦終端產品的18%，以及元件的6%。而2024年第1季，就可以看到消費智能產品的占比降低到48%，雲端網路產品占比則提升到28%（詳見表1）。

展望2024年，據董事長劉揚偉表示，雖然智慧型手機與電腦終端產品將呈「持平」的營運內容，但在伺服器產品訂單增加的帶動下，可望帶動2024年鴻海的營運進一步走升。進一步分析鴻海2024年來自伺服器的營收貢獻能夠上升，關鍵是來自AI伺服器的貢獻。

2023年AI伺服器占鴻海所有伺服器營收比重已達30%，預估2024年將持續成長到40%；換言之，鴻海2024年來自於AI伺服器的營收貢獻可望逼近新台幣6,900億元（＝2023年營收6.16兆元Ｘ雲端網路占比28%ＸAI伺服器占比40%）。在假設AI伺服器代工的「營業利益率」為7%的基礎下，2024年鴻海來自AI伺服器的EPS貢獻可望達到3.48元（＝（6,900億元Ｘ7%）／138.6億股）。此外，鴻海在AI伺服器的競爭優勢有2：

①完整的布局：從關鍵零組件、模組，到系統組裝、數據中心平台皆有布局。

②先進的散熱技術：鴻海在2024年初展示了在液冷散熱的技術，讓AI伺服器的運算效能更佳、電力使用效率更好、空間更優化、營運成本更低、運作更安靜等優點。

若能在2023年4月，發現股價低迷的鴻海已出現月KD低檔黃金交叉的訊號，並進入「春耕」階段慢慢布局；接著就可進入「夏耘」時期，持續追蹤營收及獲利表現，會發現鴻海的營收在2023年第3季就出現了營收微幅衰退但獲利年成長的表現。而到2024年3月中旬，鴻海公布的財報驚豔市場，隨著AI議題持續發燒，投資人便可等候未來逢高出脫的「秋收」及「冬藏」時機。（本文摘自第1篇）

小檔案＿孫慶龍

學歷：英國艾希特大學財務管理碩士
經歷：鑫圓滿證券投資顧問公司投資總監、《理財周刊》執行長、致理科技大學財金系講師。具備證券投資分析師、MIC高科技產業分析師證照
現職：《投資家日報》總監
著作：《超前部署賺好股》、《超簡單買低賣高投資術》、《12招獨門秘技找出飆股基因》

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