銅鋁錫為何都在漲？三大金屬全球緊缺的真相與下一步行情

全球工業金屬供需在 2024 至 2026 年進入罕見的同步緊平衡格局。受大型礦山減產、政策上限限制與主產區出口受管制等因素影響，銅、鋁、錫三大金屬的供給彈性明顯下降，價格中樞逐步上行。市場人士指出，銅礦確立缺口、鋁產能貼頂、錫供應雙重受限，均使工業金屬進入新一輪估值重塑期。

銅：短缺確立　市場認清現實

銅市場偏緊格局最為明確。2025 年全球主要礦山預計減產逾 20 萬噸，2026 年再削減 27 萬噸，直接在約 2,500 萬噸規模的市場中形成明顯缺口。

引發市場關注的關鍵事件之一，是Freeport-McMoRan 位於印尼的 Grasberg 礦場日前發生死亡事故，迫使礦區停工。該礦場為全球最大銅礦之一，單一來源即占全球供應超過 3%。同時，智利與秘魯這兩大銅礦出口國的產量復甦也因抗議事件反覆而受阻，延後供應回到正常水準的時程。

在供應多方受限之下，智利國營銅礦公司 Codelco 對中國買家開出歷史新高的價格，市場也開始對高價位的接受度提升。

鋁：中國產能卡死天花板　全球轉入「脆弱平衡」

受惠於宏觀經濟環境轉佳，基本金屬全面獲得支撐，包括美國聯準會（Fed）官員釋出偏向進一步降息的訊號，以及中國官方表態將加大刺激力道以對抗房地產危機，市場對製造業與金屬需求的展望隨之改善。

中國在 2024 年持續主導全球鋁產業，佔全球原鋁產量約六成，占據亞太地區鋁產業價值的 87.1%，遠超其他國家，是絕對主導市場。而近期中國方面再度強調要抑制金屬產能過剩，以緩和通縮壓力；作為全球最大鋁生產國，中國明年產量也將受制於 4,500 萬噸年度上限，預計增產空間有限。同時，中資企業赴印尼興建電解鋁廠的計畫，仍因能源成本攀升與監管障礙而進度受阻，使海外增量難以形成有效補充。

供應壓力也因其他地區的突發事件而進一步加劇。冰島 Grundartangi 鋁冶煉廠因設備故障暫停一條生產線，再度凸顯全球鋁供應鏈的脆弱性。分析人士指出，在全球產能受限及供給不穩的背景下，鋁市短期仍具上行支撐，市場將持續關注美中政策變化與後續生產動態。

錫：供應雙重受限遇上半導體復甦　價格走高機率升溫

錫市場則同時面臨中短期供給受壓。2024 年全球錫精礦產量約 30 萬噸，並較去年略減，而新增項目多延至 2027 年後才有機會投產，無法為近年供應帶來支撐。兩大來源地緬甸與印尼政策收緊，使供應面進一步受限：緬甸佤邦提高實物稅率且礦石品位下滑；印尼強化非法採礦查緝並收緊 RKAB（年度礦業工作與預算計畫）審批。

印尼政府為了避免過度開採，對鎳礦（及其他礦種）開採、運輸與出口的核心許可制度，礦企若沒有獲得 RKAB 核准，就無法開採或出口任何一噸礦石。

與此同時，全球半導體與電子產業自下半年起顯著回溫，帶動焊料需求上揚，使錫價在供需共振下保持強勢。市場認為，在供應雙重受限與需求回升交織下，錫價中樞維持高位甚至溫和上行的機率提高，具備資源與冶煉一體化布局的企業更具中長期定價能力。