曾是千億美元獨角獸！Shein香港上市首日崩跌10% 估值僅剩260億
中國起家的快時尚電商巨頭希音（Shein）昨天正式在香港交易所掛牌，卻迎來一場「破發」大考驗。希音以每股48.56港元定價，早盤一度重挫10%至43.72港元，之後跌幅略為收斂。這場歷經多年籌備的IPO，最終不僅以遠低於巔峰時期的估值上市，更凸顯投資人對其未來成長性的疑慮。
希音此次IPO募得約136億港元、約17億美元，上市後市值略高於260億美元。相較2022年高峰時接近1000億美元的估值，如今市值只剩不到三分之一，估值大幅縮水。
儘管如此，以約260億美元市值計算，希音仍是全球規模最大的上市服飾企業之一，與瑞典服飾零售商H&M約300億美元的市值相距不遠。希音早期憑藉大數據分析與高度彈性的供應鏈崛起，透過快速生產、低價服飾及直接寄送給全球消費者，在疫情期間的電商熱潮中迅速擴張，估值一度衝上近1000億美元。
但隨著疫情電商紅利消退，希音如今面臨關稅上升、監管加強，以及競爭對手夾擊等多重壓力。其中，來自PDD旗下Temu，以及阿里巴巴旗下AliExpress的競爭尤其激烈。兩大電商平台同樣主打低價商品，持續侵蝕希音原本的市場優勢。
更棘手的是，美國及歐洲近年開始收緊「低價免稅進口」政策。美國去年取消俗稱「小額免稅」制度，過去價值800美元以下的進口包裹，可以免繳部分關稅進入美國市場，這項政策長期被視為希音等跨境電商的重要優勢。
歐盟今年7月也跟進取消相關免稅措施，並對150歐元以下的低價進口商品課徵3歐元費用，試圖遏止大量廉價商品湧入歐洲市場。
分析人士指出，希音過去依賴「極低價格＋快速上新＋跨境直送」建立競爭優勢，但隨著各國政府逐步堵上低價商品的免稅漏洞，這套商業模式正受到直接衝擊。
從估值來看，希音上市價格對應的預估本益比超過15倍，不僅約為PDD 7.4倍本益比的兩倍，也高於香港恆生指數約10.7倍的水準。分析師認為，在目前香港股市資金更偏好人工智慧及科技相關股票的情況下，希音作為傳統電商企業，吸引力相對有限。
希音的上市之路也並不順利。公司雖然起源於中國，目前總部位於新加坡，但過去曾計畫赴美國及英國上市，卻因監管及政治因素屢遭阻礙，最終選擇香港成為上市地點。
但對這家曾經估值逼近1000億美元的「超低價快時尚」巨頭而言，真正的挑戰才剛開始。從千億美元估值，到如今約260億美元市值，再加上美歐關稅與監管政策收緊、低價競爭加劇，希音能否找到下一個成長引擎，仍待觀察。
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