【理財最前線】3大名師全解析　2021年台股操作關鍵報告

2020年台股不畏疫情衝擊，上漲逾2成，表現超強。進入2021年，在歷史天價、歷史天量及技術指標鈍化下，台股究竟會更上一層樓，還是做頭回檔，成了投資人最深疑惑。我們特別專訪3位台股重量級名師，帶大家一探指數創新高後的選股新方向。

歷經美中貿易戰、肺炎疫情、美國大選，2020年台股在風雨中繳出亮麗成績、漲幅達22.8％，指數不但突破歷史新高，成交量也改寫歷史紀錄，從各種角度來看，目前台股都不算便宜，甚至過去最吸金的高殖利率優勢，也在指數墊高後，不再那麼誘人。

台股價位高掛，未來一年指數波動肯定不小，但史無前例的資金行情，又給了股市強大的靠山，如何在資金面與基本面之間取得平衡，是未來台股投資的致勝關鍵。

為釐清2021年台股的投資機會與風險，我們專訪新光投信董事長劉坤錫、富邦投顧董事長蕭乾祥，及資深證券分析師杜金龍，3位股市資歷長達35年的重量級名師，分別從資金面、基本面及技術面，帶大家看懂未來一年台股投資門道。

上半年大膽行動　下半年關注聯準會

新光投信董事長劉坤錫

儘管目前台股在歷史高點，但就指數價位來看卻未必已高，原因在肺炎疫情迫使主要國家祭出貨幣政策及財政政策，雙管齊下迎來前所未見的資金狂潮，遠勝過2008年金融海嘯時的各國政府救援力道。

先看撒錢規模，金融海嘯時期，美、歐、日央行4年釋出4兆美元，但肺炎疫情下，主要國家央行1年內就大撒8兆美元資金，時間更短、規模更大，是這波資金行情不能小看的原因，就連過去台股經驗法則也不適用。

若真要預設底牌，萬三應是這波台股低點，也就是資金行情下的「標準籌碼」。因為過去台股表現，本淨比最高曾經高達2倍，但這波熱錢來勢洶洶，本淨比2.1倍是起碼水準，換算下來，低點約在13,600點；至於高點部分，因下半年不確定因素會更多，盤勢要再進一步觀察，但不應對高點有預設立場。

現階段台股有幾項變數仍待時間發酵，首先是疫苗進展。目前已知有數家國際藥廠可供應疫苗，問題是效果如何、疫苗供應速度有多快、全球接種比例及疫情再起疑慮，這些都是未知數；另外，英國發現變種新病毒，傳染速度也是變數，一切都要等到2021年中再評估，現在只能分階段來看。

傳產列核心　迎報復性反彈

投資人在操作上也是如此，上半年在疫情控制仍有變數下，市場資金派對不會太快結束，此時可把握投資機會，大膽行動。但要留意，過去電子股表現一枝獨秀情況，到2021年將會有所轉變，以傳產為核心布局的選股策略，是未來指數驚驚漲下的安全牌。

主要原因在2021年上市公司獲利成長，因去年同期基期關係，傳產類股表現將遠優於電子股；也就是電子股在2020年獲利成長基期墊高下，2021年的表現將低於整體上市公司平均，而傳產股則因2020年基期較低關係，2021年整體表現將優於大盤。

包括塑化、鋼鐵、航運及車用零組件等，都是接下來值得留意的族群；其中，貨櫃航運雖已大漲一段，股價位階較高，但航空部分受疫情衝擊，股價仍受壓抑。未來隨著疫苗普及、疫情受控，航空股必定會有一波報復性反彈。另外，近期散裝航運股也開始表現，原物料類股可密切關注。

一旦油價明顯回升、塑化原物料行情走多，下半年盤勢觀察重點就在各地CPI（消費者物價指數）。屆時應注意美國聯準會發言，若出現關鍵字「疫情獲得良好控制」或「經濟穩定復甦」，甚至公布量化寬鬆政策退場時間，就代表資金行情將結束，股市震盪勢必變大。

總的來說，上半年台股走勢相對有撐，積極型投資人持股仍可維持8成，穩健保守型投資人可持有6成；到下半年再觀察主要國家央行動作，若經濟穩定復甦，股市操作反而要落袋為安。

萬四不必踩煞車　殖利率選股可放寬

富邦投顧董事長蕭乾祥

萬五之上看台股，指數可望持續攀升。投資人現在不必踩剎車的原因，是以下「四好二壞」。一好是全球低利環境，台股相對殖利率高，對資金仍有吸引力；其次，疫苗效應將逐步顯現，全球經濟重返成長軌道，對股市有提振效果；三是2021年台股企業獲利持續成長，股市評價可進一步提升；最後是美中對抗，台廠半導體商加速發展，可收漁翁之利。

但有「二壞」必須提防。首先，近一年台股累計波段漲幅已大，指數長期均線正乖離率達近年高點，多項指標過熱，修正壓力沉重；再來是多數轉機類股，股價已提前反映，但部分族群基本面獲利還未趕上股價表現，超漲容易讓市場人心浮動。因此萬五之上操作仍須鎖定強勢產業，避開弱勢族群。

例如，長線趨勢明確的半導體、5G網通產業，及因產業供需吃緊，或產品規格升級所帶動的獲利成長題材，包括智慧手機、被動元件、銅箔基板等。投資人可從中挑選指標公司，像台積電、日月光、瑞昱、中磊、穩懋等個股，以逢低布局方式靈活操作。

生技宜保守　金融股莫貿進

至於非電子股部分，也有機會受惠全球經濟回溫，展望樂觀。其中，紡織產業持續復甦，塑化產業上瘦下肥；另外，未來1年全球鋼市預估成長4.1％，鋼鐵指標股獲利將大幅改善，逢拉回可分批布局。但要注意，接下來考量疫情趨緩，生技股操作宜保守；而金融股在美、台利差持續偏低下，也應抱持審慎態度，切忌貿然進場。

但話說回來，不少存股族鍾情高殖利率股，進入2021年，相關選股策略有必要進行調整。主因在於台股創下歷史新高後，個股因股價提升，使高殖利率優勢下滑。因此，未來一年殖利率選股標準需放寬，下限可調整至4.5至5％；且2020年獲利穩定、2021年獲利預估可成長的個股。

或是從電子股中的半導體、專業代工廠、關鍵零組件，及傳產族群中的水泥股優先篩選標的，也是較穩健的作法。若投資人仍不知該從何下手，最簡單的方式，就是從台灣50成分股中，挑出市值超過1千億元、且近年配息穩定的標的作為首選。

最後，仍有幾個觀察重點須留意，包括：目前市場預期的2021全球經濟大爆發落實程度；疫苗施打後各國解封、經濟活動恢復狀況；全球低利環境是否改變，及美中對抗是否持續改變全球產業結構。其中，又以美國聯準會政策變化最關鍵，投資人必須密切追蹤。

第一季將抵高點　鎖定低基期傳產股

資深證券分析師杜金龍

不論從歷史價位、成交量、本淨比、KD指標或巴菲特指標（股市總市值與GDP比值）評估，現階段台股都有過熱跡象，大盤本益比已接近歷史高點，不少財金專家認為，2021年台股高點就在萬五；若以近5年大盤本益比高點21.1倍換算，這波多頭滿足點先看15,871點，或16,160點。換言之，台股目前已不算便宜。

事實上，2020年台股表現算是超強，央行預估2021年國內經濟將進一步成長，尤其第二季因去年同期受疫情影響基期較低關係，成長幅度相對明顯，而股市通常會領先反映一到二季，因此預估，農曆春節前後，約2、3月就會看到這波指數高點。

再看三大法人持股水位。目前自營商部位已調降，投信持股仍在9成以上，外資部位則超過42％、也是創歷史新高；倒是融資餘額、現股當沖及零股交易等散戶指標，依舊熱度不減，看來這波歷史天價、天量，可能會靠螞蟻雄兵達成；未來除非CPI攀升，或實質經濟回溫，促使美國聯準會提前收銀根，否則股市多頭行情還不會太快結束。

防利率反轉　逾萬五先落袋

不過，要注意的是，目前台股價位已高，操作上想要持盈保泰，就要鎖定低基期的傳產股，但不要一窩蜂盲目追高。像是塑化油電、鋼鐵、航運航空、飯店百貨及面板股，未來一年受惠需求增長，獲利轉佳，表現具想像空間，相關產業龍頭股或指標股，是接下來布局首選。

至於股市反轉訊號需留意二大指標，一是美元指數，另一是美國十年期公債殖利率。由於美元走勢影響原物料報價行情，美元持續走貶，油價就容易攀升，牽動原物料價格上揚，進而引發通膨疑慮，導致美國聯準會提前收回資金；目前美元指數止貶回升，站回90之上，稍微化解市場疑慮，未來要觀察是否有再創新低的可能。

而美國10年期公債殖利率，已從2020年3月0.5％，漲至目前1.1％，漲幅逾1倍，若殖利率持續向上挺進，就代表利率有反轉可能，此時就要分批降低持股部位，或當大盤超過萬五時，逐步落袋為安，以免資金派對散場，投資部位遭市場踩踏。

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