燃油成本大增，航空公司獲利為何仍有撐？成本轉嫁與AI貨運成兩大關鍵

燃油附加費通常落後於油價變動，因此航空公司的獲利關鍵不在於燃油成本或附加費本身，而是實際燃油成本與附加費調整速度之間的差距。

今年油價歷經數次大漲大跌，航空公司也頻繁調整燃油附加費。由於燃油成本變動通常快於附加費調整，從全年來看，反而增加了成本轉嫁的機會，支撐整體獲利。

今年油價波動主要受中東地緣政治衝突影響。全球平均噴射燃油價格在2026年3月底一度飆升至每桶195.19美元，4月更突破200美元；隨後因美伊初步達成停火協議，7月初回落至119.13美元。不過，7月下旬油價再度反彈，截至7月24日已回升至每桶160.06美元，周增7.1%，年增77.8%。

反映油價回升，香港的國泰航空宣布自8月1日起又開始調高客運及貨運燃油附加費，也代表航空公司開始重新轉嫁燃油成本。若油價持續高檔，華航後續是否跟進調整，仍將視民航局核備進度而定。

理解航空公司的獲利時間差

值得注意的是，今年雖然平均燃油成本明顯高於去年，但航空公司可透過燃油附加費逐步轉嫁成本，因此高油價未必直接侵蝕獲利，重點在於怎麼變動。

航空公司最怕的其實是油價一路上漲的這種情境，因為燃油成本立即增加，但燃油附加費調整較慢，這個時期的獲利就會受壓，好不容易調漲了附加費之後，成本又上升了一階，就像今年第二季獲利衰退的情況；反之，當附加費已調高、油價卻開始回落時，由於附加費不會立即下調，成本下降速度快於收入減少速度，利差便會擴大，就有助於第三季獲利回升。

尤其華航(2610-TW)貨運營收占整體營收約三成，今年又受惠於AI伺服器、半導體設備等高價值貨物運輸需求，法人預估2026年貨運營收年增率約20%，高於客運約8%至10%。在貨運市場維持強勁的情況下，華航的成本轉嫁能力相對更強。

換言之，今年航空公司獲利之所以具有韌性，主要來自兩項因素：一是燃油附加費可逐步反映燃油成本，降低高油價衝擊；二是AI與半導體貨運需求強勁，支撐貨運運價與議價能力，讓華航等貨運比重較高的航空公司，即使面對燃油成本上升，整體獲利仍能維持在相對高檔。