T-Glass供給吃緊推動ABF與BT報價上行，南電(8046)營運出現明顯回溫

南電(8046-TW)10月單月營收較上月成長4.72%，年增41.68%，累計前十月年增21.04%。這波回溫並非季節性因素，而是與封裝載板關鍵材料 T-Glass 供應緊縮及AI伺服器、800G網通需求升溫密切相關。

T-Glass 供應吃緊推升成本與報價

T-Glass主要由日本日東紡與美國PPG供應，全球供應鏈自去年下半年起持續吃緊。交期已由數週延長至8至30週，短期內造成原物料價格上漲25%至40%。由於南電以高階ABF載板為主，具備較高議價能力，能部分將成本轉嫁給客戶，使載板報價同步上升。

AI與網通需求帶動高附加價值產品出貨

AI伺服器與800G交換器帶動對大尺寸、高層數載板的需求，加上DDR5記憶體與手機SiP模組補貨，推升ABF與BT載板出貨。市場估計2026年BT與ABF平均售價可望年增約39%與24%，價格與出貨量的雙重提升，已反映在南電的營收與毛利結構改善上。

供給時差造成短中期利多

目前T-Glass供應仍受限，即使日東紡與PPG已宣布擴產，產能回補仍需數季。短期內供給吃緊將支撐價格上行，對南電營運構成正向推力。第三季南電營收季增14.4%、年增19.2%，十月延續此趨勢，顯示成長動能穩定。