總經｜美國製造業PMI跌至六個月低點，交貨瓶頸與關稅壓力撼動產業鏈

2025年6月3日(優分析產業數據中心)

美國製造業持續遭遇寒流。5月製造業採購經理人指數（PMI）下滑至48.5，已連續第三個月低於榮枯線50。

供應商交貨時間創下近三年新高，企業回報關稅干擾與供應鏈不穩，使得生產與就業全面受壓。這場以提振製造業為名的政策，正在考驗企業的韌性。

PMI數據三連黑：成長動能疲弱

根據美國供應管理協會（ISM）數據，5月製造業PMI降至48.5，為六個月以來最低點，低於市場預期的49.3，也延續自3月以來的連續收縮。

PMI指數雖然低於50顯示製造業活動萎縮，但仍高於42.3這個歷史基準點：依據ISM的統計經驗，PMI若低於42.3，才會對經濟狀況產生影響，因此目前整體經濟仍可能維持溫和擴張。

細項來看，本次報告中，新訂單指數僅微升至47.6，生產與就業分項皆持續在收縮區間。

七個製造業類別，包括家具、電氣設備、機械等仍維持擴張；但另一端的七個產業如運輸設備、化學品與初級金屬，則報告活動下滑，突顯市場需求分歧與政策影響的不同程度。

關稅與供應瓶頸造成交貨延誤

供應鏈壓力持續上升，交貨指數升至56.1，創下自2022年以來新高。

依照ISM的解讀，供應商交貨時間延長通常意味經濟走強，但本次情況卻反映供應端遭遇關稅與物流限制等非需求性瓶頸。

企業在高成本與不確定性下壓低補貨節奏，進口指數下滑至39.9，是2009年以來最低水準；出口亦呈現放緩趨勢。與此同時，客戶端的庫存水位已降至15個月低點。

關稅成本直接轉嫁至消費端

製造商普遍回報，近期關稅政策大幅影響供應鏈調度與成本結構。交通設備製造商表示，雖然車廠為維持利潤已提高售價，卻未相對協助其供應商，使得後者財務壓力大增。「高比例供應商陷入財務困難」成為業界關鍵詞。

化學製品製造商明言：「供應商已將關稅視為稅負，並完全轉嫁給客戶。很少有人選擇吸收部分成本。」另有電氣設備製造業者指出，光是關稅就造成的供應鏈中斷，已可與COVID-19疫情初期相提並論。

結語：製造業困局未解，經濟壓力恐擴散

儘管本次PMI尚未跌破代表整體經濟衰退的42.3門檻，但連續三個月的製造業收縮已足以引發警訊。隨著庫存消耗、進出口停滯與供應鏈紊亂持續發酵，製造業的問題可能會逐步傳導至其他經濟部門。

正如Pantheon Macroeconomics的分析師所警告：「當庫存逐漸耗盡，企業終將面對高價補貨的壓力，最終這些成本會進一步向上傳導，影響整體物價水平與投資信心。」

美國製造業正處於政策、成本與需求三重壓力下，接下來能否走出低谷，將取決於貿易政策是否穩定，以及企業對未來的信心是否重建。

📌PMI

全名是「採購經理人指數」，由製造業的採購經理人根據自己公司最近的訂單、生產、庫存、就業等情況填寫問卷後計算出來的。

能快速反映經濟景氣的變化，幫助政府、投資人和企業提早做出決策。

例如，如果 PMI 持續低於 50，政府可能會考慮降息或推動刺激政策，企業也會更保守地控制成本。