Super Micro財測失準、股價承壓：AI伺服器龍頭面臨成長與信任雙重挑戰

在2025年5月初的財報更新後，AI伺服器製造商Super Micro Computer (SMCI-US) 面臨來自市場與投資人雙重壓力。該公司公布的2025財年第三季財報與對第四季的前瞻均低於市場預期，導致股價在連續兩波財報公布後出現大幅下挫，其中5月6日盤後交易再跌5.4%，顯示市場對其成長動能與管理層展望的信心受到打擊。

Super Micro於2025財年第三季的營收為46億美元，年增率為19%，但低於分析師預估的54.2億美元；每股盈餘則為調整後31美分，明顯低於市場預期的50美分，並較去年同期的66美分大幅下滑。第四季的財測也不樂觀，公司預估營收區間為56億至64億美元，每股盈餘則落在40至50美分區間，雙雙低於市場預估的68.2億美元與69美分。

造成業績不如預期的原因眾多。首先，川普總統於四月初公布新一輪進口關稅措施，為Super Micro的國際供應鏈與銷售前景增添不確定性。其次，部分企業客戶正在等待Nvidia從現有Hopper架構升級至新一代Blackwell架構，造成AI伺服器採購遞延。Super Micro執行長梁見後表示，這些遞延的訂單預計將在6月至9月的季度中實現，暗示未來兩季有望恢復成長動能。

然而，市場對此反應審慎，部分分析師認為Super Micro的問題可能並非單純的市場周期性調整，而是來自其內部的公司治理風險與競爭劣勢。去年Hindenburg Research（興登堡）曾指控該公司進行會計操縱，導致審計公司Ernst & Young辭任，引發市場對其財報透明度的疑慮。雖然後來的獨立調查未發現高層誠信問題，但風險已在投資人心中留下陰影。

展望後市，Super Micro已下修2025財年的全年營收預測至218億至226億美元，低於先前預估的235億至250億美元，顯示其內部預期亦趨保守。

在AI伺服器市場競爭日趨激烈、資本支出審慎化，以及宏觀經濟與貿易政策變數增加的環境下，Super Micro的股價可能持續面臨壓力。投資人密切關注下季業績是否出現實質回升，並注意與主要競爭對手如Dell(DELL-US)在AI伺服器市場的市佔變化。