全球穩定幣發行量兩年暴增一倍！IMF 點名監管碎片化成最大隱憂
隨著穩定幣市場的快速擴張，這種目的在維持價值穩定的加密資產正逐漸滲透傳統金融體系。國際貨幣基金組織（IMF）本週發表一份名為《了解穩定幣》（Understanding Stablecoin）的綜合性報告，深入分析這個新興市場可能帶來的機會與風險，以及當前全球監管措施的有效性。
報告指出，穩定幣的發行量在過去兩年翻了一倍，截至 2025 年 9 月達到約 3,000 億美元的規模。當中雖然主要用於加密貨幣交易結算，但其潛在的跨境支付功能也引發了監管機構的高度關注。IMF 肯定各國的穩定幣監管措施，確實有助於緩解宏觀金融波動的風險，但同時也發出警告，直指目前的全球監管格局仍然相當分散，缺乏統一性。
缺乏統一標準恐釀監管套利，阻礙跨境交易效率
IMF 在報告中詳細檢視了美國、英國、日本和歐盟在制定穩定幣監管框架時的不同策略，指出雖然各國都致力於將穩定幣發行商納入監管範疇，但在具體執行細節上卻存在顯著差異。
舉例來說，歐盟透過《加密資產市場監管法案》（MiCA）建立了全面的監管框架，明確區分了電子貨幣代幣和資產參考代幣；日本則採取較為嚴格的限制，只允許銀行、信託公司和資金轉移服務提供商發行穩定幣，並對儲備資產有嚴格要求；美國和英國雖然也在推進立法，但在處理外國發行商和系統性重要穩定幣的規範上，做法不盡相同。
這種監管上的碎片化可能會帶來嚴重的後果。IMF 報告強調，不同司法管轄區在發行主體資格、儲備資產構成、託管要求以及對外國發行商的態度上存在差異，這不僅可能導致「監管套利」的機會，讓發行商選擇法規較寬鬆的地區落地，進而削弱整體監管的有效性。此外，新穩定幣各自在不同區塊鏈和交易所之間激增，也引發了對缺乏「互通性」的擔憂。如果各國的監管待遇和交易障礙持續存在差異，也將會導致效率低落，甚至在國家之間形成新的壁壘。
報告進一步分析，穩定幣的跨國特性增加了監管的複雜度。與傳統金融工具不同，穩定幣發行商通常無法完全掌握代幣持有者的居住地或國籍，這使得數據驅動的決策變得更加困難 。如果缺乏一致的國際標準，單一國家的監管努力可能會因為跨境交易的隱蔽性而大打折扣。例如，若某一地區對贖回權有嚴格規定，而另一地區則無，投資者可能會在不同司法管轄區之間移動，造成流動性分配不均。
呼籲國際協調合作，兼顧創新與金融穩定
面對這些挑戰，IMF 強烈呼籲加強國際間的協調與合作。報告認為，雖然各國監管機構在促進創新與降低風險之間面臨艱難的平衡，但建立一個全球協調的監管方法至關重要 。這不只涵蓋在反洗錢和打擊資助恐怖主義（AML/CFT）方面的合作，更涉及宏觀視野的政策協調，藉此防止資本流動波動和貨幣替代（Currency Substitution）的風險。
IMF 建議，未來的政策制定應參考金融穩定委員會（FSB）和國際證券管理機構組織（IOSCO）等標準制定機構的建議，並加強跨境資訊共享與監管合作。
對 IMF 來說，只有透過全球一致的努力，才能在釋放穩定幣潛在效益的同時，有效控管其可能帶來的系統性風險，避免金融科技創新成為危及全球金融穩定的破口。
＊本文開放合作夥伴轉載，資料來源：IMF 1、IMF 2、《Market.com》，首圖來源：AI 工具生成