宇隆(2233)的機遇與風險，2025年法人持樂觀態度。
宇隆(2233-TW)10月營收開出月減4.45%、年增7.61%的表現，略優於法人預期，從淡旺季數據來看，過去5年Q4略低於Q3約5%營收，加上今年汽車外銷歐洲市場趨緩，宇隆預期2024年第4季營收將呈現季減。
(資料來源:優分析產業數據庫)
宇隆在各產品線的近況
汽車零組件，營收占比約70.5%，產品包含汽柴油直噴系統零組件、高壓油泵零組件、變速箱控制單元、汽門正時控制單元、燃料電池、ADAS等。
宇隆在汽車產業方面是以汽車原廠(OEM市場)為主要目標，營收持續增長主要得益於與客戶的緊密合作和供應鏈整合，客戶群遍及全球主要主要汽車零件Tier 1供應商，客戶包括Bosch、DENSO、BorgWarner、聯合汽車電子、HITACHI、Schaeffler等歐美日國家的知名客戶。
(資料來源 : 宇隆年報)
不過近期要留意，車用目前看到日系客戶力道較弱，同時看到在歐洲汽車市場，八月、九月，新車註冊數量分別衰退18.3%和6.1%，其中主要客戶Bosch近期表示因而訂單不足，業績表現不振，已多次宣佈全球裁員計劃，德國工廠為重災區，受影響包括汽車供應部門。
自行車零組件，佔公司營收比重約15~16%，包括前後避震器、前叉、花鼓、座桿零件等。2024年出貨已回歸正常狀態，E-bike後驅馬達零件開發將於2025年開始貢獻營收，主要客戶包括Fox、SRAM、DT Swiss等，不過2024年第4季進入傳統出貨淡季，預期出貨將下降。
工業應用零組件，佔公司營收比重約5~6%，包括工業自動化用感測器、液壓控制單元，2024年表現不佳，出貨疲弱，長期來看，行星減速機市場需求有望增長，預計2025年有機會回溫。主要客戶包括Danfoss、ifm、SIT、SANDVIK等。
醫療零組件，佔公司營收比重約9%，包括胰島素給藥系統產品及胰島素注射器核心部件，仍穩定增長態勢，宇隆台中新廠已啟用，將導入全球前5大手術器械耗材廠的新醫療客戶，預期2025年開始小量交貨。主要客戶為Novo Nordisk。
(資料來源:優分析產業數據庫)
進一步從存貨進行觀察， 汽車業務，宇隆受益於歐系客戶供應鏈的持續整合，使出貨量提升，加上自行車領域的庫存已經逐漸消化，市場需求回升，就數據來看，存貨增加，存銷比維持低水位，偏樂觀看待。不過近3個月營收中，在8月、9月出現年減，這就要留心後續客戶的拉貨動能是否能如10月呈現年增的表現。
(資料來源:優分析產業數據庫)
值得期待的是，宇隆在24Q3開始加大設備資本支出，宇隆在今年啟用了台中新廠，這是為了因應醫療領域新客戶的需求，以及自有品牌TUF ONE行星減速機的研發與生產。新廠的啟用也配合了公司在醫療、工業應用及自行車領域的擴展計劃，以提升整體營運動能。
(資料來源:優分析產業數據庫)
結論 :
2025年，目前法人共識預期2025年EPS有望達到12.01元，在汽車零組件方面，隨著供應鏈集中效應，預期會有更多訂單轉移至宇隆，但觀察到部分客戶營運逆風，這對於佔公司營收比重七成以上的汽車業務來說，可能會影響成長性，不過宇隆第二大營收部門，自行車業務將回溫，2024年出貨表現已脫離谷底，預估年增47.64%，2025年，E-Bike產品將開始貢獻營收，成為主要成長動能，另一方面工業應用則可望從谷底回升，醫療則期待新客戶逐步加入貢獻。整體來看，2025年宇隆營運仍偏樂觀看待。
(資料來源:優分析產業數據庫)