〈社論〉外資股匯雙殺，政府該救到什麼程度？

十月十九日台灣股匯市場雙雙出現沉重賣壓，台股盤中一度暴跌九四一點，新台幣貶破三十二點五元，外資單日賣超七六七億元。政府基金與公股行庫進場承接，中央銀行也罕見地在盤中發表聲明，試圖穩住市場信心。二十日美國科技股雖然反彈，台股仍下跌五二九點，顯示政府護盤只能暫時減輕衝擊，國際資金撤離壓力尚未解除。這波股匯兩市劇烈震盪，禍首無疑是外資，而且讓市場再次面對一個老問題，政府面對股市和匯市重挫，該如何判斷何時進場護盤？

政府介入金融市場有其正當性，金融市場若發生流動性枯竭、恐慌性拋售，甚至連正常企業都無法取得資金，政府有責任防止危機擴大。二００八年全球金融海嘯與二０二０年疫情期間，各國政府都曾採取非常措施，目的在於避免金融體系失去正常運作能力。

但股價下跌不等於市場失靈，企業獲利預期改變、資金成本上升等等因素，本來就會造成價格調整。政府若每逢股市大跌便動用公共資金進場護盤，容易讓投資人形成政府必定出手的預期，增加投機誘因，也讓全民承擔部分投資風險。

尤其政府基金背負退休給付及公共財務責任，投資決策必須符合長期收益與風險管理原則。若只為大盤收紅集中買進少數權值股，短期可能有效，長期卻恐傷害基金治理公信力。護盤資金使用目的、決策程序與事後績效都應接受檢驗。

相較於股市，中央銀行介入匯市更有必要，因為匯率劇烈波動會直接影響企業進出口報價、外幣負債及金融機構的風險管理。新台幣貶值對出口商有利，對進口能源、原物料及海外旅遊則會增加成本。台灣高度依賴能源進口，匯率持續走弱也可能推升物價，侵蝕民眾購買力。央行必須兼顧物價、金融穩定與市場供需，避免因短期政治壓力而採取代價過高的干預。

更應注意的是，外資賣出台股匯出資金，會同時壓低台股股價與台幣匯率。央行即使強力護盤也無法長期抵抗全球資金重新配置。適度減緩波動有其必要，強行扭轉資金流向則未必明智。

近期全球科技股下跌，反映投資人開始質疑ＡＩ龐大資本支出的回收能力。美國部分ＡＩ資料中心業者的融資成本明顯上升，市場擔心科技巨頭持續擴建算力，未來營收卻未必足以支撐投資。這種疑慮傳到台灣，自然衝擊投資人信心。

國家隊進場護盤最值得討論的，是公共資金的風險界線。政府應建立明確的介入標準，只有市場交易秩序失常、流動性嚴重不足，或是金融體系面臨連鎖性、系統性風險時，才啟動特殊穩定措施；一般性的價格修正，則仍應尊重市場機制。國安基金與公股行庫也應區分職責，避免政策護盤與正常投資混為一談。

台灣擁有龐大外匯存底、健全的銀行體系及具國際競爭力的科技產業，沒有必要因幾天的股市下跌便陷入恐慌。政府最該維護的是金融制度的可信度，讓投資人相信價格由市場決定，危機發生時也有清楚、公正的處理規則。

股市漲跌本是常態，政府不可能保證投資人永遠獲利。國家隊應該救的是市場失序，不能把維持股價當成政績。政府若把指數高低當成施政成敗的標準，就容易只顧拉抬數字，忽略人民的實際生活與國家的長遠發展，捨本逐末，付出代價的仍是全體納稅人。