主動ETF狂潮 折溢價成獵人提款機！散戶追價搶買 真正賺到的可能不是你
作者：財訊雙週刊／洪綾襄
5月中旬以來，台股大盤陷入高檔震盪，但市場資金對主動式台股ETF的追捧卻未見降溫。根據《財訊》雙週刊報導，其中，被市場稱為「怪物級新人」的統一台股升級50主動式ETF（00403A）掛牌，更成為近期資本市場最受矚目的焦點。
但在市場熱度背後，也暴露出台灣ETF市場機制的新壓力。00403A上市首日，溢價竟高達5.57%，遠超過國內ETF過往常態，引發市場對造市制度是否失靈的質疑。
一般而言，國內ETF正常折溢價幅度多控制在1%以內，若超過2%，投資人便須提高警覺。因為在高溢價時追價買進，等同用高於基金實際淨值的價格承接，一旦溢價收斂，投資人即便標的沒跌，也可能先面臨價差損失。
上市溢價 造市商壓不住
雖然00403A隔日隨大盤重挫，收盤時溢價收斂至0.69%，但盤中溢價仍不小。面對外界質疑造市商未善盡穩定價格責任，證期局副局長黃厚銘說明，00403A掛牌首日，6家合作造市商有持續向投信申購ETF單位，再回補市場流動性，當天釋出的ETF部位，甚至已占基金總成交金額6成。
然而，問題在於買盤實在過於瘋狂。00403A初始募集規模逼近800億元，掛牌當天規模再暴增385億元，隔日更衝上1512億元。因此即便造市商持續釋出籌碼，仍難以在短時間內消化散戶蜂擁而至的買盤，最終導致溢價持續。
事實上，《財訊》採訪得知，近期不只00403A。只要市場波動加劇，熱門ETF的盤中折溢價幅度便容易急遽擴大。例如主動統一台股增長（00981A）日前曾連續多日盤中溢價超過1%；但在00403A上市後，市場資金快速轉向，00981A反而出現折價。
投信業者無奈表示，每檔ETF的造市商家數從4到8家不等，但至少會和1家簽約、明定造市義務，其他合作造市商則依當日盤勢進行程度不一的介入，但若盤中瞬間量大，不管找幾家造市商都可能出現難以因應的狀況。
根據現行規範，若ETF單日折溢價幅度超過10%，或連續5個營業日折溢價均達3%以上，業者就須提出書面說明。證期局也強調，除將要求投信業者加強風險揭露與折溢價公告外，也會督導證交所強化對造市商的流動性管理，並研議更有效率的機制，協助造市商在面對極端買盤時，更有效平抑價差。
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