【台股研究報告】佳世達(2352)下半年網通、醫療、智能方案的高毛利事業將為撐場要角
圖/佳世達
【台股研究報告】佳世達(2352)結論與建議
佳世達昨日(8/8)在法說會表示，第三季將旺季不旺，不過在醫療、智能方案以及網通三大事業動能強勁下，有助於減緩資通訊需求下滑的衝擊，預估2022年EPS 1.87元。2023年在5G、IOT的趨勢下，網通、智能方案營運將持續擴張，預期2023年高毛利事業比重將持續朝50%目標前進，帶動本業獲利逐年成長。預估2023年EPS 2.30元，以2023年預估EPS計算，目前本益比12倍，評價合理，投資評等為區間操作。
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佳世達於全球顯示器、投影機市場居領導地位
佳世達前身為明碁，源於宏碁2000年集團改造分割成宏碁(2353)、緯創(3231)、明碁，隨後改名為佳世達，並推出自有品牌BenQ，兩大主要產品顯示器、投影機目前位居全球領導地位，DMS液晶顯示器產品2021年市佔率全球第二大(14%)；投影機2021年全球市佔率排名第三(13%)，其中顯示器持續朝高階、高單價及醫療等高毛利的利基型產品發展，並透過與關係企業友達(2409)以及子公司明基材(8215)垂直整合的優勢，掌握上游面板、偏光板等關鍵材料的供應，因此在零組件供應及成本掌握度高，有利於獲利的穩定性提升。
此外，佳世達近年擴大投資高附加價值事業，旗下眾多轉投資子公司主要包含醫療、智能方案、網通三大領域，在高毛利事業的加持下，2021年毛利率上升至14.4%(先前約12~13%)。其高毛利事業、產品營收比重於2022上半年達40%，而需求相對飽和的顯示器營收比重則為43%，產品組合優化。
佳世達事業群營收比重
佳世達轉投資事業群的財務表現
佳世達第二季毛利率創10年新高
佳世達第二季營收627.9億元，年增12.2%、季增3.2%，主因四大事業體維持成長。其中資訊產品由於商用及工業用需求強勁，營收年增14%；醫療事業在疫情的催化下，營收年增25%，其中醫材(酒精、快篩、口罩)大幅年增78%；智能方案、網通則均受惠於缺料改善，營收分別年增14%、10%。在缺料改善、高毛利事業布局發酵下，第二季毛利率達14.8%，季增1.8個百分點、年增1.4個百分點，毛利率創十年單季新高，EPS 0.50元，表現符合公司的預期。
佳世達第三季將旺季不旺，預期微幅衰退
佳世達7月營收204億元，月減14%、年增9%，資通訊、醫療以及智能方案需求維持高檔，7月表現符合市場預期。佳世達昨日(8/8)在線上法說會表示，第三季將旺季不旺，目前在通膨壓力下，需求持續下滑，尤以顯示器產品的需求衰退最為明顯，預期第三季營收將微幅低於第二季，但考量高附加價值事業比重增加下，有利於提升毛利率的穩定性，加以網通缺料改善，預估第三季EPS 0.57元。
2022年佳世達高毛利事業動能強勁，減緩資通訊需求下滑的衝擊
2022年佳世達主要成長動能仍來自醫療、智能方案以及網通三大高毛利事業，資通訊產品則預期較去年小幅衰退。
醫療事業的部分，蘇州、南京兩家醫院在疫情下穩健成長，預期疫後民眾仍保有防疫習慣，醫材產品需求維持高檔。此外，佳世達的血液透析產品已在中國取得註冊證，目前正加快生產，並在東南亞已陸續取得證照，隨著海外需求回溫，預估全年醫療事業群成長30%。
智能方案的部分，受惠於疫情加速企業數位轉型，基礎建設需求穩定成長，公司表示目前子公司訂單需求仍供不應求，預期毛利也將逐季上升，預估全年營收穩定成長8%。
網通事業的部分，旗下仲琦(2419)在北美營收持續成長(第二季年增20%)，另有布局歐洲、南美新市場，目前新市場的成長速度皆遠高於北美。明泰(3380)則因缺料明顯改善，帶動毛利率逐季攀升。預估網通事業全年營收成長15%。
最後在資通訊的部分，在2020~2021年顯示器大幅成長後，預期2022年因宅經濟需求趨緩，預期將以商用型應用為主；投影機產品歷年需求平穩增加，惟教育、商用投影機市場受大尺寸面板報價鬆動所影響，預期全年投影機需求持平，預估資通訊營收較去年衰退5%。
2022年佳世達在高毛利事業帶動下，有助於減緩資通訊需求下滑的衝擊，預估2022年EPS 1.87元。
2023年高毛利事業比重將持續朝50%的目標前進
展望2023年，隨著通膨趨緩、美國升息步入尾聲，帶動消費需求恢復，預期佳世達的資通訊產品需求緩步回溫。加上佳世達轉型成效已顯現，預期醫療事業長期隨著中國醫療保險覆蓋率的增加，營運將穩定成⻑；至於網通、智能方案的營運，在5G、IOT的趨勢下將持續擴張，預期2023年高毛利事業比重將持續朝50%的目標前進，帶動本業獲利逐年成長。預估2023年EPS 2.30元。
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