【美股技術分析】歐洲半導體巨頭英飛凌，電動車及新能源比翼雙飛，可否與股價攜手一飛沖天？

圖/shutterstock

* 英飛凌財報季度表達方式為：2023 財年第一季為 2022 年 10 ~ 12 月，2023 財年第二季為 2023 年 1 ~ 3 月，以此類推。

英飛凌為歐洲三大半導體公司之一，於美國櫃檯交易市場掛牌上市

英飛凌為歐洲前三大半導體公司，2021年全球功率半導體市占率第一，也是電源系統 ( 電動車、太陽能逆變器、伺服器電源) 及物聯網 ( 消費性電子、工控、汽車 ) 領域的領頭羊。

英飛凌 ( IFNNY ) 原先是德國西門子集團旗下子公司西門子半導體，於西元 1999 年獨立出來，西元 2000 年在法蘭克福證券交易所 ( 股票代號：IFX ) 及美國櫃檯交易市場 OTCQX 掛牌上市 ( 股票代號：IFNNY)，目前總部位於德國新比貝格。

註：美國櫃檯交易市場可分為三個級別，依照審核及規範的嚴格程度由高至低依序為：

• OTCQX ( 最高標準 )
• OTCQB ( 機會市場 )
• OTCPINK ( 開放市場 )

其中 OTCQB 與 OTCPINK 沒有財務門檻，交易風險較高。

英飛凌主要有 4 大部門，車用電子營收占比占大宗

英飛凌主要分成汽車電子 ( ATV )、工業功率控制 ( IPC )、電源與傳感系統 ( PSS ) 及安全互聯網 ( CSS ) 四大部門。以下表格為各部門的介紹：

英飛凌 2023 財年第 1 季獲利大躍升

• 英飛凌 2023 財年第 1 季營收 39.5 億歐元，因淡季因素季減 5%，年增則達 25%。
• 毛利率 47.2%，相較前一季 44.4% 上升近 3 個百分點，相較去年同期 43.9% 增加 3.3個百分點。
• 營益率 28.0%，相較前一季 25.5% 提升近 2.5 個百分點，相較去年同期 22.7% 大幅增加 5.3個百分點。
• 稀釋後 EPS 0.64 歐元，季增 2%，年增 56%。

從英飛凌財報表現來看， 2023 財年第 1 季表現穩健，雖因歐元疲軟，使營收略低於公司預期 40 億歐元，但營益率受惠1)產品組合轉佳、2)產品報價良好及3)能源及原料成本已自高點反轉而有明顯增幅，以 28.0% 的成績大勝公司原先預期的 25%。

另一方面，英飛凌在法說會中也傳達累積訂單較前一季減少的情況，引發市場疑慮，使其股價在法說後進入盤整震盪，試圖消化擔憂情緒。不過若進一步分析觀察，英飛凌的積壓訂單量從 430 億歐元下滑到 380 億歐元，下滑的量值中只有一半是供應鏈轉順使得需求逐漸被消化，下游客戶發覺特定產品 ( 智慧型手機、消費性產品、資料中心 ) 訂單量超過需求，因而取消多餘或重複的訂單，而另一半則是受匯率下滑影響，並非全部來自本業營運問題。

不過，380 億歐元的量體仍大於英飛凌 2022 財年 2.5 倍的營收總額，因此仍有足夠的時間與動能經歷半導體大環境的景氣修正，公司在 2023 年能見度仍佳。

英飛凌持續布局電動車及新能源兩大火紅產業，為長期成長潛力提供奧援

展望 2023 年，整體半導體產業雖持續修正中，但此次因結構性需求的轉移，與以往下行幅度不同，不同終端應用市況存在不小的差距。由於英飛凌在消費電子領域的營收占比不大，約 15 ~ 20%，小於同業意法半導體 3 成比重，因此受到總經環境的衝擊較為有限。

此外，英飛凌聚焦「去碳化」、「數位化」兩大趨勢，投入大量心力在電動車、新能源兩大長期趨勢產業的發展，努力擺脫經濟逆風，以下就1)市場環境、2)供應能力以及3)營運成果三大面向，分析英飛凌的成長潛力：

(1)市場環境

• 由於戰爭引起能源危機，科技發展上對能源的需求持續上升，加上全球環保意識抬頭，世界對能源產業更加重視，紛紛提出政策，期望達到淨零碳排。
• 儘管預估 2023 年汽車銷量僅成長約 2% 至 8,100 萬輛，但英飛凌受惠電動車滲透率提高，每一台電動車半導體含量相對燃油車高出約 400 美元，且電動車相關應用也處於高成長期。

(2)供應能力

• 英飛凌原本就主宰功率半導體市場，擁有豐富的產業知識、生產能力與經驗。2021 年市占率近 20%，大於排行老二安森美及老三意法半導體總合。
• 第三類半導體 SiC 方面，英飛凌於 2018 年收購 SiC 切割領域的新創公司 Siltectra，其冷切割 ( cold split ) 技術可大幅降低材料損失並提升產量。
• 英飛凌後續也向安森美簽訂 SiC 晶棒的供貨協議，運用安森美收購 GTAT 的晶棒生產能力加上 Siltectra 的冷切割技術，強化英飛凌 SiC 供應能力。
• 英飛凌對於 SiC 的投資更是沒有少，於 2022 年底宣布投資 50 億歐元在德國德勒斯登 ( Dresden ) 擴建 12 吋晶圓產能，生產功率半導體及類比/混合訊號，預計在 2023 年秋季破土，並預估於 2026 年加入生產行列。
• 此 Dresden 4 廠是英飛凌最大投資項目、最大營收潛力 ( 產能滿載下可帶來最多營收 ) 及最大工廠規模，且 12 吋晶圓相對 8 吋晶圓除了產量可望提升 50%，成本更能節省約 20%。

(3)營運成果

• 客戶看中英飛凌的產品供應能力、長期擴產計畫及量產時程，自 2022 年 11 月起 4 個月內已經獲得 30 億歐元的 design-win ( 在眾多晶片供應商之中被客戶選中，並正式投產 )，包括全球第四大汽車集團 Stellantis 以及現代汽車 ( Hyundai ) 逆變器需求的上億歐元訂單挹注。
• 預期英飛凌可仰賴與客戶合作成功的案例，提升經驗與市場信賴，在未來贏得更多訂單。
• 當 SiC 的生產遇到瓶頸時，英飛凌有 IGBT 作為後盾，確保供應穩定，讓其客戶對公司產生黏著度，有助於長期擴張市占率。
• 預估英飛凌 SiC 在 2023 財年營收可望挑戰 5 億歐元。

整體而言，預估英飛凌 2023 財年消費性電子營收預估與前一年持平，但在所有積壓訂單中電動車占比約 5 成，扮演關鍵的成長動能，加上新能源應用的功率半導體與電動車領域同屬高成長產業，有助於緩解半導體景氣循環的衝擊，預估英飛凌產能吃緊會延續到 2024 年。

英飛凌不畏總經及匯率逆風，上調 2023 財年獲利預估

根據英飛凌 2023 財年第 2 季財測，ATV、IPC 部門營收可望季增 5%，CSS 部門持平，但PSS 預期受總經環境影響較大，季衰退幅度較深。整體營收預估為 39 億歐元，季減 5.9% / 年增 23%。

而英飛凌 2023 財年財測方面，雖面臨歐元下滑且總經環境風險，營收預估仍可年增達 9% 至 155 億歐元 ( 正負 5 億美元區間 )；營益率也因產品組合轉佳、能源成本從高基期滑落，相較前一次預估上調 1 個百分點至 25%。

英飛凌股價經歷一年的修正與打底，目前在多頭波浪中揚帆前行

根據英飛凌日線圖來看，股價於 2021 年底開始一路從頭頭低，底底低的 6 個月空頭走勢，進入 5 個月的築底，形成 W 底，隨後順力快速突破頸線，並在 2022 年 12 月底回測成功，一路上漲到 W 底的技術滿足點 37 美元。即使第一個目標價已經抵達，但在多頭架構不變的情況下，經過整理後還有續揚的可能與布局的機會。

註：單位為美元

英飛凌進入短期整理格局，目標上看 2022 年初起跌點 46 美元

(1)操作建議：

英飛凌這一波攻勢從 30 美元上漲到 39 美元後，逐漸進入整理格局，而布局方法有二：

• 拉回買進法：目前 50 日、150 日及 200 日均線呈現多頭排列，其中50 日均線在上一次成功扮演支撐角色，建議此次也可以作為布局的參考位置。
• 突破買進法：波段高點位於 39 美元，待量縮整理完突破此高點時可再度布局。

(2)目標價計算：

大趨勢的起跌點具有代表性，通常下跌前籌碼會從集中轉為分散，由機構轉向散戶，累積一段時間換手成功後才展開明顯下行，上方因而存在許多套牢賣壓，因此不得不重視此壓力關卡，故將英飛凌起跌點46 美元位置設定為下一個目標價。

(3)防守位置：

由於英飛凌擁有前一次股價在 50 日均線止穩的先例，因此下一次若價格回落，可觀察在 50 日均線附近是否能再次守住，若 50 日均線出現下彎，短線投資者可以考慮停損。另一方面，長線投資者則可以跌破 200 日均線為停損標準。

註：單位為美元

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