四貸同堂、房貸疊信貸入股無所遁形！金管會祭跨業聯查，防高槓桿連環爆雷，李同榮：別讓資金成洪水

彭蕙珍

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四貸同堂入股，金管會終於要管！為防止投資人過度槓桿，金管會日前宣布，將由聯徵中心建立銀行與券商跨業信用查詢機制，預計10月底正式上線。 未來在取得客戶同意後，銀行可掌握客戶在券商端的融資情形，券商也可以查詢客戶在銀行端的借款狀況，補上過去銀行與證券體系「各看一半」的監理缺口。 趨勢專家李同榮針對這項政策，用八個字形容：「遲來警覺，為時不晚」。 他同時建議金管會要有「三觀」政策：觀察資金流向、觀察整體總槓桿、觀察槓桿集中度。同時應該重視資金如洪水，過度槓桿操作股市，不重視四貸同堂或多貸入股亂象，一旦股市重挫，金融體系堤防崩潰，勢將爆裂成災。

「四貸同堂」，主要是：既有房貸＋房屋增貸（或理財型房貸）＋股票融資／質押＋信用貸款。

李同榮指出，自從今年5月下旬，台股熱絡、指數飆高，市場出現民眾利用房貸、房屋增貸、股票融資、信貸、等方式層層疊加槓桿資金投入股市的現象，他已提出警語。

「四貸同堂」最大風險 是「入股」

這四種資金來源可能彼此串接，最值得關注的不是「有幾種貸款」，而是同一個投資人的總體槓桿到底有多高？

過去銀行只知道銀行端的借款，券商只掌握證券端的融資，彼此資訊無法完整勾稽，因此一個投資人在不同金融體系重複加槓桿，各金融機構卻可能只看到自己承作的那一小部分，成為監理盲點。

李同榮表示，買房有房貸、家庭有信貸、企業有週轉金，本來就是金融體系正常功能。真正值得監理單位注意的是：貸款資金若大量轉進股市，尤其經過房屋增貸、信貸、股票質押再投入市場，槓桿就可能一層疊上一層。

多頭行情裡，這套模式看起來非常漂亮：房屋提供擔保→借出資金投入股票→股票上漲→再質押股票取得資金→再度投入股市。

資產上漲時，槓桿可以放大報酬；但市場一旦反轉，同一套機制也會反過來放大損失。

股票下跌造成追繳，追繳導致賣股；賣股又壓低股價，甚至迫使投資人處分其他資產或尋求更多借貸，這才是「四貸同堂入股」真正應該被關注的地方。

金管會「看總槓桿、看潛在風險」

8月4日，金管會宣布，從10月起要求本國銀行新增申報「個人購買股票等金融商品理財週轉金」，範圍包括理財型房貸、信貸、股票質借等，希望掌握有多少週轉金流入投資理財；9月22日宣布建立銀行與券商之間的跨業信用查詢機制。

未來券商辦理融資授信，可以看到客戶銀行端的借款；銀行辦理授信，也能掌握客戶券商端的融資狀況。

金管會明確表示，此制度的重要目的，就是協助金融機構判斷客戶是否存在「過度槓桿」，這一步很重要，因為監理思維終於由：「這筆貸款有沒有違約？」進一步走向：「這個人的總槓桿到底多高？」這才是正確方向。

李同榮認為，台灣近年金融政策有一個值得檢討的現象：對房市信用管制非常積極，但對於民間資金透過房屋增貸、信貸、股票融資等多重管道進入資本市場，過去的跨業整合監理卻相對不足。

同樣是一塊房屋資產，如果購置第二戶受到嚴格成數限制；但屋主以既有房屋取得資金，再搭配其他信用工具投入股票，若監理制度無法看見完整槓桿，銀行又間接鼓勵與助長，就容易出現風險管理上的落差。

聯合徵查新制度 觀察三件事

聯合徵查新制度，要觀察三件事：

1.觀察資金流向：多少房屋增貸、理財型房貸與信貸資金實際進入股票及金融商品？

2.觀察整體槓桿：監理不能只看銀行端，也不能只看券商端，而應從同一自然人的整體金融負債來判斷風險。

3.觀察槓桿集中度：即使四貸同堂只占少數，也必須進一步了解高槓桿是否集中在特定族群、特定資產或特定市場。

金融危機從來不是因為所有人一起出問題，而往往是少數高槓桿部位在市場反轉時產生連鎖效應。

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