聚陽(1477) 12月營收回升超預期　關稅壓力解除、GAP動能支撐2026年成長

成衣代工大廠聚陽實業(1477-TW)公告 2025年12月合併營收 32.04 億元，月增率 23.57%、年減率 9.17%，單月營收重返 30 億元水準。相較市場預期，12 月單月營收優於預期約 3.9%，反映年底出貨動能明顯回溫；不過，2025 年全年合併營收 344.28 億元，年減率 3.1%，則略低於市場預期約 1.3%，主因仍在於上半年受關稅與匯率不利因素干擾。儘管如此，全年營收仍寫下歷史次高紀錄，顯示基本接單體質維持穩健。

由於先前影響營運的關稅分擔問題已逐步告一段落。自 2025 年第四季起，新年度訂單已完成重新議價，關稅成本全面轉由品牌客戶吸收，公司營運壓力明顯減輕。展望 2026 年，第一季仍因農曆年假屬於季節性淡季，但自第二季起，隨著關稅分擔全面結束，相關不確定性消除，售價與毛利結構可望回歸正常水準。

展望後市，聚陽指出，目前訂單能見度已看到第二季。

公司五大主要客戶包括 The Gap, Inc.(GAP-US)、Target(TGT-US)、Fast Retailing、Dick’s Sporting Goods 與 Kohl’s，五大客戶合計營收占比約 70% 左右，其中 GAP 為最大客戶，占比約 30% 附近。

隨著 GAP 品牌營運明顯改善、同店銷售持續成長，近期華爾街已陸續上修GAP未來營收預期（見下圖），市場普遍看好 2026 年主要客戶訂單動能延續。在關稅壓力解除，加上 2026 年世足賽等大型國際運動賽事帶動需求的背景下，聚陽預期 2026 年營運表現可望優於 2025 年，重回成長軌道。