重電｜東元(1504)大馬達成長性高於小馬達？

隨著國際貿易局勢的變化，東元電機(1504-TW)的馬達業務正面臨新的挑戰與機遇。川普總統上任後可能重啟貿易保護政策，這可能影響東元(1504-TW)的馬達業務。大馬達業務有機會受益於「美國製造」政策，訂單成長可期，但小馬達業務則可能因關稅而受阻。

東元電機(1504-TW)簡介：台灣重電及家電龍頭

東元電機(1504-TW)成立於1956年，是台灣歷史悠久的重電和家電製造商，在全球重電領域位居前五大。公司在台灣設有多個營業據點和服務中心，並擁有四家生產工廠。東元以生產馬達起家，並將核心技術延伸至家電產品，目前在台灣馬達市場佔有率超過五成。

為了更有效拓展業務，東元將業務劃分為三大事業群：

1. 機電系統暨自動化事業群(佔2023年營收53.3%)：涵蓋工業馬達、變頻器、伺服系統、電動車、AGV（無人搬運車）等產品。
2. 智慧能源事業群(佔2023年營收19.8%)：專注於零碳排及強韌電網相關能源工程、IDC網路數據中心、離岸風電變電站及儲能系統。
3. 空調暨智慧生活事業群(佔2023年營收20.3%)：涵蓋家用及商用空調、冷凍冷藏工程、宅配通、東捷資訊及東訊等服務。

在馬達業務方面，東元在美國市場的大馬達市佔率約20%，小馬達約5%。近年來，東元積極發展再生能源工程/儲能相關業務，佔比已快速提升至20%以上，成為主要成長動能。

川普政策：挑戰與應對

川普的「美國製造」政策可能導致對墨西哥進口商品加徵關稅，這將直接衝擊東元的小馬達業務，因為其產能主要位於墨西哥。然而，東元在美國本土擁有大馬達產線，這將使其受益。

東元已取得約為年度預算7成的訂單，預估2025上半年將達成年度訂單目標，整體進度優於預期。考量整體機電事業各產品雖各有消長，但受惠大馬達市場成長，全年機電業務仍有至少10%的年成長率。

東元如何應對市場變局？

大馬達：擴大市場佔有率

相較於競爭對手，東元在美國本土擁有大馬達產線，因此能充分受益於「美國製造」政策，可望獲得更多訂單。公司目前已取得約為年度預算7成的訂單，預估2025上半年將達成年度訂單目標，整體進度優於預期。大馬達主要應用於電廠、大型機械等重工業領域，與基礎建設息息相關，需求相對穩定。

小馬達：關稅挑戰下的彈性應對

小馬達產能主要位於墨西哥，可能受到川普政府對墨西哥加徵關稅的影響。為此，東元可以考慮以下策略：

* 產能轉移：若關稅壁壘提高，可考慮將新增的小馬達產能轉移至越南廠，以規避關稅風險，並評估越南廠的碳稅和運輸成本與墨西哥關稅，做出最佳決策。
* 提升美國產能：長期來看，可考慮將高階、客製化的小馬達產能在美國落地生產，同時擴大大馬達產能，以符合「美國製造」的要求，並提升產品價值。
* 產品組合優化：調整產品組合，將資源集中在高毛利的大馬達產品，以提升整體獲利能力。正如2024年第三季法說會中提到，東元透過提升高毛利產品比重，已帶動毛利率上升至26%。

營運展望與策略調整

東元在2024上半年受智慧能源佔比下降影響，全年營收較2023年下滑6.7%，但下半年毛利率提升，全年毛利率預估提升至25.75%。

展望2025年，在手訂單因綠能、電網及電氣化需求持續成長，遞延效應緩解使得營收動能回溫，預估營收將成長11.5%，毛利率略升至25.8%，費用率則因規模提升及產能調整而微降至13.7%。

東元正透過產品結構調整和產能優化來提升獲利能力。即使短期內小馬達業務可能面臨挑戰，但透過彈性策略，長期仍可望實現穩健成長。

關鍵追蹤指標

* 美國基礎建設支出與電網升級進度：追蹤美國電網強韌計畫的具體項目與預算分配，評估對東元大馬達及相關機電設備需求的影響。
* 墨西哥關稅政策變化：密切關注美國對墨西哥進口商品（尤其是馬達）的關稅政策調整，分析對東元小馬達業務成本及競爭力的影響。
* 東元在北美的產能擴張與整合進度：追蹤東元德州廠的產能利用率、新產線建設進度以及與西屋品牌整合效益，評估其在北美市場的競爭力提升情況。

東元將持續聚焦再生能源設備工程、節能/家電設備以及大馬達相關延伸產品三大主軸。