【半導體】美光 25Q1 財測不及預期，盤後股價大跌 -15%
重點整理
美光公佈 GAAP Q4 營收繼續創高至 87.09 億美元，年增率 84.3%（前 93.3%），毛利率上升至 38.4% （前 35.3%）均符合財測，稀釋 EPS 1.67 美元（前 0.79 美元）高於市場預期。
但展望 2025Q1 營收 77 ~ 81 億美元，年增率降至 35.6%，遠低於市場預期的 89.4 億美元，毛利率小幅滑落至 36.5%~38.5%，導致盤後股價大跌逾 -15% 。
展望 HBM 市場規模（TAM），將從 2023 年的 40 億美元成長至 2025 年超過 250 億美元，HBM 在 DRAM 的市佔率將由 1.5% 提高至 6% 。數據中心 SSD 的需求持續受到 AI 領域的強勁增長推動，並且傳統計算和儲存市場也在復甦中。
對於手機和 PC 的 2025 年出貨展望，手機和 PC 分別在 2024 年成長 1 ~ 6% 和 1 ~ 3% 的基礎上分別成長 1 ~ 3%（low-single-digit）和 4 ~ 6%（mid-single-digit）。若根據 IDC 預估，手機出貨在 24 、 25 年分別成長 4% 、 2.3%，PC 和平板的出貨成長 3.8% 、 4.3% 。
預計到 2025 年春季，手機和 PC OEM（原始設備製造商）的庫存都將更為健康。
目前汽車生產狀況低於預期，且高端車型和 EV 的需求轉向價值型車型的趨勢也讓記憶體和儲存的增長放緩，使 OEM 廠進行庫存調整；工業市場繼續受庫存調整影響，預計會在 2025 年晚些時候復甦。
2025 財年的資本支出維持與前一季預估不變，達 30% 營收，平均每季支出將超越 30 億美元，主要用於新建晶圓廠（greenfield fab）以及 HBM。
MM 研究員
本季 美光財報 仍持續表現出 AI 對於 HBM 的強勁需求，而上次電話會議時我們也提到雖然 AI 需求明確，但目前三大記憶體龍頭廠都逐漸有能力量產 HBM，可能開始造成價格競爭的壓力，壓抑毛利率。再者，現階段手機、 PC 等消費性電子的需求仍未看到較積極的更換潮，短期也將進入 2025 上半年的淡季階段，因此我們也在此篇 快報 中提前預示了，以過往美光的財報來看，本波記憶體產業走了 7 個季左右的上升週期將進入短期地淡季，這也是為甚麼美光下一季營收財測會有明顯減速，所幸目前的庫存水準已相對健康，三大記憶體廠的庫存天數逐步趨緩，美光 24Q4 的庫存天數來到 147 天，創 22Q3 以來最低，這也讓這波短期地週期下行具有一定支撐。