昇達科(3491) 在手訂單破 10 億，當產線全速轉動，故事才剛開始
低軌衛星產業持續成長，但今年曾因部分客戶驗證流程與發射時程往後推移，使昇達科的出貨節奏一度放慢，訂單暫時停留在生產端，尚未完全反映在營收表現上。
不過，現在打開股價走勢（如下圖），可以發現市場已經漲了一大段。那這一波，是突如其來的情緒推升，還是基本面真的開始轉動？如果把時間往前拉一點，回頭從數據來看，其實轉折的跡象並不難發現。
從下圖昇達科(3491-TW) 的生產活動來看：第三季的存貨水位快速拉升，同時月營收也開始逐月回升，顯示先前因時程延後而堆在產線的訂單，正逐步轉為實際出貨。
如果你覺得上面這張圖，感覺還沒那麼深，那我們再進一步拆解存貨結構，方向就更清楚了。
從下圖可以看到，製成品庫存明顯下降，代表公司手上的貨正被客戶快速拉走；相對地，在製品金額同步大幅拉高，反映產線正在加緊趕工，為後續出貨做準備。這樣的變化，正是生產端與出貨端同時轉動的訊號。
其實當時公司在 10 月底便開始自結揭露第三季的營運狀況，而 11 月中正式公布第三季財報；若再回頭對照股價，可以看到這一波行情的正式啟動，大致也落在同一個區間。
這也再次凸顯數據的重要性：如果有持續追蹤營收、存貨與結構變化，就能提早察覺轉折正在發生。
那接下來真正值得思考的問題是：這一波開始轉動的低軌衛星訂單，實際動能究竟有多強？又能延續到什麼時候呢？
低軌衛星龍頭廠：昇達科（3491）
昇達科主要從事微波與毫米波等高頻射頻被動元件的設計與製造，產品應用橫跨低軌衛星本體與地面通訊設備。隨著低軌衛星需求放量，衛星相關產品已成為公司近年最核心的成長動能。
2025 年 11 月營收 2.85 億元，月增 24.66%、年增 47.4%，單月創下歷史新高；單月 EPS 達 1.3 元，已逼近第三季整季的 1.33 元。累計前 11 個月營收達 21.31 億元，年增約 1.33%。
從公司揭露的資訊來看，目前在手訂單金額已超過 10 億元，交付時間主要集中在2025 年第四季與 2026 年第一季，為後續出貨提供實質支撐。市場也預期，隨著低軌衛星訂單集中交付，2025 年第四季 LEO 出貨金額可望較第三季倍增，單季營收季增約 59%～77%，毛利率則朝 56.6%～60%+ 區間提升。
這波成長動能背後，主要來自兩大客戶加速星座部署，以及衛星通訊頻段由 Ka/E 擴展至 Q/V/W，代表單顆衛星可承載的資料量更大，但也需要更多、規格更高的射頻元件，讓單顆衛星的用料與價值同步提升；同時，昇達科已將衛星控制鏈路的 TTC（遙測、追蹤與指令）與衛星間通訊的 ISL（Inter-Satellite Link）產品導入量產，相關新品於2025 年第四季開始出貨，進一步提升單顆衛星的價值與毛利結構。
在產業定位上，低軌衛星屬於高頻、高規格產品，本就具備製程與量產門檻，亞洲具備完整供應能力的廠商相對有限；相較之下，歐美軍工體系供應商雖具技術基礎，但交期普遍較長，使昇達科在交期彈性與成本結構上具備相對優勢。
長期成長趨勢
根據 NanoAvionics 估計，在軌道上運行的 12,000 多顆衛星中，約 88% 位於低地球軌道，顯示全球衛星已經明顯往 LEO 集中；而根據產業報告，全球低軌衛星（LEO satellite）市場規模在 2024 年約為 86.49 億美元，預估到 2029 年將成長至 206.29 億美元，2024–2029 年 CAGR 約 19%，代表市場仍處於明顯的擴張期。
實務上，LEO 很常被用來補上偏遠地區或通訊基礎建設不足的缺口，提供網路連線與資料傳輸，也支援遠距醫療、遠距教育等需要穩定、即時的情境；在政府、國防或軍事用途上，LEO 可提供不中斷的通訊與資料傳輸能力，並搭配衛星遙測（telemetry）做目標監測與即時追蹤，因此常被視為安全任務的重要工具；此外，LEO 也可用於地球觀測與環境監測，例如氣候變遷觀察、災害追蹤等需求。
理解了整個長期的成長趨勢後，那接下來更關鍵的觀察重點，會回到各大營運商的星座布建是否能夠如期推進，包括衛星發射節奏、在軌運作穩定度，以及整體部署是否按計畫展開。
目前主要的營運商中，Starlink 已有超過 8,800 顆低軌衛星在軌運行，長期目標達 42,000 顆；Kuiper 目前約 180 顆，目標為 3,236 顆。其他如 Eutelsat OneWeb、Telesat 等，也各自有明確的布建規模。而低軌衛星的另一個關鍵特性是壽命約 5～6 年，意味著即使完成第一輪布建，後續仍存在穩定的汰換需求。這讓產業需求不只是一波，而是具備延續性的結構成長。
需要留意的是，短期營運仍高度連動主要客戶的發射與驗證節奏，一旦專案時程再度延後，仍可能造成單季營收與毛利的波動；同時，產能擴張階段的良率爬坡、交期銜接，以及匯率變動，也都是影響實際獲利表現的重要變數。持續追蹤這些潛在變數與市場動態，才能更全面地評估公司長期發展潛力。