亞瑟士ASICS華麗轉身：ROE 衝破 adidas、直追 Nike，成為資本市場新寵兒！

2025年3月21日(優分析產業數據中心) - 過去大家提到日本運動品牌，第一個想到的可能是ASICS的跑鞋。但你知道嗎？這家老牌企業正在悄悄完成一次華麗的轉型，不只跑得快，連財報表現都快追上Nike(NKE-US)和adidas(ADSGn-DE)了！

根據2024年財報，ASICS(7936-JP)全年營收達6,785億日元，年增18.9%，營業利潤更是大幅成長84.7%，達到1,001億日元。不只營收創新高，ROE（股東權益報酬率）也飆到29.1%，不僅高於adidas，甚至逐步拉近與Nike的差距。

賣的不只是鞋，是風格！

ASICS這幾年不只在跑鞋產品上穩扎穩打（跑鞋銷售佔整體營收近五成），旗下的高端潮流子品牌 Onitsuka Tiger（鬼塚虎）表現更是驚人，該品牌2024年全球營收成長58.3%，達954億日元，利潤率高達34%，是品牌中獲利能力最強的一條產品線。

Onitsuka Tiger 現在不再只是「有型的運動鞋」，而是直接對標像 Golden Goose、Stone Island、Gentle Monster 這類精品潮流品牌。他們的店也不再設在運動用品樓層，而是搬進高端百貨的時尚樓層，打造全新的品牌形象。

中國市場變主戰場：女鞋賣得比男鞋好

中國市場則是 ASICS 成長最快的區域之一。2024年營收突破1,000億日元，年增22.1%。特別是 Onitsuka Tiger 女鞋賣得特別好，已經遠遠超過男鞋。為了滿足當地需求，ASICS 在中國有自己的鞋廠、開發團隊與App會員系統，從製造到銷售通通在地化，不但反應速度快、成本更低，還能更貼近消費者需求。

投資人視角：高ROE、品牌升級與亞洲動能構築長期成長邏輯

對投資人來說，ASICS的成長不只是短期財報漂亮而已，更重要的是它背後展現出的長期潛力與結構性優勢。

首先看ROE，ASICS在2024年達到29.1%，預估2025年將達33.3%，2026年甚至上看36.8%。這樣的資本報酬率，已經不只是「不錯」，而是遠高於日本企業平均（約14%）、也優於大多數同業，代表公司不僅賺錢能力強，對股東的資本運用效率也非常高。對投資人來說，這類「高ROE、現金流穩」的企業，本來就是資本市場最容易受到青睞的標的。

第二個亮點是品牌升級帶來的獲利增長。從數據來看，Onitsuka Tiger 不只是營收成長快，更是整個 ASICS 集團裡最會賺錢的品類。2024年該品牌的營業利潤率高達 34.0%，遠高於ASICS整體平均的14.8%。這代表什麼？簡單來說，Onitsuka Tiger 每賣出一雙鞋，能帶來的淨利大概是跑鞋的兩倍以上，毛利與營業槓桿都非常出色。

最後，是亞洲市場的成長潛力。以中國為例，ASICS 2024年在大中華區營收突破1,000億日元，年增率22.1%，其中Onitsuka Tiger品牌在中國女鞋市場銷量大幅超車男鞋，這個消費結構的變化意味著品牌成功抓住新一代消費族群。此外，東南亞和南亞市場年增率達37.6%，像印尼、泰國、越南這類中產階級快速成長的市場，未來可望成為下一波增長動力。

志強-KY(6768-TW)2022年成功切入ASICS供應鏈，2024年為ASICS生產約100萬雙跑鞋，足球鞋，棒球鞋等，隨著產能擴充，2025年出貨量可望倍增至200萬雙，目前越南的大華廠產能更規劃達300~360萬雙，顯示對ASICS未來需求的信心。雖然目前尚未切入OT鬼塚虎系列，未來若能成功接單，有助於公司跨足其他鞋類，將會是一大成長題材。

在展望方面，公司表示目前訂單能見度約一個季度，預估ASICS跟另一大品牌客戶Brooks的生產目標是翻倍。adidas訂單則有機會雙位數增長，Nike則因為市占率流失且展望不佳，看能否持平。