數據說話：美國勞動市場轉弱，Fed降息預期急升
美國聯準會（Fed）連續五次維持利率不變，儘管白宮施壓降息，但決策層仍強調需觀察後續經濟數據。然而，7 月就業數據意外疲弱，市場對 9 月啟動降息循環的預期迅速升高，未來政策走向與經濟變化將牽動全球金融市場關注。
Fed不理川普壓力，連 5 會維持利率不變
Fed 於 7 月 30 日決議將基準利率維持在 4.25% 至 4.50% 區間，連續第五次按兵不動。此次會議以 9 票對 2 票通過，兩位由川普任命的官員主張降息一碼，為 30 多年來首度出現兩名理事投下反對票，反映 Fed 內部對貨幣政策的分歧升高。
雖然 Fed 主席鮑爾坦言，就業市場存在下行風險，尤其就業創造與勞動供給同步放緩。不過他仍強調降息時機仍需觀察後續經濟數據，通膨壓力及川普貿易政策影響仍是主要考量。聯準會會審慎決策，避免過早寬鬆導致通膨回升，或延遲行動損及就業市場。
7月非農數據重挫，降息預期瞬間翻轉
由於鮑爾未釋出 9 月降息明確訊號，利率會議後市場對 9 月降息的預期一度跌破 45%，遠低於會前近７成的水準。然而，隨後公布的 7 月就業數據明顯疲弱，市場氣氛迅速翻轉，降息預期大幅升溫。
數據顯示，7 月非農新增就業僅 7.3 萬人，遠低於市場預期的 10.4 萬人，5、6 月的就業數據更合計下修 25.8 萬人，使近三個月平均新增就業數跌至僅 3.5 萬人，創疫情以來最低紀錄，失業率則自 4.1% 升至 4.2%，顯示勞動市場狀況遠比預期疲弱，強化市場對 Fed 即將啟動降息的預期。多數專家認為，Fed 9 月降息機率大幅上升。
FedWatch：9 月降息機率飆至 90% 以上
根據芝商所 FedWatch 工具，9 月降息一碼的機率已飆升至 93%，年底前進一步降息的機率也同步攀高，其中 10 月再降一碼的機率達 67%，12 月進一步降息的可能性亦突破 5 成。市場普遍押注 Fed 將提前啟動寬鬆循環，甚至可能在本月的傑克森霍爾（Jackson Hole）全球央行年會上釋出政策轉向訊號。
利率期貨市場也顯示市場高度關注降息動向。芝商所 30 天聯邦基金期貨與選擇權在 7 月 31 日至 8 月 1 日成交量暴增三倍，隱含利率預期將下調至 3.75%，意味著今年下半年可能連續降息兩碼。
就業穩定是 Fed 雙重目標之一，市場認為 Fed 將透過降息刺激經濟，避免就業市場進一步惡化。白宮長期施壓降息，７月就業數據或成關鍵推力。
此外，Fed 理事庫格勒（Adriana Kugler）請辭也被視為政策轉向的重要訊號。德意志銀行策略師 Jim Reid 指出，Kugler 離任將為川普任命新任偏鴿官員創造機會，未來甚至可能成為鮑爾接班人，或成為 Fed 內部支持降息的關鍵票數。
高盛押注 Fed 三連降 年底利率恐探 3 年新低
目前高盛認為，Fed 將自 9 月起連續三次降息，每次降息 25 個基點，全年累計降息幅度達 75 個基點。
澳盛銀行首席經濟學家 David Doyle 則指出，雖不認為勞動市場將急速惡化，但疲弱數據將促使 Fed 更謹慎評估風險。他預估 9 月降息機率大增，但後續仍將視通膨與就業表現調整步調。
若 9 月與 10 月各降息 1 碼，聯邦基金利率將落在 3.75% 至 4.00% 區間。若 12 月再降 1 碼，年底利率可能降至 3.00%~3.25%，將創 2022 年 9 月以來新低。不過，一切仍需視後續經濟數據變化。
牛津經濟研究院（Oxford Economics）首席美國經濟學家 Bernard Yaros 則持不同看法，他認為，雖然失業率出現上升，但從勞動參與率及初領失業救濟金數據觀察，失業率在未來幾個月內大幅上升的機率不高，因此預期 Fed 最快仍要到 12 月才會啟動降息。
隨著 9 月會議被視為降息「幾乎篤定」，聯準會後續決策將持續受到全球投資人高度關注。若高盛等機構預測成真，美國貨幣政策將正式邁入新一輪寬鬆循環，對全球市場、投資策略與資產評價都將帶來重大影響。
政策轉折下 利率期貨與曲線策略受矚目
隨著降息循環預期升溫，不少投資人已積極布局利率變動相關的避險與交易策略。其中，10 年期美國公債殖利率期貨（10Y）因合約規模小、交易彈性高，成為小資族及新手投資人關注焦點。對於不熟悉美國利率市場、但想掌握利率行情的投資人，只要看好利率將上升（升息），可買進 10Y 期貨；若預期利率下跌（降息），則可賣出 10Y 期貨。10Y 期貨的低門檻與親民成本，讓更多人能靈活掌握利率走勢帶來的投資機會。
除了利率期貨外，美國公債殖利率曲線價差交易，也成為機構與進階投資人應對政策轉折的重要利器。這類交易透過同時買進與賣出不同期限的美國公債期貨，押注殖利率曲線趨陡或趨平，藉由利差變動獲利。芝商所針對 2 年、5 年、10 年、超長 10 年等不同年期，推出多種公債期貨商品，方便交易者建立多元價差策略，靈活表達對曲線斜率的看法。
以 2 年 / 10 年利差為例，若預期曲線變陡，可買進 2 年期、賣出超長 10 年期公債期貨。操作前須計算各合約的基點價值（BPV），再推算合理價差比率（SR），確保部位價值中性、降低波動風險。例如，超長 10 年期 BPV 為 128.78 美元、2 年期為 46.25 美元，SR 約 2.78（128.78 ÷ 46.25），即每買進 3 口 2 年期，就賣出 1 口超長 10 年期公債期貨。這類策略聚焦於殖利率曲線的斜率變動，不在於單一利率的漲跌，特別適合用於政策轉折期間，捕捉利差機會。
想深入了解殖利率曲線價差交易，投資人可參考芝商所的線上課程。芝商所及 CME Globex 平台上，亦有各年期公債期貨的加權比率與整數比例，方便快速建倉，並可搭配 FedWatch 工具進行機率分析，協助投資人以數據為本，強化利率趨勢判斷及風險管理。
在通膨趨緩、就業市場轉弱之下，Fed 後續政策動向牽動全球金融市場。面對潛在降息循環，利率期貨與殖利率曲線價差交易將成為投資人因應利率波動的關鍵利器。
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