高股息ETF有沒有「收益平準金」，配息穩定度差很大？00878、00713…5檔ETF配息大剖析-Smart智富ETF研究室

時至今日，ETF已成為當今的投資顯學，尤其是以配發高息、高殖利率為最大特色的「高股息ETF」族群，近年來深受國內投資人的喜愛，從每月ETF的受益人數排行中，更能直接看出股民對高股息ETF的愛可說是有增無減！

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截至2023年4月底，在所有上市櫃的國內股票原型ETF中，指數內含有高股息相關因子的ETF一共有11檔，依掛牌時間先後排序，分別是：成立最久的高股息老大哥——元大高股息（0056）、國泰股利精選30（00701）、元大台灣高息低波（00713）、富邦臺灣優質高息（00730）、復華富時高息低波（00731）、國泰永續高股息（00878）、富邦特選高股息30（00900）、永豐優息存股（00907）、凱基優選高股息30（00915）、群益台灣精選高息（00919）、大華優利高填息30（00918）。

雖然高股息ETF很受歡迎，不過對以領息為目標做生活規畫的投資人來說，配息可不是配得高、配得多就好，最好還要能夠「配得穩」。也就是說，每次配息金額不會差異太大才是理想情況，如果出現有時候配得特別多、有時候卻配得極少，這種情況可能就得多留意了。

原因何在？因為當ETF配息愈穩定，投資人的收息計畫和金流運用才不會因為配息不穩而被打亂。像是目前最新的台股ETF人氣王00878，在成立後的前幾次配息，就是因為配息太過不穩而被投資人奚落、嫌棄了好一陣子，不過在納入收益平準金之後，每次配息就變得更穩定，受益人數也開始跟著扶搖直上。

不過，ETF在納入收益平準金之後，在配息上真的有更穩定嗎？我們同樣以00878過去的配息表現為例。

高股息ETF》00878納入收益平準金前後的配息情況

如果你是00878的股民或曾經擁有它，可能會回想起它第1次配息的慘況。00878在成立後的第1次除息落在2020年11月，每股只配發0.05元，若以募集金額每股15元（每張1萬5,000元）來看，持有1張00878配息竟只有50元，連買一個便當都不夠！標榜高股息竟只有配出這樣的水準，當時也引來不少投資人的嫌棄與批評。

不過00878當次配息之所以只有配出0.05元，主要是因為00878在2020年時的7月掛牌，並未完整參與到當年度成分股的除權息行情，因此收到的配息額相對較少，再加上受益人數激增、膨脹，導致配息額遭到嚴重稀釋，單次配息殖利率只有0.33%。之後2次的配息額雖然有比較多，2021年的Q1和Q2配息分別配了0.15元和0.25元，單次配息殖利率則提高到0.83%和1.38%，但在整體的配息表現上，仍是一個不穩定的狀態。

為了不讓這樣的配息慘況再度出現，00878在2021年7月時開始納入了收益平準金機制，從上圖中可看到，無論是同年Q3、Q4的配息，還是2022年4次的配息都相對穩定很多，配息額都落在0.3元附近，單次配息殖利率也都有1.6%，全年年均殖利率有5%以上。雖然00878掛牌至今還沒有超過5年，但以目前配息情況看來，確實比過去沒有收益平準金時來得穩定很多。

看到這邊，你心裡可能會出現個疑問：既然收益平準金對穩定配息影響這麼大，那什麽是「收益平準金」？

高股息ETF》「收益平準金」是什麽？

假設有一檔名為「Smart智富」的ETF，這次配息預估將發出1,000萬元的現金股利。假如這檔ETF受益人數有1,000人，在每人都持有1張（1,000股）的情況下，每個人能夠拿到1萬元（＝1,000萬元／1,000人），也就是每股配息10元（＝1萬元／1,000股）。

但如果在除息前，「Smart智富」這檔ETF因為優渥的配息消息或其他原因，導致ETF在除息前受益人數暴增，受益人數從原先的1,000人激增至2,000人，那在這檔ETF配息總額1,000萬不變的情況下，每位股民能收到的股息額就會對半砍，每張配息額只剩5,000元（＝1,000萬／2,000人），每股配發的現金股利也從10元減至5元（＝5,000元／1,000股）。

從這樣的情況可知，倘若受益人數膨脹太過迅速，受益人數再增2倍、3倍…，那配息額將會被稀釋地更加嚴重，投資人每單位能收到股利就會變得更少。

而收益平準金的設計，就是要解決這個問題。同樣以前面提到的00878為例。假設你拿1萬元買進00878，基金公司僅會拿一部分的金額去做實際投資，當中有一部分比率的金額會轉成收益平準金，隨後再變成某部分的股息配給你，也就是「拿自己的錢配給自己」的概念。當你收到股利通知單、查看當次配息的股利結構時，可發現有一欄是寫著「收益平準金」。

至於收益平準金的比率是多少，則會因為每個人進場的時間不同而有所差異，一般來說愈接近除息時買進，收益平準金比率會愈高。白話地說，如果你是因為想參與這次配息而趕在除息前搶買的投資人，當次配息中會有較高比率的金額，是從自己的錢配出來的。

而收益平準金除了穩定配息外，某部分原因也是「公平考量」。假設投資人A在2個月前就買了00878，而投資人B則在除息最後買進日的前3天才買進、想等除息後領錢。如果在沒有收益平準金的情況下，因為要分配的人數變多，A原先能拿到的股息額就會被這位B給稀釋。

假如現在市場中出現一堆像B這樣的人，都是趕在除息前買進、坐等領息，那麼大家能拿到的股息肯定就會變得更少。如果你是A，或多或少肯定也會不開心吧？畢竟很早就持有買進了，但最後能拿到的股利卻變得更少，而收益平準金的出現，就巧妙地解決了這些問題。

高股息ETF》6檔高股息ETF有收益平準金

回過頭來，盤點11檔高股息ETF，具有收益平準金的有6檔，除了上面曾提到的00878外，00713、00731、00907、00915和00919這5檔同樣有收益平準金的設計。

若依照配息頻率則可分成年配、季配和雙月配3組。年配組的只有00731這1檔，季配組則有00713、00915、00919、00878 這4檔；雙月配組只有00907。

眼尖的投資人可能會發現，部分較早成立的高股息ETF在成立當時尚未有收益平準金機制，是在後續修訂時才加入。另外像是近年掛牌、新成立的高股息ETF，則多在成立時就有收益平準金的設計。

高股息ETF》納入收益平準金後，ETF配息真的更穩定？

現在我們來看看這6檔具收益平準金機制的ETF，配息狀況如何？配息表現真的都很穩健嗎？截至目前為止，因為00915只配息過1次、00919則尚無配息紀錄，而00878在前文介紹過了，所以在後續高股息ETF的配息觀察上，會先以00713、00731和00907這3檔為主要觀察對象。

高股息ETF》復華富時高息低波（00731）配息情況

首先來看年配的00731，由於00731這檔高股息ETF成立時間較久，因此也有較多的歷史配息紀錄可參考。00731在2018年掛牌至今有5次的配息紀錄。

00731也是6檔中，最先設有收益平準金的高股息ETF，可說是高股息ETF收益平準金的先行者。但它在2019年時才納入收益平準金，也就是說，2018年成立後的首次配息是沒有收益平準金的。而2021年配息和殖利率衝得特別高，主因是2021年是台股的超級大多頭、資本利得增加，所以在配息額上也特別優渥。

不過若排除2021年這個極端情況，無論是納入收益平準金前還是後，00731配息情況與年均殖利率表現都算滿穩定的，年配息額多落在2元～3元，年均殖利率也大多有4%～5%，差異都不算太大。

不過為什麽00731納入收益平準金的當時，似乎沒有特別受到市場投資人注意？推測可能和當時的大環境投資風氣與ETF熱度有關。觀察過去00731的受益人數表現，可能不像今天這麼多、討論聲量比較低，再加上過去也不曾出現過像00878首次配息那樣，股息遭到「嚴重稀釋」的情況，所以可能也比較少人討論收益平準金這項機制。

高股息ETF》元大高息低波（00713）配息情況

再來我們看季配組的00713，它在2017年成立，00713過去為年配息，2018年則是它成立後的第1次配息。另這檔高股息ETF在2022年9月時，歷經了一個「轉骨」階段，收益分配上由年配改為季配，除息時間從每年11月調整為每年的3月、6月、9月和12月，同時也納入了收益平準金這項機制。

也因為這樣的關係，2021年（含）之前的配息，都是在沒有收益平準金下所配發的，改為季配至今只有3次的配息紀錄，分別是2022年的Q3、Q4，以及2023年的Q1，不過3次配息額有些微落差，在未來的配息穩定度上可能仍需要再做觀察。

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高股息ETF》永豐優息存股（00907）配息情況

最後是6檔中唯一採「雙月配」的ETF 00907，於2022年5月掛牌，截至本文撰寫時間止共有3次的配息紀錄。

從上圖中可知，雖00907在3次配息中均配發相同的0.141元，不過和改成季配後的00713的情況有些雷同，一樣是配息紀錄過少，尚無法看出配息穩定度表現。

另外，眼尖的投資人可能發現，ETF在掛牌後到首次配息中間通常會相隔數個月，時間通常會落在90天～180天，原因是ETF會有「成立後OO天後」才能進行收益分配的規定。不過這項規定的天數並不是每檔ETF都相同，得依每檔ETF的公開說明書所載明條件而定。

高股息ETF》「配息穩定度」不代表報酬優劣

另外可留意的是，以目前的11檔高股息ETF來說，當中6檔具有收益平準金、另外5檔則沒有，但沒有收益平準金的高股息ETF在績效或全年配息上也不見得會比較差！

總的來說，「收益平準金」設計目的與本意是好的，可以保障前面先進場投資人的配息額，避免股息因受益人數快速膨脹而稀釋。對以配息做金流規畫的存股人來說，雖然穩定配息很重要，但除此之外，殖利率、填息以及報酬表現等，也都是重要的考量指標。換句話說，收益平準金對配息穩定度確實有一定的幫助，但並非是高報酬的保證。

以上資訊僅供研究參考使用，無推薦進出之意。投資請自行審慎評估、自負盈虧。

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