樺漢(6414)各部門績效大不同，長期推動盈餘增長的因子是什麼?
工業電腦大廠樺漢(6414-TW)2025年將迎來高成長 ? 根據優分析產業資料庫顯示，法人平均共識預估EPS將由2024年18.43元成長至22.75元，成長率將達到23.44%，是什麼利多情境讓法人對樺漢獲利如此樂觀。
(資料來源:優分析產業數據庫)
在11月14日樺漢舉辦的法說會，董事長朱復銓表示「2025年將是重要元年，是樺漢獲利快速成長的一年！」，預估營收、毛利、每股盈餘相較2024年皆會迎來高成長。主要原因來自於，明年BB Ratio為1.1元以上，在手訂單超過1,650億元。
當BB Ratio比率大於1，代表訂單比營收高，這通常被看作是公司未來收入增長的正面指標，它表明公司有足夠的新訂單來支持未來的業績，即需求強勁。
但意外的是，在2024Q3，樺漢的營業利益其實已經達到了歷史的高點，可是最終EPS的表現為什麼沒有創高 ?
(資料來源:優分析產業數據庫)
進一步，從2024年產品線數據進行追蹤，樺漢三大事業部門分別為工控設計營收占比18%、品牌通路營收占比39%、系統整合營收占比43%，有意思的是，品牌通路在2024年Q1-Q3同期來說營收成長最多，達45.8%。但卻不是樺漢最賺錢的部門。
若論稅後淨利-歸屬母公司數據來看，工控設計實際上才是獲利含金量最高的部門。
工控設計，2024年前三季，工控設計佔公司營收的18%，同期營收年增長率為8.8%。利多消息，8月時樺漢與NCR Voyix簽署最終協議，成為其全球獨家硬體供應商，負責供應、設計、履行、運輸及保固管理。NCR Voyix是美國獨立數位銀行及POS最大公司。預計2025年訂單量將比2024年增加，此合作將使樺漢在工控設計業務方面的營收和獲利有顯著成長，並擴大AI + 軟硬、雲網端整合方案的接單動能。
品牌通路，前三季佔公司營收的39%，同期營收年增長率為45.8%，營收主要由Kontron AG貢獻，對樺漢的營收貢獻超過30%，其中毛利率表現是三個部門中最高的，但可惜儘管稅後淨利表現出色，在歸屬母公司的績效僅約4分之1，目前Kontron AG持股比例為27%。
系統整合，前三季佔公司營收的43%，同期營收年增長率為11.1%。系統整合主要由帆宣科技貢獻，佔整體營收的40%以上。雖然系統整合的營收增長，但因美國建廠案的高成本，導致2024年第一季至第三季虧損。公司正積極與客戶溝通並介入管理以改善獲利。目前帆宣的持股比例為41.5%，帆宣統計，在手訂單超過600億元規模，法人預估2024年至2026年的營收CAGR為9.62%。
(資料來源:優分析產業數據庫)
整體來看，三大部門在2025年都有不錯的表現，不過根據歸屬母公司的稅後淨利觀察，其比例工控最多、再者系統整合、最少的是品牌通路。由於收購公司並未100%持股，也就使得稅後淨利(歸屬母公司)，獲得實質的獲利有所不同。
樺漢長期推動盈餘增長的因子 :
從觀察來看，樺漢就是透過不斷收購的模式，擴大了其市場份額和技術能力，儘管稅後淨利(歸屬母公司)各部門有所不同，但卻是推動EPS獲利增長的關鍵戰略。今年樺漢也收購新加坡上市公司NERA TELECOMMUNICATIONS的53.38%股權，目的是強化全球及東南亞智慧平台整合方案市場布局。
從投入資本報酬率來看，儘管目前的成效並未顯現，中性看待，但在BB Ratio大於1的前行指標，看見2025年的訂單正在增長，此時先行投入的資本，就有望在後續成為盈餘推動的助力。
這也是為什麼法人看好樺漢的後市表現，在其持續擴大市場份額及影響力下，有望取得更好的績效展望。
(資料來源:優分析產業數據庫)