新唐第三季虧損進一步擴大，大摩給不如大盤評等目標價 95 元
外資摩根士丹利（Morgan Stanley，大摩）發布最新研究報告指出，半導體大廠新唐科技第三季虧損進一步擴大，每股虧損（EPS）達1.24 元，表現不如市場與外資預期。儘管第三季營收與毛利率微幅高於外資預測，但受營運費用增加、業外收益減少以及 AI 相關研發開支衝擊，獲利空間遭到侵蝕。大摩對新唐維持「不如大盤」投資評等，目標價維持在 95 元。
根據報告數據，新唐第三季單季合併營收新台幣78.6 億元，季減 1%、年增 8%，高於外資預期 3%。營業毛利 29 億元，季減 3%、年增 13%，高於外資預期 6%。毛利率37.4%，季減 0.6 個百分點、年增 1.7 個百分點，高於預期 1.2 個百分點。每股虧損1.24 元，虧損較上季與2025年同期擴大。
大摩分析，毛利率季減主因在於產品組合變化。此外，後端封測供應限制以及投入大量 AI 相關研發，使營運進度落後原規劃，加上營運費用升溫與業外收入下滑，致使第三季整體虧損擴大。另外，在各市場領域的復甦步調上，報告顯示出明顯差異。其中，車用電子經歷先前的年減後已趨於穩定，但管理層尚未觀察到明確的強勁復甦動能。而個人電腦（PC）下半年需求顯著弱於上半年，不過由於單台 PC 的半導體矽含量相較於 2025 年增加，減緩了出貨量下滑的衝擊。
新唐雖已將記憶體成本順利轉嫁至搭配售價中，惟部分客戶於第四季出現拉貨放緩。MCU 漲價反映了晶圓代工與封測（OSAT）成本；雖然 2027 年大部分產能已獲得保障，但成本傳導並不保證毛利率能顯著擴張。
針對，展望中長期發展，大摩認為伺服器遠端管理晶片（BMC）與日本子公司（NTCJ）重組為新唐業績能否改善的關鍵。在BMC 業務部分，新唐預期 2027 年 BMC 的年成長率將超過 2026 年，除了既有客戶外，還將加入包含雲端服務業者（CSP）在內的多家新客戶。新客戶初期營收貢獻較小，預估需 1 至 2 年發揮效益。2027 年將以現行世代產品為出貨主力，次世代產品預計於 2027 年下半年開始少量出貨。
另外，日本事業仍為主要虧損來源，新唐目標於 2027 年 3 月底前完成\Tower 合資事業（Tower JV）的重組，此舉被視為營運扭虧為盈的核心。
基於以上的觀察，大摩預估新唐 2026 年全年每股虧損為2.35 元。隨著 BMC 效益顯現與日本事業重組，預估 2027 年營運將轉虧為盈，每股盈餘（EPS）可回升至4.24 元，2028 年進一步增至 7.63 元。然而，考量到短期虧損擴大以及 BMC 與日本重組效益仍有不確定性，大摩維持目標價 95 元及「不如大盤」的投資評等。
(首圖來源：Solomon203, CC BY-SA 4.0, via Wikimedia Commons)