MP Materials：美國唯一稀土概念股，能撐起供應鏈自主化的未來嗎？

隨著川普公開表態，主張烏克蘭應以稀土資源作為交換美援的方式，外界再次關注這種「地底資源外交」的可行性。儘管烏克蘭的稀土儲量尚待開發，美國早已有企業進入實質生產與加工階段，其中最受矚目的便是 MP Materials——美國唯一商業化生產稀土的公司。

然而，要理解這家公司為何備受美國政府與資本市場關注，必須回到一個問題：它的獲利模式是什麼？

第一階段：從礦場出發，掌握原料生產

MP Materials 的營運模式可以拆成兩大部分：上游原料（Materials）與下游磁性產品（Magnetics）。

最核心的資產是位於加州的 Mountain Pass 礦場。這是美國唯一一座稀土開採與初步處理設施，2024年產出超過 45,000 公噸鑭系稀土氧化物（REO）。這些原料包括釹（Neodymium）與鐠（Praseodymium），是製造電動車馬達與工業用磁鐵的關鍵。

在過去，MP 主要營收來自將這些礦物出口到亞洲進行加工，轉手獲利。然而，這種商業模式長期依賴海外中下游廠商，利潤有限且容易受制於價格波動。

第二階段：建立分離與加工能力，進軍高毛利市場

MP 開始轉型的關鍵，是不再只賣原礦，而是往中游（分離）與下游（磁鐵製造）整合。2024 年，公司生產出 1,294 噸高純度釹鐠氧化物（NdPr oxide），年增五倍以上。

這類分離產品價格高、附加價值高，毛利也遠勝於未處理的稀土精礦。不過，由於產線尚未全面量產、成本結構仍在優化中，中游部門暫時處於虧損階段。公司預期 2025 年中前將達到損益兩平，隨著產能穩定，有望重回獲利。

值得注意的是，MP 在中游的轉型也改變了財報結構：公司不再以銷售數量為唯一目標，而是開始消化原料、提升整體產品的市場價值。2024 年即便稀土價格低迷，公司仍能靠政府稅收補助與分離產品銷售支撐現金流。

第三階段：打造磁鐵工廠，進軍高附加價值終端市場

真正讓MP受到美國政策支持、被形容為「去中化供應鏈的樣板」，是在於其全新建置的 磁性材料製造基地——Independence。

這座位於德州 Fort Worth 的工廠，整合了從氧化物提煉、合金粉末製造，到磁鐵成形與加工的所有步驟，且完全在美國本土完成。與通用汽車（GM）的合作協議，讓MP得以量產汽車級稀土磁鐵，正式踏入高毛利、高技術門檻的終端市場。

MP 表示，磁鐵部門將於 2025 年底正式產出可供量產的產品，成為公司獲利結構中的第三條主軸。而磁鐵產品將不只應用於電動車，更延伸至無人機、國防、工業機器人等關鍵應用，潛在市場規模將遠大於原料本身。

MP Materials 是美國目前唯一擁有稀土開採、分離、冶煉與磁鐵製造全流程能力的公司。其位於加州的 Mountain Pass 礦場，2024年產出高達 45,455公噸鑭系元素稀土，創下歷史新高。

不只如此，它還在德州設立了名為「Independence」的磁鐵製造基地，與通用汽車（GM）合作，將於2025年底量產汽車級磁鐵。這是數十年來，美國首次能在本土生產完整磁性元件，對國防、電動車、AI機器人產業都有深遠意義。

短期承壓：虧損背後的戰略轉型

MP 和中國的盛和資源(600392-SS)其實在 2024 年 1 月才續簽了一份合約，由其新加坡子公司執行，效期兩年。但如今遇上高關稅與出貨中斷，即便合約仍有效，實際操作也面臨挑戰。

這對 MP 而言是一大警訊：若無法建立美國本土稀土精煉能力、又無法對中國出口，將可能面臨「兩頭受限」的困境。

這也說明了，稀土這類「戰略性但低量」資源的複雜性。光有礦不夠，還需要技術、產能、政策支持與穩定的下游客戶。

從財報來看，MP Materials 2024 年營收為 2.04 億美元，受原料價格下行與產線升級影響，全年度出現虧損。其中，材料部門 EBITDA 為負 1,410 萬美元，主因是公司選擇將稀土精礦內部轉作分離加工，導致短期內可外售的高毛利產品減少。

不過，MP 的資本支出高峰已在過去兩年完成，公司預期 2025 年將進入營運收斂期，目標是提升產線穩定性、降低單位成本，並隨磁鐵產線投產，逐步走向多元化獲利模式。

從資源輸出到科技製造，MP正打造一條新型美國產業鏈

MP Materials 的成長故事，不只是稀土開採的復興，更是美國從資源依賴走向製造主權的一次試煉。它從礦場起家，向下整合到磁鐵生產，結合國防工業、綠能汽車與AI新興應用，逐步建立起一條高技術、高附加價值、去中國化的稀土供應鏈。

當中國壟斷全球九成稀土市場，美國政策重心轉向「供應鏈安全」之際，MP Materials 不僅是產業變局的關鍵企業，也可能成為地緣經濟下一回合的支點。