中國HUD內捲價格割喉戰，怡利電(2497)此戰可有轉機?

根據研調機構數據顯示，2024年上半年，中國國內乘用車市場HUD標配搭載量約為135.8萬套，相較於去年同期的86.7萬套，HUD標配搭載量相較去年同期增長56.4%，滲透率約為14%。

怡利電 (2497-TW)提供多種類型的抬頭顯示器(HUD)產品，包括組合式抬頭顯示器（C-HUD）、前擋玻璃抬頭顯示器（W-HUD）以及擴增實境抬頭顯示器（AR-HUD）。

1H24，怡利電子以150,420套的裝機量排名第三，市場份額為11.1%，相較於2023年其市場占比也有所提升。目前Smart、吉利、極氪、領克、銀河等品牌均搭載了怡利電子的HUD，合計配套量接近14萬套。其中，怡利電子在HUD市場最大的客戶是吉利集團。從本業來看，怡利電在2024Q3拿下了近年來最好的成績。

(資料來源:優分析產業資料庫)

目前，W-HUD仍是現階段的主流，市場佔比高達72.3%，AR-HUD則開始獲得市場的廣泛認可，上半年市場份額已超過26%，去年同期AR-HUD的市場佔有率還不足6%。至於C-HUD（組合式HUD），正逐步被市場淘汰，上半年市場份額僅有1.3%。

不過仍要留意，中國市場的內捲化現象，供應鏈在市場競爭激烈，價格壓力以及技術同質化為大問題。特別是在中低端市場，W-HUD（前擋玻璃HUD）進入紅海市場。而AR-HUD以其更高的技術壁壘和用戶體驗，成為企業突圍內捲的主要方向，部分廠商結合ADAS數據，開發出可以實現實時導航疊加的高精度AR-HUD吸引高端消費者。好在，怡利電在AR-HUD方面，也是中國前三大供應商。

從怡利電的部門來觀察，江蘇怡利營運部門，該部門負責大陸市場汽車電子之銷售業務，佔怡利電主要營收來源，1-10月占比約44%。然而，今年內捲化現象讓部門虧損較同期放大不少。

以產品銷售來觀察， HUD目前只有江蘇怡利在生產，主要客戶為中企車廠，而在台灣廠和泰國廠則是以先進輔助駕駛和車載主機為主。怡利電的策略，在中國車市場儘管競爭激烈，價格上會較有壓力，希望能以量補價，今年會有較多資源投入印度市場，C HUD印度今年會出貨，明年有機會增加AR HUD並有新的客戶加入，因此怡利電也評估到印度設廠。

從法說會釋出的訊息來看，抬頭顯示器(HUD)，2024年1-10月成長了74.23%，而先進駕駛輔助和車載主機則為持平。中國市場，短期內可能壓抑著毛利率，但若AR-HUD在高端車款能持續放量下，有望改善產品組合，而在東南亞、印度等地，因電動車滲透率較低，其未來成長性相對可觀，同時產品毛利也較好，目前泰國怡利的利潤率已經相較去年顯著成長。

( 資料來源 : 怡利電法說會 )

整體來看，儘管W-HUD中國內捲仍在持續，但是怡利電在AR-HUD方面，也是前三大，在今年的出貨量中，以怡利電子、華為和水晶光電的出貨量較高。隨著AR-HUD在高階車款的滲透率增加，有望使江蘇怡利的虧損收窄。

其次，東南亞市場，怡利電與日系品牌合作，客戶信賴程度提高，釋單增加，出貨量逐漸放大。再者，印度市場，泰國廠開始生產HUD產品，並支援供應印度市場，主要客戶是Tata，合作車款包括C-HUD和AR-HUD。印度市場的HUD滲透率雖然目前較低，但在未來具備很大的成長潛力。

2025年展望仍相對樂觀，根據法人平均預估營收，其CAGR有望來到17.06%。

(資料來源:優分析產業資料庫)