郭恭克專欄》台股後市基本面仍強、資金重新回流 第四季偏多但高檔震盪難免
截至2026年9月首周，台股基本面仍維持高度景氣擴張格局。出口、AI資本支出、半導體產業鏈與國內資金水位形成多頭支柱，但台股經歷大幅上漲後，估值過高疑慮升高、外資短線調節、美元與美債殖利率波動，以及中東地緣政治風險，均可能造成短線劇烈震盪。台股長期趨勢仍偏多，惟操作上應避免在震盪走勢中過度情緒反應，造成追高殺低。
出口強勁，台灣經濟基本面仍是最大支撐。2026年7月台灣出口達753.0億美元，年增32.9%；進口581.3億美元，年增37.4%。前7月出口累計4,919.5億美元、年增44.7%，進口3,773.4億美元、年增39.8%，貿易順差達1,146.1億美元。出口與進口同步高速成長，尤其進口增幅高，主要反映半導體設備、電子零組件及AI相關資本財需求旺盛，並非單純內需進口增加。
圖、我國對外出口及長短期趨勢
更值得注意的是，AI需求仍在擴散至伺服器、ASIC、先進封裝、HBM、散熱、電源、PCB及光通訊等供應鏈，因此台灣出口高成長仍具產業結構性基礎。只要全球雲端服務商持續擴大AI基礎建設，台股企業獲利向上的趨勢仍有延續空間。
表、我國出口貨品結構表
但比出口數據更值得注意的是外銷訂單。7月外銷訂單達979.4億美元，創歷年同期新高，月增2.8%、年增61.9%；前7月累計6,020.3億美元，較去年同期增加2,073.6億美元，年增達52.5%。換言之，台灣企業接到的未來訂單成長速度甚至高於當期出口，意味未來數月生產、出貨及營收仍具有高度能見度。
表、台灣各月外銷接單統計表(資料期間：2024年6月至2026年7月)
圖、我國外銷接單及長短期趨勢
從地區來看，前7月美國訂單達2,357.5億美元，年增幅度明顯，金額也遠高於中國大陸及香港的1,049.7億美元；東協訂單達1,123.9億美元。這反映台灣AI與電子產業的需求重心已進一步向美國雲端服務商及全球AI基礎建設移動。
表、台灣外銷接單產品別與主要國家或地區外銷接單統計表
因此，外銷訂單對台股最大的意義在於：目前AI景氣並非只反映在企業當期營收，而是已經反映在未來訂單。只要AI伺服器、ASIC、先進製程、HBM、先進封裝、散熱、電源及光通訊需求沒有明顯降溫，台股企業獲利仍有向上修正空間。
截至7月止，國內貨幣供給、資金水位仍屬充裕，但資金成長動能略為降溫。受七月大量賣超台股上市股票7389億，台股指數下跌3006點、6.52%，加上外資(不含陸資)淨匯出29.57億美元，使國內7月貨幣供給額總計數與年增率略微下降。
表、2026年外資淨匯入
7月M1B日平均約30.5兆元，年增率7.34%；M2約70.2兆元，年增7.42%，前7月平均M1B及M2年增率分別為7.87%與6.60%。然而7月M1B月減0.71%、M2月減0.09%，央行指出主要受到外資淨匯出影響。
表、國內貨幣供給額總計數
換言之，台灣目前並不存在「資金荒」，M2突破70兆元仍提供股市相當充沛的流動性；但M1B增速由6月的9.4%降至7.3%，意味短期股市資金動能已不如第二季強勁。這也是台股雖然基本面很好，卻容易出現大幅震盪的重要原因。8月台股指數上漲3008點、6.98%，已完全收復7月的跌幅，外資回補買超3,568億，預期8月國內貨幣供給額總計數與年增率可能同步回升。
圖、國內貨幣供給額M2與M1B(日平均)總計數年增率
7月景氣對策信號維持41分紅燈，領先指標不含趨勢指數為104.63，月增0.72%，同時指標為106.80，月增0.36%。領先指標七項構成項目中有五項上升，包括外銷訂單、股價、半導體設備進口、製造業營業氣候及實質M1B；顯示未來景氣仍具有延續性。
尤其製造業營業氣候由綠燈轉為黃紅燈，反映AI需求仍強。國發會也明確指出，AI應用深化、全球雲端服務商加速AI基礎建設，以及國內半導體與AI供應鏈擴產，均將支撐後續出口與民間投資。
因此，目前台股最大的問題不在經濟景氣強弱，而是景氣太熱之後的高基期與股市估值短線過高問題。
圖、台灣景氣對策信號與分數
外資資金流向值得特別關注。4月外資及陸資淨匯入264.20億美元，並買超台股1,774.56億元；5月淨匯入208.77億美元，買超台股2,327.67億元；6月雖然淨匯入116.34億美元，卻大賣台股5,706.76億元，呈現「匯入但賣股」的特殊現象。
7月則進一步轉為淨匯出29.26億美元，單月賣超台股上市股票7,389億元；但前7月累計仍淨匯入738.55億美元，創同期新高。
8月情勢明顯反轉。外資重新回頭買超台股上市股票3,568億元，成為台股8月大漲3,008點的重要推手；新台幣8月也升值約1.94%，月底收31.666元，顯示熱錢重新回流。
目前最值得觀察的是「外資買股與新台幣升值」能否延續。若未來外資連續買超、新台幣維持31～32元強勢區間，將是台股第四季續攻的重要資金訊號；反之若外資重新大幅賣超並伴隨新台幣快速貶值，則應提防短線震盪拉回的波動風險。
美股仍偏多，但利率與油價是最大變數。美股近期呈現高檔震盪。9月1日受到油價上升、美債殖利率攀高及中東衝突影響，道瓊、S&P 500與Nasdaq同步下跌；但9月3日因Fed理事華勒表示若通膨持續降溫，可以考慮維持利率不變，美股再度強彈，道瓊上漲1.18%、S&P 500上漲1.06%、Nasdaq上漲1.40%。
這代表美股多頭結構尚未遭到破壞，但市場對利率極為敏感。尤其美國10年期公債殖利率若重新逼近5%，將對高本益比科技股形成明顯壓力。
此外，布蘭特原油9月3日已升至約97美元，若中東局勢使油價突破100美元，通膨重新升溫，將提高Fed維持高利率甚至升息的風險，這是台股第四季最大的外部變數之一。
圖、北海布蘭特原油
綜合上析，台股第四季至明年初應維持「中期偏多、短期震盪」的看法居多。出口年增仍超過30%、景氣紅燈、領先指標上升、M2超過70兆元，加上AI產業資本支出仍處高檔，均支持台股持續維持多頭格局。
但台股已處於高檔，策略上應避免持股滿檔追價，而是採取「核心、衛星、現金」均衡配置。穩健型投資組合而言，可將約六至七成配置台股、兩成保留現金或貨幣型資產、一成至兩成配置海外股票。
台股部位中，核心應放在台積電等大型權值股及獲利能見度最高的AI供應鏈，再搭配伺服器、ASIC、先進封裝、散熱、電源、PCB與光通訊等具實質獲利成長的公司；金融、高股息及部分傳產則負責降低整體組合波動。中小型估值過高的成長股可以配置，但不宜成為主要部位。
整體而言，台股目前最大的優勢是基本面，最大的風險是估值與外部高債券殖利率環境。只要AI需求、出口及企業獲利沒有反轉，台股中長期多頭格局仍在；投資人真正需要做的，是利用市場震盪控制成本，而不是試圖預測每一次短線高低點。