【台股研究報告】華城(1519)手握電動車充電樁、再生能源題材，估獲利年增近7成!
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【台股研究報告】華城(1519)結論與建議
華城第二季毛利率衝高至23.8%，大幅優於第一季的16.5%，帶動稅後淨利明顯回升至2.3億元，年增2.6倍，EPS達0.89元。預估華城全年營收92.1億元，年增2.2%，獲利4.9億元，年增67.4%，EPS 1.86元；2023年隨風電事業擴大，輸配電設備更新再加速，預估2023年獲利年增14.8%至5.6億元，EPS 2.13元。考量電網強韌計畫、再生能源建置提供重電產業長期成長動能，且華城電動車充電樁建置題材，本益比有望朝24倍靠攏，投資建議逢低買進。
產品線全面，變壓器產品具高市佔率
華城為國內輸配電設備大廠，產品線廣泛，除了發電機和電纜，其他電力系統相關產品皆有客製化製造服務。華城變壓器產品具國內容量最大、電壓最高的優勢，電力、配電變壓器分別佔國內產值35%、18%，具高度市佔率，佔公司營收比重過半。公司以電力變壓器為主力，向系統上下端拓展業務，跨足再生能源、儲能、電動車充電等領域，產業版圖遼闊。
資料來源：華城
電力建設需求旺，2022年全球變壓器市場估突破300億美元
2022年全球變壓器市場主要受惠1)美國在本土生產製造的政策下，企業的建廠及拓產以及基礎建設建置加速；2)東南亞新興經濟體建設案大量開出；3)全球綠電、儲能、電動車充電基礎建設等需求暢旺等因素，預估變壓器市場規模將突破300億美元，較2020年增加約38%。
領先同業布局海外市場，變壓器佔我國外銷金額70%以上
國內重電設備廠商多以內銷市場為主，華城領先同業發展海外事業，以美國市場為主，2018年將特高壓超大容量530kV-770MVA變壓器外銷美國電力公司，擠身世界及重電業廠，近年陸續打入美國重點電力公司，顧客案件及訂單皆穩定成長，另外也積極布局政府新南向政策、日本市場與海上綠能供應鏈商機，外銷業績逐年增長。2021年華城整體外銷營收比重約30%，其中電力變壓器產品佔我國外銷金額達70%以上。
華城電能為全台第一第三方充電營運商
根據國際能源署(IEA)最新的《2022年全球電動車展望》，至今有1650萬輛電動車上路，規模是2018年的3倍之多，但各地的充電樁建置大幅落後，2021年世界平均車樁比為9.6：1，遠低於標準的2：1；交通部預估2025年前國內至少需要6500座充電樁才能支撐電動車需求，目前全台僅2千座，潛在商機龐大。
華城去年將旗下充電營運業務分割成立子公司華城電能，目前全台建有直流電(DC) 20座、交流電(AC) 220支充電樁，總功率達5765kW，穩居第三方充電營運商第一。近期再推出全台最高功率480kV充電樁，搶攻快充商機，目標年底建置30座直流電樁、500支交流電樁，持續站穩領導地位。
第二季毛利率衝高，獲利大幅年增2.6倍
華城去年第四季因年底案場驗收以及集中出貨的效應，排擠今年第一季的營收表現，加上工作天數較少，第一季稅後虧損3百萬元，EPS -0.03元；第二季則因高毛利的特殊規格變壓器出貨帶動，加上原料成本成功轉嫁客戶，使毛利率衝高至23.8%，大幅優於第一季的16.5%，帶動稅後淨利明顯回升至2.3億元，年增2.6倍，EPS達0.89元。
資料來源：CMoney
下半年營收逐季走高，全年獲利年增67.4%，EPS 1.86元
預估華城下半年營收逐季走高，因1)第三階段的離岸風電標案於第三季中開始召標，預計第四季開始施作設備；2)缺電問題加速電網強韌計畫、再生能源建置推動台電設備更新需求，變壓器、配電盤需求持續增長。第三季營收預估25億元，年增26.3%；第四季隨風電事業加入，營收估32.7億元，年增6.8%。全年營收92.1億元，年增2.2%，獲利4.9億元，年增67.4%，EPS 1.86元。
2023年風電業務擴大，全年EPS 2.13元
明年華城風電事業將擴大，從陸上升壓站延伸至離岸風機建置，相關統包案也包括光儲系統整合；另外政府明年增資台電1.5億元，輸配電設備更新再加速，看好華城毛利率逐年成長，預估2023年獲利年增14.8%至5.6億元，EPS 2.13元。考量電網強韌計畫、再生能源建置提供重電產業長期成長動能，且華城電動車充電樁建置題材，本益比有望朝24倍靠攏，投資建議逢低買進。
資料來源：CMoney
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