MLCC超級循環啟動 大摩：國巨目標價挑戰新高度
摩根士丹利證券指出，AI驅動MLCC產業向上速度比預期更快，而且現在還僅在產業景氣循環初期階段，將台系被動元件大廠國巨*（2327）推測合理股價調升至1,515元，與日前調升至1,500元的花旗環球證券比肩，看好國巨股價挑戰新高度。
台股23日開高走低，終場驚險守住47,000點大關、收47,100點，連帶地，先前挾基本面、題材優勢的飆漲股，同樣面臨賣壓侵襲，被動族群指標股國巨*、華新科等幾乎都收黑。
不過，MLCC產業前景並未出現絲毫轉差跡象，摩根士丹利反而預測，AI驅動MLCC需求於2025～2030年間成長超過4倍，而整體產能每年僅增加10％～15％。目前AI等級MLCC需求已超過現有產能，高階產品實際上未來幾年產能已被預訂；市場對供應吃緊的擔憂已不僅限於短期缺貨，愈來愈多客戶開始簽訂長期供貨協議。
摩根士丹利於台系MLCC供應鏈中，對國巨*情有獨鍾，並基於五大觀察，將推測合理股價調升至市場最高的1,515元。一、國巨*日前公布5月自結獲利優於預期，主要得益於產品價格、產能利用率雙重挹注，大摩因而調升第二季獲利估值。二、根據最新供應鏈調查，大摩觀察到MLCC下半年價格上漲動能比先前預期更強，目前預估下半年直接客戶的產品價格平均將調漲30％～40％，高於先前預估的10％～20％。
三、基於定價環境更趨有利，摩根士丹利最新調高國巨*的MLCC混合單位售價，2026、2027年漲價幅度分別達30％與67％。四、在基本情境下，大摩假設MLCC毛利率將於2027年底附近達到50％高峰，明顯低於上一輪景氣循環的80％歷史高點。不過，若未來產業供需狀況演變至毛利率重新接近過去高峰水準，則國巨*每股稅後純益（EPS）有機會更上層樓。依據外資所做財務模型，2027、2028年甚至有機會衝上45元與60元，均遠高於基本假設的估計值。
五、除了MLCC之外，摩根士丹利預期包括電阻在內的其他產品線，也將於下半年漲價，雖然漲幅可能不如MLCC顯著，但仍可為國巨*獲利帶來額外推升效果。廣發證券海外電子通信主管蒲得宇也指出，低容值MLCC與電阻產品將延續漲價趨勢，高容值MLCC也將很快跟進漲價，國巨*為主要受惠者。