築間財報股價雙見黑！看懂 2.4 億資產減損、營收年減 18% 背後的多品牌「快速試錯」策略
從基隆一間獨立火鍋店起家，築間集團化後一路高歌猛進，成為台灣第一個「火鍋股」。他們擴展版圖也不手軟，橫跨個人燒肉、中式料理、韓式鍋物等領域，目前擁有 16 個品牌。
然而，快速擴張終究帶來了體質的考驗。2025 年，築間的稅後淨損超過 3 億元。對此，他們表示主因來自集團針對品牌以及門店進行汰弱留強，包括關閉部分業績未達預期的品牌門店，品牌布局重整與門市裝潢翻新等。
而這些行動，反應在一個財報數字上：逾 2.48 億元的資產減損。對投資人來說，這是利空？還是利空即將出盡，走向利多？資產減損背後的意義是什麼？
資產減損是經營警訊，還是管理能力的體現？
資產的價值在於未來有經濟效益，即可產生營收及利潤。而當企業資產的帳面價值高於可回收金額（未來的效益）時，會計上需認列此一價值減損的損失。
對餐飲業來說，這類損失包含 2 部分，一為「不動產、廠房設備減損」，亦即對於所投入的廚房門市設備及裝潢的損失；另一部分為「使用權資產減損」。
當業者簽下長期的店面租約，代表在合約期間擁有使用該資產的權力，會計上要將合約期間預計要付的租金，透過折現率換算成現在的價值，並將其列為公司的資產，也就是「使用權資產」。
當公司因為營運不佳，決定在租約尚未到期前就提前收掉店面時，原本在帳上的「使用權資產」就失去了未來創造營業收入的價值，必須認列為損失，成為「使用權資產減損」。
然而，資產減損對公司真的不利嗎？我的看法是，對餐飲業來說，資產減損其實是發展多品牌成長策略無法避免的試錯成本，端看業者怎麼讓這個成本可控，並精確複製成功品牌。
因為品牌有生命週期，消費者口味轉移、市場熱潮消退以及同業競爭等因素，使得業者必須持續推出新品牌，切入不同目標市場，搶占利基並分散單一品牌的衰退風險。
不過，推出新品牌不一定保證成功，即使引進國外的成功品牌，也可能因為水土不服而失敗。
因此，如同優衣庫（UNIQLO）創辦人柳井正所言，企業經營必須具備快速試錯、及時修正的能力。當公司發現某個新品牌或店面營運不佳，愈快停損，損失就愈可控。這時帳上出現的資產減損，其實是主動管理的結果，而非單純的失敗訊號。
攤開王品的財報，可以看到這套邏輯的實踐。他們從 2022 年到 2024 年都有資產減損，但是比例都控制在營收的 1% 以下，2022 年是 0.08%，2023 年 0.42%，2024 年 0.46%。
王品 2025年 2024年 2023年 2022年 資產減損（千元） - 103,682 93,551 15,406 資產減損占比 - 0.46 0.42 0.08 築間 2025年 2024年 2023年 2022年 資產減損（千元） 248,656 2,555 - - 資產減損占比 5.0 - - -
因為持續觀察、止損，王品得以快速汰弱留強，並將被驗證成功的品牌規模化，成為營收成長的動能。
反觀築間，2025 年出現大筆的資產減損，占營收比例 5.7%。在本就是低利潤率的餐飲業，築間汰換品牌的節奏不如王品積極，導致試錯成本一次性集中爆發，代價相對沉重。
餐飲業者營收未持續成長，毛利率穩定也難有幫助
除了觀察資產減損，營收是否持續成長，同樣是評估餐飲業者經營健康度的重要指標。
營收成長率向來是財報的重要指標之一，而對餐飲業來說更加關鍵。由於餐飲業成本高，銷售費用通常占營業收入的 30%～40%，管理費用則占營業收入的 5%～10%。因此毛利率至少需要維持在 45% 以上，才可能獲利。
這也顯示規模經濟對餐飲業的重要性，因為業者需要有足夠營收來支付高額的固定成本，並透過有效整合後勤供應鏈，降低成本。此外，營收也需要持續成長，才能創造更多利潤，使毛利率及營業利益率提升（營業利益在 10% 以下，通常屬於低利潤的行業）。
然而，觀察築間近年的營收，表現持續走弱，2024 年相較 2023 年僅微幅成長，2025 年則進一步下滑。2026 年第一季，同業如王品營收年增 9.48%、全家餐飲營收年增 11.68%，築間營收卻年減 18.82%。在大環境好轉、競爭者普遍受惠的情況下，築間仍未能跟上復甦步伐，顯示他們收掉部分品牌、門市之後，留下來的品牌還是難以抓住顧客的心。
因此，築間當前的核心課題，在於從根本檢視用餐體驗與 CP 值，以提升顧客回頭率，重建品牌的基本盤。
築間 2025年 2024年 2023年 2022年 營收（千元） 4,935,982 5,783,701 5,762,799 4,343,061 營收成長率 -14.7 0.3 32.6 55.39 毛利率 45.74 45.80 46.04 45.41 EPS -6.69 4.06 8.61 8.74
對於餐飲業來說，多品牌策略帶來產生規模效應的機會，也帶來試錯的帳單。但資產減損本身並不可怕，關鍵在於能否及早修正策略。眼下，隨著品牌與門市的重整落地，築間正站在一個新的起點，能否真正留住顧客，將決定這次陣痛究竟是蛻變的前奏，還是衰退的序章。
（本文為郭榮芳口述，麻愷晅整理）
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