【美國】科技巨頭 2025Q3 財報：AI 競賽加速，考驗各巨頭的 AI 變現能力
重點整理
Q3 業績重點及營收展望
營收 1024.6 億美元，年增率 8%（前 9.63%）優於預期，主要來自服務營收持續創高達 287.5 億美元，年增 15.1%（前 13.2%），以及 iPhone 17 在 9 月初上市後的銷售優於預期，雖大中華區營收是唯一衰退區域 -3.6%（前 4.3%），但主要是受限於供應限制，預期下一季將回升。
也因此蘋果對下一季的營收展望成長 10 ~ 12%，遠超市場預估的 6%，預計會 iPhone 史上最好的季度表現。
Amazon： 營收 1801.7 億美元，年增率 13.4%（前 13.3%），優於預期的 1778 億美元，主要來自 AWS 部門的成長加強，營收 330 億美元，年增率達 20%（前 17.5%），受惠於「 AI 及核心服務」的強勁需求，包括了客製化 AI 晶片 Trainium 2 的爆發成長，年增率達 150% 以及 AI 服務平台 Bedrock 與 SageMake，目前積壓訂單增加至 2000 億美元。
Alphabet： 營收 1023.5 億美元，年增率 16%（前 13.8%），優於市場預期的 998.5 億美元，分業務來看 Google Services 營收增長 14% 至 871 億美元，反映 Google 搜尋廣告、訂閱、以及 YouTube 廣告的強勁表現。 Google Cloud（GCP）營收達 152 億美元，年增率 33.5%（前 31.7%），反映企業對 AI 相關產品和服務的需求強勁，包括客製化 TPU 、 Gemini 模型相關解決方案等，新的 GCP 客戶數量年增達 34%，帶動 GCP 的積壓訂單達 1550 億美元，比上一季成長 46%。
Meta： 營收達 512.4 億美元，年增達 26.2%（前 21.6%），優於財測的 475 ~ 505 億美元，但稀釋 EPS 僅有 1.05 美元（前 7.14 美元），年增率 -82.6%（前 38.4%），大幅低於市場預期，主因是大而美法案導致認列 159.3 億美元的一次性稅務費用，未來將不會再次發生。關鍵的「廣告營收」上升至 500.8 億美元，年增達 25.6%（前 21.5%），受益於廣告曝光次數成長 14% 與每則廣告平均價格成長 10%，反映廣告需求與投放效率的同步提升。
營收 777 億美元，年增率 18.4%（前 18.1%），高於財測的 747 ~ 758 億美元，Azure 仍為主要營收動能，例如包含 Azure 雲服務的「 Intelligent Cloud 」營收達 309 億美元，年增率 28%，優於預期的 302.5 億美元，但由於需求超過當前的建設速度，這也導致上一季 Azure 出現「丟失的營收機會（lost revenue opportunities）」。商業剩餘履約義務（RPO）大幅成長至 3920 億美元，年增達 51%。
對下一季的營收展望為 795 ~ 806 億美元，年增率 14% ~ 16%，但預計需求仍遠超過產能，產能限制將至少持續到 2026 財年結束（至 2026Q2）。
資本支出規劃：繼續擴大！
Apple：觀察過去蘋果的資本支出軌跡，通常 Q1 和 Q2 是季節性低點，並在下半年旺季前的 Q3 增加資本支出，而今年蘋果已提前在 Q2 將資本支出拉高到 34.6 億美元，為歷史偏高的水準，Q3 為 32.4 億美元，反映蘋果在自用的「私有雲運算建設（Private Cloud Compute）」開始擴大投資，未來也會繼續擴充，並用於 Siri 的多項查詢任務，且庫克也提到目前位於休士頓負責生產 Apple Intelligence 伺服器的工廠幾週前才開始運作，並規劃好擴產計畫，同時將利用第三方產能的「混和模式」。
Amazon：預計 2025 年全年現金資本支出(cash CapEx)達 1250 億美元，2026 年將持續增加，主要投資於 AI 、雲端基礎建設和機器人技術，目前 Amazon 的履約網絡中現有超過 100 萬台機器人；過去 12 個月內，Amazon 增加了超過 3.8 GW 的電力容量，預計到 2027 年底，將總電力容量再次翻倍。
Alphabet：Q3 資本支出為 240 億美元，絕大多數用來投資基礎建設，其中約 60% 用於伺服器，40% 用於數據中心和網路設備，企業對 TPU 和 GPU 等企業 AI 基礎設施展現強勁需求，將 2025 年資本支出由原先的 850 億美元，上調至 910 ~ 930 億美元，且 2026 年預計資本支出仍將顯著增加。雖已努力加快伺服器和數據中心的部署，但預計直到 2026 年仍將處於供需緊張的環境。
Meta：2025 財年預計資本支出達 700 ~ 720 億美元，並在 2026 財年進一步大幅增加支出，「成長率」將會顯著高於 2025 年。關鍵投資導向 Meta 超級智慧實驗室（MSL）和核心人工智慧（CoreAI）的基礎設施建設，目標是確保 2026 年的運算需求得到滿足，並為 2027 年和 2028 年的潛在需求保留彈性。
Microsoft：Q3 資本支出（包含租賃）達 349 億美元， 較上一季大幅成長 6 成， 大約一半的支出用於短期資產，包括 GPU 和 CPU。2026 財年的總資本支出的「成長率」將會高於 2025 財年，計劃在今年將其總 AI 產能增加超過 80%，並在未來兩年內將其總數據中心足跡翻倍。
AI 變現能力
Amazon：電商業務的 AI 購物助理「 Rufus 」已經有 2.5 億活躍用戶，年增達 140%，且使用 Rufus 的客戶完成購買的可能性高出了 60% 。超過 130 萬賣家使用了 Amazon 的生成式 AI 功能，快速創建高品質的商品列表，並轉化為更好的客戶關注度。
Alphabet： Google AI 模型（如 Gemini 、 Imagen 、 Veo 等）建構的產品營收，在 Q3 年增長超過 200%；客戶利用 AI 模型獲得實質效益，例如英國廣告集團 WPP 使用 AI 創建廣告活動實現了高達 70% 的效率提升、工藝品製造商 Swarovski 將電子郵件開啟率提高 17% 、旅遊搜尋網站 Kayak 使用 AI Max 後轉化價值增長了 12% 。
Meta：Advantage Plus 自動化廣告解決方案幫助廣告商的客戶獲取成降低 14% 以及 WhatsApp 點擊廣告收入成長 60%；Ray-Ban Meta AI 眼鏡的銷售強勁，預計 Q4 營收有顯著年成長，業務收入預估來自設備銷售本身以及後續的附加服務和 AI 相關收入。
Microsoft： Copilot 帶動 Microsoft 365 E5 銷售，同時增加了每用戶平均營收，案例包括 Lloyds 銀行集團部署 30,000 個使用授權，平均為每位員工每天節省 46 分鐘。 PwC 部署超過 20 萬使用授權，節省數百萬小時的員工生產力。
關稅影響
Apple：Q3 關稅相關成本大約為 11 億美元，符合上次電話會議預估，且毛利率 47.18%（前 46.5%）仍繼續走高，預估下一季毛利率介於 47% 至 48%，關稅相關成本為 14 億美元，已納入中國芬太尼關稅稅率從 20% 降低至 10% 的變化，整體影響性有限。
Amazon：觀察 Q3 北美和國際電商的營業利益率分別下滑至 4.5%（前 7.5% 、去年同期 5.9%）和 2.9%（前 4.1% 、去年同期 3.6%），反映關稅縮減電商業務利潤，Amazon 電話會議中僅提到關稅和貿易政策是潛在風險因素，認為其不可預測，但對於整體業務影響有限。
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