聯鈞(3450)第一季營收不理想，但4月回溫，備料與長約訊號浮現
先前我們曾經提過聯鈞(3450-TW)今年第一季的營收並不理想，後續要持續追蹤營收的增幅來確認訂單的情況。
(延伸閱讀：聯鈞(3450)第一季營收季減、月減，後續如何追蹤？)
而隨著第一季的季報以及4月營收公布，可以看到4月的月營收年增幅達到45.49%，創同期新高，從這裡我們可以多觀察到一些新的跡象。
(資料來源：優分析產業資料庫)
法人預估今年第一季是營收谷底，第二季開始會轉折向上。
(資料來源：優分析產業資料庫)
但由於4月營收仍有稍微不如預期的情況，所以重點觀察會是在五月營收有無符合預期，否則可能營收獲利預估就會遭到下修。
(資料來源：優分析產業資料庫)
根據Coherent(COHR-US)的法說會說法，指出資料中心和通訊部門營收已經佔公司的75%，800G以及1.6T產品接下來將會帶動成長，需求非常強勁。
這點我們在聯鈞的存貨也可以看得出來，如果 2026 年800G/1.6T客戶開始放量，聯鈞自然不可能等訂單正式出貨前才開始備料。
雖然第一季的營收情況不如預期，但是存貨的在製品明顯跳升，這可能代表著公司正在為了下個階段積極備料，並且正在投入生產。
(資料來源：優分析產業資料庫)
合約負債通常代表公司已收到客戶款項，但尚未完成履約與認列收入。
存貨大增，同時合約負債也大增，那是代表客戶已經給出更強的需求承諾，公司因此備料與投產。
這點也能與Coherent的說法互相驗證。
Coherent 指出，目前訂單量達歷史高點，訂單能見度到2028年。
並且公司正在與多個策略客戶簽訂長期供應協議，這些協議包含多年需求承諾與前期投資，用以支應產能擴張。
換句話說，AI 光通訊現在的產業行為已經從過去的短單、急單轉向簽長約、預付款、鎖產能。
聯鈞合約負債升高，很可能就是同樣產業行為在台灣供應鏈上的映射。
(延伸閱讀：美國兩大光通訊龍頭 Lumentum（LITE-US）與 Coherent（COHR-US）法說會重點解析、Scale-across光通訊新主軸：Lumentum、Coherent 均點名 Scale-across 業務強勁成長)
後續可以持續觀察如光模組等大量出貨的標準規格品，外溢需求是否也同樣反應在其他台廠供應鏈的營收獲利上。