股市熱絡下，券商信用風險計提的挑戰 — 從總合法到複雜法，找回被壓縮的資本空間

台股由兩萬點站上四萬五千點的這一波多頭行情，讓證券商的經紀手續費收入水漲船高，交易量屢創新高。然而，對風控與財務部門而言，這卻可能是一段「業績越賺、資金反而被鎖死」的矛盾期間：受託買賣信用風險約當金額隨成交量同步膨脹，資本適足率（BIS）不升反降，甚至逼近法定門檻。這個現象並非個案，而是採用「總合計算法」計提信用風險的證券商，在股市熱絡時普遍會遇到的結構性挑戰。本文將以實際計算案例，說明改採「複雜法」為何能為資本騰出更大的空間。

證券商信用風險計提，範疇有多廣？

證券商的自有資本適足比率（ BIS ）＝合格自有資本金額／風險約當金額（ RWA ）。

分子（自有資本）代表公司能自由調配，或作為營運底氣的自有資金。
分母（風險約當金額）則包含信用風險、市場風險及作業風險所承擔的風險總額。

依主管機關規定，證券商須針對以下六大類業務計算信用風險約當金額，並納入 BIS 資本適足率的分母：

業務類型 計提範圍說明 經紀業務受託買賣 受託買賣上市櫃有價證券、興櫃股票、期貨及選擇權，以及外國有價證券交易產生之信用風險 有價證券融資交易 涵蓋融資融券（信用交易）、證券業務借貸款項，以及不限用途之款項借貸等融通業務 附買回型交易 包含附買回（RP）、附賣回（RS）交易，以及有價證券之出借與借入等具抵押性質之往來 一般表內外項目 包含應收款項等表內資產；以及保證、承諾、開發信用狀等具潛在信用義務之表外項目 店頭市場衍生性商品 計算店頭市場（OTC）交易中，因交易對手違約可能產生之信用損失風險相當額 特定交易風險 包含資產證券化暴險、未按期交割之違約風險，以及非同步交割交易之信用暴險計提

上述業務類型中，「經紀業務受託買賣」與「有價證券融資交易」占多數券商信用風險計提金額的絕大部分，也是本文聚焦的重點。尤其是受託買賣，券商原則上不得拒絕正常委託，使得這塊風險部位具有高度「被動性」：無法選擇客戶、無法拒絕交易，只能承受成交量帶來的計提壓力。

股市熱絡，為何反而讓資本適足率吃緊？

問題出在總合計算法的計算邏輯。以上市有價證券為例，簡化後的公式大致是：

信用風險約當金額 ＝ （基準日成交金額 ＋ 前一日成交金額 × 1.1）× 信用風險係數（12.5%）× 有價證券風險係數（20%）

這個公式暗藏三個「事後才知道、且無法預先控管」的變數：成交金額要收盤後才確定、前一日的量還要用 1.1 倍市價調整權數「延遲」計入今天、違約金額更是事後事件。當市場熱絡時，這個機制會產生三重放大效應：

• [效應一] 成交量直接放大基數：成交量翻倍，計提金額幾乎等比例翻倍。
  
• [效應二] 集中度加計：熱門股帶量時，前 20 大客戶成交容易集中同一檔標的，一旦占比超過 40%，將再加計 50% 的信用風險約當金額。
  
• [效應三] 前一日效應持續影響：前一日成交仍以 1.1 倍計入次日，即使當日量已回落，高峰的影響仍會延續一天。
  

這正是多頭行情中，券商業務愈熱、資本適足率卻愈緊繃的根本原因：保守僵化的總合法權數，導致信用風險「超額計提」，分母暴增，BIS 急遽下滑。

為了避免BIS逼近法定紅線而影響業務權限，券商只能擴大分子：保留自有資金不可運用，甚至向股東發動增資。這些為了防範「虛增風險」而被強制鎖死的資金，不僅無法投入其他高收益業務，更直接稀釋了股東權益報酬率（ROE），這正是保守總合法正默默侵蝕公司資金運用效率的殘酷真相。

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總合法 vs 複雜法：核心邏輯大不同

相較於總合法僵化的權數，複雜法的精神，是把「擔保品品質」真正納入計算，而非用一刀切的固定係數概括承受風險。其簡化公式為：

淨暴險 E* ＝ Max｛0，暴險金額 × (1＋He) － 擔保品現值 × (1－Hc－Hfx)｝
信用風險約當金額 = 淨暴險 E* × 信用風險係數

其中 Hc 是依擔保品評等與流動性細算出的折扣比率。擔保品評等愈佳、流動性愈高，折扣比率愈低，代表能被承認的擔保效果愈好。兩者的核心差異，整理如下：

比較項目 總合計算法 複雜法 計算邏輯 以成交金額直接乘上固定風險係數 以「暴險金額－有效擔保品」計算淨暴險（E*） 擔保品品質 不考慮，僅概略分類 20%／33%／100% 依評等、流動性細算折扣比率（Hc）， 品質愈佳折扣愈低 買賣可否相抵 原則上不可完全相抵，易隨成交量膨脹 可將已確認持股之賣出金額視為擔保品， 買賣相互支援 與成交量的關係 近乎線性正相關，成交量增加、風險計提就增加 計提取決於擔保品覆蓋率，成交量增加不必然等於風險計提增加 導入門檻 免額外系統，申報作業簡單 須建置即時計算系統與資料庫，並留存完整佐證資料 適用心態 被動接受計提結果 主動管理擔保品，以壓縮信用風險計提

實例試算：同一筆交易，兩種方法結果差多少？

以下用一個簡化的個人戶案例具體說明。假設投資人於基準日前一營業日以 250 萬元成交金額買進某標的一張，基準日市值同為 250 萬元，交易並未違約，預計持有期間 10 天。分別以總合法與複雜法計算信用風險約當金額（RWA），並依投資標的類型比較結果：

投資標的 總合法 RWA（元） 複雜法 RWA（元） 結果 非高度流動性上市權益證券 68,750 93,750 總合法較優 高度流動性上市權益證券 68,750 56,250 複雜法較優 認購（售）權證 312,500 375,000 總合法較優 興櫃股票 123,750 123,750 兩者相同 公債（AA級，剩餘1–3年） 62,500 7,500 複雜法較優 公司債（BBB+級，剩餘1–3年） 62,500 22,500 複雜法較優 公司債（CC-級） 62,500 56,250 複雜法較優 整戶期望值合計 108,750 105,000 複雜法整體較優

從上表可以觀察到四個重點：

• 擔保品品質愈好，複雜法效果愈明顯：高流動性上市股票、投資等級公債的複雜法折扣比率遠低於總合法的固定分類（20%／33%／100%），計提金額大幅降低。
  
• 並非所有標的都適合複雜法：認購（售）權證不在合格擔保品清單中，複雜法反而無法抵減，此時總合法較單純有利。
  
• 儘管總合法的信用風險係數（12.5%）低於複雜法中個人戶的風險係數（15%），整體而言，有擔保品抵減效果的複雜法，信用風險計提的金額較少。
  
• 整戶加總後，複雜法仍是贏家：即使個別標的互有優劣，只要客戶整體持有的多是高流動性股票與債券（台灣受託買賣業務多集中於個人戶、且以高流動性股票為主），複雜法的整戶期望值（105,000 元）仍優於總合法（108,750 元）；且母數愈大，複雜法擔保品折抵的效果愈顯著。

從「法遵申報」到「主動管理」：TEJ 券商版 BIS 資本計提系統

TEJ 現行的「券商版 BIS 自有資本計提系統」，成功協助客戶透過精準的擔保品折抵，將原本被動的法遵申報系統，轉化為每日資金效益監控的管理工具。系統核心價值包括：

• 最佳化擔保品抵減效果：自動歸戶計算同一投資人的受託買進、受託賣出（已確認持股）及預存擔保品，讓合格擔保品的抵減效果完整發揮，不再逐筆對應而低估折抵空間。
  
• 協助由「事後計提」，轉為「事前管理」：藉由評估昨日風險抵減後暴險額，將擔保品不足者列入重點追蹤名單，協助監控擔保水位。
  
• 維度分析設計，將申報系統轉為績效管理工具：系統能從「部門、策略、交易員」多重維度剖析風險約當金額占用，幫助高層落實風險效益導向的資金調配。
  
• 情境分析設計，預先模擬情境，協助風險預警判斷：UI介面操作，藉由調整部位或大盤走勢分析，提供情境模擬因應瞬息萬變的金融環境。
  

券商採用複雜法的資本效益：以受託買賣規模 100 億元／日為基礎估算，總合法年均計提約 60～80 億元信用風險約當金額，改採複雜法後可降至約 6～12 億元，換算資本需求可望降低逾 6 億元。

結論：把「牌照成本」變成可管理的資本效益

信用風險約當金額，本質上是券商經營經紀業務必須負擔的「牌照成本」。成交量愈大、業務規模愈大，計提金額本應同步增加，這是主管機關設計制度的初衷。但這不代表計提金額只能被動承受。當股市熱絡、成交量持續墊高之際，正是檢視自身是否仍停留在總合法、承受不必要「超額計提」的最佳時機。透過複雜法搭配 TEJ 券商版 BIS 資本計提系統的分析工具，管理階層可以將 RWA 從單純的監理指標，轉化為支援資本配置、風險辨識與經營決策的管理資訊，讓有限的資本，創造更高的業務量能與經營效益。

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