資本支出熱潮重塑投資版圖 AI、國防開創新經濟循環

商傳媒｜吳承岳／台北報導

根據高盛（Goldman Sachs）研究，自全球疫情爆發以來，全球投資環境已進入一個「後現代循環」。在高通膨、高利率、政府債務攀升以及地緣政治碎片化等因素影響下，投資人對於資本密集型產業的投資意願顯著提升。

過去，在疫情之前，投資人由於產能過剩、資本報酬率偏低及成長前景不明等因素，對於投入高有形資產的產業持觀望態度。然而，高盛研究的全球首席股票策略師 Peter Oppenheimer 指出，現在投資人願意為資本密集型項目提供資金，因為他們對這些項目未來能產生回報的信心日益增強。

分析指出，自1980年代起，隨著利率下降、通膨減緩及低廉的資本成本，市場偏好投資於資產輕量型的科技公司，推動數位轉型。然而，疫情後領導地位已從長期成長型資產轉向能從價格上漲中獲益的實體資產，焦點轉移至工業、新興市場、日本及黃金等過去被忽略的領域。

這波資本支出熱潮主要由人工智慧（AI）與國防產業所驅動。市場預計，各大AI供應商在2026年將投入約7,550億美元於資本支出，並於2027年進一步增至9,200億美元。由於資料中心及能源供應商對於AI成長至關重要，科技巨頭的資本支出已蔓延至許多傳統產業，為這些過去被忽視的「舊經濟」產業帶來新的成長機會。Peter Oppenheimer 強調，這些公司能有效運用其高額資本支出，創造高於資本成本的回報，將成為新投資環境下的重要指標。

隨著資本成本自疫情結束後不斷上升，個股表現的差異性也隨之增加。在低利率環境下，僅持有金融資產便能從估值上漲中獲取收益。但如今，在較高利率與資本成本的環境中，企業本質的獲利成長成為驅動股價表現的關鍵。具備實體資產及高進入門檻（HALO公司）的企業，其現金流能見度優於許多面臨AI技術折舊與顛覆風險的傳統科技公司，被視為這波資本支出浪潮中的潛在贏家。