總經｜川普想換掉的不只鮑爾：聯準會制度才是下一個戰場

市場近幾週焦點落在總統川普是否試圖撤換聯準會主席鮑爾（Jerome Powell），但真正可能對政策與金融市場產生深遠影響的，或許不是這場人事風暴本身，而是川普政府放話要「全面檢討聯準會」的制度性行動。若這項動作成真，將遠超過一人去留所能改變的範圍。

Fed主席其實只有一票：制度才是真正的防線

在許多人眼中，聯準會主席是決定利率走向的關鍵人物，然而實際上，聯準會政策由聯邦公開市場委員會（FOMC）共同制定，該委員會由七位董事會成員與五位地區聯準銀行總裁組成。主席僅是這十二人中的一票，而且FOMC的主席與副主席需每年由成員投票產生，並非由總統一手任命、永久掌控。

這項制度設計正是為了維持聯準會在面對政治干預時的自主性。即使川普總統極力希望鮑爾下台，只要FOMC多數成員反對，依然可以由其他成員推舉替代的會議主席，抵銷政治任命的影響力。

換言之，鮑爾固然重要，但聯準會的獨立性並不寄託於單一個人，而是內建於其制度架構之中。

川普政府真正想改變的，是聯準會的「思想模式」

Bessent在訪談中毫不掩飾對聯準會學術導向決策模式的不滿。不只是針對鮑爾個人，而是挑戰整套以模型與預測為基礎的決策文化。這代表川普政府正試圖將壓力轉向更根本性的層面，即聯準會對經濟的思考方式本身。

根據《華爾街日報》報導，Bessent其實曾勸川普不要撤換鮑爾，因為這可能導致對方提告，或引發國會任命上的拖延，讓拜登提名的副主席Jefferson暫代主事，反而讓行政部門更難掌控決策。因此，與其冒著法律與程序風險拔掉鮑爾，不如施加制度性壓力，讓Fed「自己改變」。

制度改革難度高，思想轉向卻可能先發酵

儘管Bessent高調主張改革聯準會，但現實上，任何實質改變其制度結構的行動都需經國會通過。在目前政治環境下，連共和黨內部都未必支持大幅修改聯準會運作機制。再者，最高法院近期的裁決指出，聯準會這類機構應被保留其「特殊歷史地位」，顯示司法體系對央行制度仍有基本維護立場。

然而，影響聯準會「如何思考與溝通」的方式，則可能不需透過立法。透過逐步改變董事會組成、任命對Fed傳統模型持保留態度的人選，川普政府有機會在制度表面不變的情況下，重塑政策取向。

目前已有兩位川普提名的理事，Christopher Waller與Michelle Bowman公開主張應立即降息，若未來再加入兩位新成員，包括接替鮑爾的人選，整個董事會過半將由川普任命。雖然FOMC仍包含五位地區總裁，但這樣的變化勢必改變整體決策氛圍，甚至為未來施行如殖利率曲線控制等更激進的政策鋪路。

結語：真正的戰場，不在主席位置，而在Fed的思維本體

政治對貨幣政策的干預已非新鮮事，但若這場爭奪戰延伸至對制度與思維方式的全面挑戰，其長期影響可能超過市場當下所能反映。正如SGH Macro Advisors的經濟學家Tim Duy所言，這場戰略似乎是「讓政策利率保持低檔，同時調整美債發行策略，試圖控制殖利率曲線」。若聯準會真的順應政治壓力，長期利率反而可能因通膨預期上升而升高，引發市場對央行獨立性的質疑。

聯準會的穩定性不只來自它的章程，更來自它堅持用數據與模型來與市場對話的文化。一旦這層文化開始動搖，真正的風險才會顯現。