私募股權寒冬來襲！資本加速向龍頭集中 「大者恆大」效應擴散 美國前十大基金橫掃近半江山

商傳媒｜記者陳宜靖／綜合外電報導

全球私募股權（Private Equity, PE）市場正步入一場結構性寒冬。隨著「零利率時代」正式落幕，高利率環境與經濟成長放緩形成雙重壓力，全球資本市場同步收縮。最新數據顯示，美國私募股權募資規模在一年內蒸發逾千億美元，但資金並未平均撤退，反而高度集中於少數龍頭基金，市場出現明顯的「資本兩極化」現象。

資金湧向「安全牌」　美國龍頭基金市占率跳升

根據美國金融數據分析公司 PitchBook 最新統計，2025 年美國私募股權基金募資總額降至 2,590 億美元，較前一年的 3,726 億美元大幅縮水 1,136 億美元，年減幅約 30%。

然而，在整體市場急凍的同時，前三大基金的募資規模卻逆勢成長，從 559 億美元增加至 604 億美元。

數據顯示，美國前十大私募基金的募資市占率，已由 2024 年的 34.5% 大幅攀升至 45.7%，不僅一年內跳增逾 10 個百分點，也顯著高於過去五年平均的 35.8%。市場分析指出，在退出（Exit）管道受阻、分紅回流放緩的情況下，機構投資人（LP）風險偏好明顯下降，資金加速轉向策略多元、資產管理規模龐大的「品牌型基金」，視其為景氣下行周期中的相對避風港。

新創基金慘遭「斷糧」　設立數量腰斬創低

與龍頭基金形成強烈對比的是，新成立、缺乏完整績效紀錄（Track Record）的私募基金正面臨嚴峻生存壓力。報告指出，去年全美僅有 41 檔新私募基金成功設立，不到前一年 83 檔的一半，募資規模亦可能探近歷史低點。

PitchBook 分析指出，當前市場環境對新進者極度不友善，資本供給收縮不僅反映金額下降，更意味著市場活力的流失。許多具潛力、但規模尚小的私募機構，已在募資階段即被市場淘汰。

台韓市場同步降溫　法人資金「只看老字號」

這股資本寒流亦同步擴散至亞洲。韓國資本市場研究院指出，韓國私募市場與美國高度連動。過去在低利率環境下，小型私募基金（規模低於 1,000 億韓元）占比一度由 34.5% 快速攀升至近 80%，但隨著資金環境反轉，相關榮景已明顯退潮。

韓國業界人士透露，包括國民年金公團 National Pension Service（NPS）在內的大型機構投資人，近期投資節奏明顯趨緩，且資金配置高度集中於管理穩定、品牌成熟的既有基金。根據韓國金融監督院 Financial Supervisory Service（FSS）統計，2024 年機構專屬私募基金的實際執行規模降至 24.1 兆韓元，年減幅高達 25.8%。

台灣市場亦出現相似趨勢。投行圈觀察指出，在併購市場低迷與地緣政治風險升溫的背景下，本土私募業者在募資過程中，普遍面臨來自保險資金與退休基金更嚴格的審核門檻，大型法人普遍奉行「投大不投小」策略，中小型私募機構在資本供給端持續遭到邊緣化。

專家示警：資本集中恐拖累實體經濟修復

韓國資本市場研究院副院長樸容麟警告，私募股權市場的快速兩極化，恐預示「資本供給受限」風險正在浮現。在景氣擴張期，新基金大量出現有助於為產業注入活水；但在低迷期，若資金過度集中於少數巨頭，將使中型企業的併購與重整缺乏資金支撐，進而削弱整體經濟復甦動能。

分析師普遍認為，這場私募市場的結構性洗牌尚未結束。在利率回歸長期均值的新常態下，唯有具備明確投後管理（Value-add）能力、穩定現金流與成熟退出管道的基金，才能在資本存量競爭中持續存活。