伊雲谷4Q毛利率12.2%含Funding，不是半年年減4.5%

四月二十四日座談幾乎不給2026年第一季營收。2025年全年124.75億元、年減1.7%；毛利率10.5%、營益率0.7%、EPS2.31元。第四季30.76億元，季增3%、年減13.2%；毛利率12.2%，季增2.6個百分點、年增2.2個百分點；EPS1.16元，季增274%、年增127%。紀要寫毛利率跳升，主因AWS Funding收入經常於第四季入帳。

證交所月報2026年上半年61.22億元，對去年上半年約64.09億，年減約4.5%；六月10.71億、七月13.33億，七月年增42.2%。半年用官報61.22。124.75是2025全年，61.22是2026前六個月，30.76是2025第四季。 七月年增42.2%與半年年減4.5%正負相反，單月不能改寫半年。

12.2%先扣掉季節性入帳

10.5%是全年毛利率，12.2%是第四季。若把Funding當經常性本業，會把季增2.6個百分點讀成「服務轉型已經完成」。紀要同時說，公司從2024年起減少純流量、轉向產品與服務；這是策略方向，沒有把轉向幅度寫成億。12.2減10.5是1.7個百分點，與「季增2.6、年增2.2」不是同一條減法——季增對的是第三季，年增對的是去年第四季，全年10.5是四個季的混合。

訂閱費加流量費是兩筆

收費寫成固定月費加上用量流量費。月費回答黏著，流量費仍跟用量走；轉型若只是少接低毛利流量，營收可能先掉、毛利率才動。AWS占服務最大，另有Google Cloud與Microsoft，以及地端加雲端的混合方案。缺各雲億數，就不要把「占最大」乘成61.22的拆分。應用寫六大產業：網路軟體、電信媒體、零售電子、遊戲、科技製造、政府與金融服務，同樣沒有億數切法。資本額6.8億、員工約650人、專業證照超過1,000張，是公司規模，不是毛利率的分子。Atlas平台通過ISO 27017，用來做跨雲用量與資費降級建議，這是產品功能，不是12.2%的來源。

274%是第四季EPS對上季

1.16相對上一季的274%，分母是第三季EPS，不是全年2.31。2.31除四也得不到1.16，本來就不該用年均去核對單季。半年61.22年減4.5%，跟2025全年年減1.7%方向同為負、長度不同；七月轉正，又是第三個窗。

124.75、30.76、12.2%與Funding入帳時點，見四月二十四日伊雲谷座談的華南投顧紀要。61.22、10.71、13.33取自上市月報。日本市場與全年展望句不轉寫。

延伸研究

第四季跳升要先問有沒有一次入帳，再決定能不能當新的常態毛利率。

體脂計喵｜體脂計資料上雲安全嗎？帳號權限與刪除流程怎麼查：上雲要先看帳號誰能讀、怎麼刪。Funding入帳也要先看落在哪一季。該頁是體脂資料，不是雲端帳務。

露營喵｜看雲海的露營區在哪？雲海形成條件與追雲海攻略：雲海要對條件與時間，不是營區名字好聽就看得到。12.2%也要對入帳條件。該頁是追雲海，不是雲端託管。

步道喵｜看雲海步道：怎麼抓雲海機率與最佳時間：機率是時段條件，不是全年平均。七月年增與半年年減也是時段不同。該頁是步道時間，不是月營收。

作者

艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。

本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。