估值虛高＋治理結構堪憂，SpaceX遭丹麥養老基金列黑名單

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，丹麥養老基金AkademikerPension5月29日宣布將太空探索技術公司(SpaceX)列入投資黑名單，理由是該公司估值嚴重虛高，且存在災難性的治理結構問題。這是SpaceX推進首次公開募股(IPO)進程以來，來自機構投資者最直接的公開質疑之一。該基金投資長謝爾德(Anders Schelde)表示，SpaceX的合理估值不應超過1兆美元，而公司IPO目標估值至少達1.8兆美元，存在顯著溢價。他指出，SpaceX的定價更多受到創辦人馬斯克(Elon Musk)的敘事驅動，而非基於經濟現實，投資人實際上被要求為一家高度不確定的公司接受史無前例的低風險溢價。即便估值合理，AkademikerPension也將因治理問題而拒絕參與，因為馬斯克預計將掌控約85%的投票權，同時身兼執行長、技術長及董事會主席三職。
AkademikerPension對SpaceX治理問題的批評並非孤立聲音。紐約市審計長萊文(Mark Levine)、加州公務員退休基金(CalPERS)執行長佛羅斯特(Marcie Frost)及紐約州審計長迪納波利(Thomas DiNapoli)於5月14日聯署致函馬斯克，對SpaceX所謂極端治理結構表達嚴重關切。SpaceX於5月20日提交IPO申請文件，顯示馬斯克對公司擁有近乎絕對的控制權，並將一項價值7790億美元的薪酬授予方案納入其中，公司預計最快於下月啟動正式路演。本次IPO由高盛、摩根士丹利、美國銀行、花旗集團及摩根大通等五家主承銷商，連同另外18家銀行共同主導。
規模約250億美元的AkademikerPension體量不大，卻憑藉一系列鮮明的投資立場在業界積累相當知名度。該基金去年出售所持特斯拉(Tesla)股份，理由是擔憂馬斯克正在破壞公司品牌與價值；今年1月則宣布拋售美國國債，認為其不是一個優質債務人。就SpaceX而言，謝爾德明確表示，該基金的黑名單範圍涵蓋IPO認購及任何形式的次級市場交易，包括透過指數化股票投資組合間接持有的部分，態度明確而徹底。

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