蘇元和觀點》利率遊戲：降息、美元與全球資金大搬家
Newtalk新聞
傳統經濟理論認為，降息可降低借貸成本，刺激消費與投資，進而對物價產生上行壓力。然而，現實中效果並非單向。當銀行存款利率高於通膨率（即正實質利率）時，家庭與企業可能更傾向儲蓄而非增加借款。例如，美國存款利率約 3.5%〜3.6% (下圖一)，通膨率約 2.4% (下圖二)，資金放入銀行仍可獲得穩健收益。在此條件下，即使降息，民眾也可能維持或增加儲蓄，短期內通膨因此未必迅速上升。
美國升息通常會提高美元計價資產的收益率，吸引全球資金流入，推動美元升值。這同時可能使其他國家以美元計價的資產相對價格下降（折算回本國貨幣後價值降低）。
歷史經驗顯示，在利率差異明顯且美國國債作為低風險資產具有吸引力的情況下，資金流向美國的現象曾在 1970 年代、以及近年的日本與中國資金配置中出現過類似趨勢。不過，不同時期的政策背景、資本管制及市場條件會影響資金流動的規模與速度，因此雖然基本經濟邏輯一致，但具體表現會有所不同。
降息並非「借錢就不用還」，而是改變資金成本、風險收益比及投資策略。對投資者而言，理解宏觀邏輯與政策背後意圖，比盲目追逐降息行情更為重要。
以中國為例，出口美元後將資金存入美國銀行。若美聯儲降息至極低水平，假設資本可自由流動的情況下，部分資金可能回流中國，對美元匯率與美債市場造成影響。這顯示利率政策不僅影響國內通膨，也牽動全球資金流動及國際金融博弈。
總體而言，降息與通膨之間不存在單向因果，而是利率水平、存貸動機、政府政策及全球資金流動的綜合結果。投資者不應僅依賴降息預期進行短期投機，而是關注宏觀邏輯與風險管理。