旺宏(2337)：靠3D NOR Flash，能否迎來翻身？
旺宏電子(2337-TW)在2024年面臨營運逆風，受到ROM銷售下滑、庫存去化緩慢、存貨跌價損失及毛利率降低等因素衝擊，全年每股虧損達1.73元。為扭轉頹勢，旺宏將重心放在3D NOR Flash等新產品開發上，期盼在2025年實現財務翻轉。然而，這項策略能否奏效，關鍵在於3D NOR Flash能否在2026年展現強勁的成長動能，帶領旺宏擺脫當前困境。
旺宏：全球ROM龍頭，積極轉型利基市場
旺宏(2337-TW)成立於1989年，是全球最大的ROM(唯讀記憶體)供應商，同時也是台灣最大的NOR Flash製造商。ROM主要用於儲存固定不變的程式碼或資料，廣泛應用於遊戲機、家電等產品。NOR Flash則是一種非揮發性記憶體，具備可快速讀取的特性，應用於汽車電子、工業控制、醫療等領域。
近年來，旺宏積極拓展車用和工控等利基型市場，希望藉此取代成長趨緩的手機市場。公司總經理吳敏求也看好車用市場的長期成長潛力，認為個人醫療應用有機會帶動醫療裝置市場快速擴張。
公司目前擁有6吋、8吋和12吋晶圓廠各一座，主要產品線包括SLC NAND Flash、NOR Flash、Mask ROM以及晶圓代工。從產品組合來看，2024年ROM佔營收22%，Nor Flash佔59%，Nand Flash佔11%，專業晶圓代工佔比9%。
在NOR Flash應用方面，電腦佔31%、消費性電子產品佔10%、通訊佔18%、車用佔22%，工控/醫療/航太則佔19%。任天堂是旺宏最大的客戶，其他競爭對手包括華邦電和兆易創新等。
ROM需求降溫，庫存去化成關鍵
ROM市場方面，受到任天堂新舊世代遊戲主機交替影響，舊機型銷售放緩，加上消費者預期新平台推出，導致ROM需求大減，拖累旺宏業績。除了任天堂外，Sony、Microsoft等其他遊戲機廠商也面臨換機潮，進而影響整體遊戲儲存需求。
在NOR Flash市場方面，由於市場相對成熟，中國大陸廠商容易以低價搶佔市場，對旺宏構成威脅。雖然旺宏NOR Flash全球市佔率約25%，且積極切入高密度產品，並跨入車用、工控、醫療等利基型應用，但車用電子庫存調整亦影響高階車用記憶體需求，進一步影響旺宏在NOR Flash的營收。
2024年，旺宏認列50億元存貨跌價損失，原因為產品銷售不如預期，導致庫存過多，必須提列跌價準備。高庫存影響公司財務，為改善現金流，公司表示2025年將大幅降低資本支出，優先消化帳上134億元庫存。
寄望3D NOR Flash：能否帶領旺宏突破重圍？
面對營運困境，旺宏將轉虧為盈的希望，寄託於3D NOR Flash之上。總經理盧志遠指出，2025年將努力去化庫存、保守資本支出，並加速推出3D NOR、Enterprise SSD等新產品上市，期盼2025年財務狀況能有所改善。預計2025年正式上市的3D NOR Flash，主要瞄準車用、工控及醫療領域，可望有助於提升毛利率，預計2026年開始貢獻營收。
不過，這項策略能否奏效，仍有以下幾項挑戰：
- 量產時程： 根據法說會資訊，旺宏將3D NOR Flash的量產時間點延後至2026~2027年，暗示產品研發驗證可能遭遇瓶頸，初期量產或將面臨良率及成本壓力。
- 市場競爭： 總經理吳敏求雖看好車用市場，但也坦言車用電子目前仍處於庫存調整期。縱使旺宏可望增加車用市佔率，惟短期內拉貨動能放緩，仍可能影響營收表現。
- ROM業務衰退： 受到任天堂遊戲機換代影響，ROM業務短期內依舊面臨衰退壓力，能否如期回溫仍存在不確定性。
投資人應關注
要評估旺宏(2337-TW)能否在2026年擺脫頹勢，投資人應密切關注以下重點：
- 3D NOR Flash量產進度： 關注3D NOR Flash量產時程是否能在2026年如期實現，以及初期量產的良率與成本控制是否符合預期。
- 車用市場拓展： 追蹤旺宏在車用市場的客戶導入情況，以及車用產品的營收貢獻。
- 庫存去化速度： 觀察旺宏的庫存去化速度是否加快，以及存貨跌價損失是否減少。
透過追蹤這些關鍵指標，投資人將能更準確地評估旺宏(2337-TW)的營運前景，以及3D NOR Flash能否助其在2026年扭轉乾坤。