塑化業產業解析｜地緣政治、原油波動與中國擴產如何影響 2026 年趨勢風險？

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2026年塑化業產業展望與風險

塑化業供應鏈依照其產製過程大致可拆分為上游的原油煉製及中下游的塑膠製造兩大部分，因主要關注議題略有差異，故本文將2026年度塑化業展望拆分為上游－原油煉製及中下游－塑膠製造進行討論並逐一分析。

塑化業上游的原油煉製部分，考量自川普上任後地緣政治風險升高，在中東產油國政策反覆、美伊衝突及烏俄戰爭等事件影響，原油行情波動雖加劇，但整體而言在原油供需格局呈現供過於求且國內原油煉製公司家數少、成本有望有效轉嫁的情況下，針對塑化業上游－原油煉製產業2026年的趨勢展望，TEJ產業研究團隊予以持平看待，並預估2026年台灣塑化業上游的產業風險等級將持續維持在中風險區間，詳見下表一。

表一、塑化產業－上游原油煉製展望與主要關注議題

2025年
產業風險等級 2026年
主要關注議題 關注
狀態 影響 變化 2026年
產業展望 2026年產業
風險等級初值 中風險 美伊衝突爆發，原油供給恐受阻，但影響有限 新增 負向 - 持平 中風險 產油國政策反覆，原油呈現供過於求格局 繼續 負向 持續 烏俄戰爭進入尾聲，中印低價原油優勢恐不再 繼續 正向 持續

資料來源：TEJ 產業研究團隊整理

塑化業中下游的塑膠製造部分，隨著中國同業產能持續擴張，中下游塑膠製造業產能供過於求格局仍不變，但仍有部分地緣政治事件發生加劇塑化行情波動。此外，在考量終端拉貨動能較疲弱、產品利潤微薄及中下游廠商家數多競爭較激烈等因素下，針對塑化業中下游－塑膠製造業2026年的趨勢，TEJ產業研究團隊予以負向展望，並預估2026年台灣塑化業中下游的產業風險等級將持續維持在中高風險區間，詳見下表二。

表二、塑化產業-中下游塑膠製造展望與主要關注議題

2025年
產業風險等級 2026年
主要關注議題 關注
狀態 影響 變化 2026年
產業展望 2026年產業
風險等級初值 中高風險 美國限制乙烷出口，恐致中國部分乙烯廠
擴產速度減緩 新增 正向 - 負向 中高風險 中國持續擴張塑化產能，產能供過於求恐加劇 繼續 負向 加劇 原油供給過剩，中下游塑化廠原料成本
有望降低 繼續 負向 持續

資料來源：TEJ產業研究團隊整理

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塑化業現況概述 – 原油波動、中國擴產與供需失衡加劇

回顧2025年，受川普就任後美國能源政策轉變、AI建置開發推動能源需求等因素影響，各大機構普遍將石油需求達頂峰時間延後，並相應提高峰值預期，過往機構以2030年為峰值的預期共識被逐一修正，如國際能源總署(IEA)於2026年1月發布《世界能源展望》石油和天然氣的需求可能會持續增長至 2050 年才達到最高峰，預示了以現有的科技發展下石油需求的長期必要性。

然而，現今的塑化業依然面臨產能供過於求的困境，近年來受國際原油價格的劇烈波動、地緣政治風險升高、全球經濟景氣放緩，以及中國大陸石化產能持續擴張等。這些挑戰使市場供需失衡情況持續惡化，中下游產品與原油價差顯著收窄，加上購料與存貨損失的增加，嚴重侵蝕了產業的獲利能力，展望2026年度雖短期內縱有些許利多，卻也難以翻轉目前的產業困境。

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塑化業上游：原油煉製 – 受地緣政治干擾，但整體展望仍偏持平

綜合評估表一之議題對產業的影響，2026年塑化業上游—原油煉製之產業展望予以持平看待，本文將逐一論述並分析各議題其對原油煉製產業的影響。

新增關注議題、美伊衝突爆發，原油供給恐受阻，但影響有限

美國、以色列及伊朗的矛盾與衝突在近年已趨近白熱化並浮上檯面。自2024年的「哈瑪斯真主黨」衝突及2025年6月以色列發動的「奮起雄獅」（Rising Lion）突擊行動等事件反應出中東地區日益激化的緊張局勢。

時序至2026年2月27日，美伊於日內瓦的第三輪核談判破局，雙方對於持有核子武器立場分歧嚴重，美伊戰爭風險急速升高衝突一觸即發。台灣時間2月28日下午，以色列先發制人以行動代號「咆哮雄獅」向伊朗首都與伊斯法罕等多地核設施及政權中心發動空襲，美國隨即宣布對伊朗宣戰，並強調伊朗絕不可擁有核武，以宣示其對伊朗擁有核武「零容忍」的決心，故此次軍事行動規模更勝以往，旨在確保其無法擁有核子武器。

此次突襲及斬首行動執行迅速，造成伊朗最高政治領袖哈米尼、國防部長等多位高層死亡，雖伊朗也以發射彈道飛彈回擊中東地區其他國家領土，然因大多遭攔截而收效甚微。因最高軍事領袖哈米尼已於衝突爆發內24小時內遭迅速「斬首」，多項核心軍事設施與部分武裝力量均受重創，故TEJ產業研究團隊認為衝突將有望快速落幕，伊朗政權將迎來快速更迭，而市場最為關注的荷姆茲海峽的原油供應危機或可快速解除。衝突爆發當下，船商及物流商已收到來自「伊朗海軍」的無線電廣播將禁止荷姆茲海峽運行，故多數船隻已經自主性迴避該運行海域。此外，若以伊朗本身的原油日均產量約 330 萬桶推估，其產量僅占全球日均供給量的 3%，明顯低於美國(約 1,300~1,400 萬桶/日)與沙烏地阿拉伯(約 900~1,000 萬桶/日)。

綜合上述判斷，本次衝突雖可能造成短期油價上漲，但在評估伊朗自身產量對於全球供給影響有限，及荷姆茲海峽將不致陷入長期封鎖的情況，即便伊朗出現短期供應或出口受阻，市場仍可透過其他產油國增產(如美國、沙烏地阿拉伯、阿聯等皆具足夠的閒置產能)與戰略庫存釋放吸收衝擊，故對於原油供給影響有限。此外，台灣原油煉製產業透過分散供應的配置下，將中東地區供給比重逐年下降，故可望降低供應鏈帶來的衝擊。

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繼續關注議題1、產油國政策反覆，原油呈現供過於求格局

自2022年末以來，OPEC+已實施了多輪自願減產政策，以支持油價和穩定市場，然而油價並不如OPEC+原先預期般獲得支撐，主因為非OPEC+產油國的供給成長進一步加劇原油供過於求情況而擴大跌勢，最主要的原因之一就是美國頁岩油氣因技術升級產量增加，侵蝕到OPEC+組織原油市場的市占率及影響力，迫使組織策略也隨之轉彎，從單純的「價格最大化」轉向在一定價格區間內追求「營收最大化」。2025年度OPEC+一改過往的減產策略，於4月起增產 13.8 萬桶/日，並持續於5-12月陸續增產 13 ~ 54.7 萬桶/日不等。這種策略轉變表明OPEC+正在適應其在市場中影響力被稀釋的新常態，可能導致OPEC+成員國在未來更傾向於競爭市場份額而非嚴格限制供應，從而為市場帶來更多供給量，並可能造成油價在2025-2026年出現「市場重置」。

雖OPEC+已於2025年11月底的線上會議中表示，將維持月初制定的石油維穩策略，以季節性因素調控為由，於2026年度前三個月暫停增產，但整體而言據 EIA 預估，全球原油日均產量於2025年約為 1.06 億桶，2026 年將增加 140 萬桶至 1.07 億桶。其中，在非OPEC+國家中，預估美國將年增 21 萬桶、南美洲合計將年增 58 萬桶，對比IEA與OPEC+預估的全球日均需求量僅 1.04 ~ 1.05 億桶，明確反映出2026年原油供給仍存在過剩壓力，因此可合理預期油價將維持低檔震盪走勢。

原油價格維持低檔雖可使原油煉製產業享有較低的煉油成本，然需注意的是原油供給過剩亦反映出終端需求不如預期的問題，下游塑化產品拉貨動能下滑恐使上游原油煉製產業的開工率及獲利表現承壓，TEJ產業研究團隊預期原油供過於求的格局在產油國改變供給策略搶奪市佔率狀況下短期內將難以改變，後續發展仍有待觀察。

繼續關注議題2、烏俄戰爭進入尾聲，中印低價原油優勢恐不再

自2022年烏俄戰爭爆發後歐美國等西方國家隨即對俄羅斯祭出各項經濟制裁，包括凍結外匯儲備、凍結俄國央行約 3,000 億美元海外資產、剔除俄羅斯銀行SWIFT系統及禁止向俄羅斯出口高端晶片、航空零件、深海鑽探設備及精密機床，甚至包含部分民用高科技產品，以切斷其國防工業鏈等。為精準削減俄羅斯的戰爭經費，也實施了能源制裁，如規定原油價格上限(Price Cap)，強制要求上限須低於市場均價的 15%，G7與歐盟已於2026年2月啟動動態價格上限機制，目前的烏拉爾(Urals)原油出口上限被設定約 44 美元/桶。此外也限制歐美國家禁止進口俄羅斯原油及天然氣，透過制裁俄羅斯國營石油公司Rosneft及天然氣公司Gazprom等以限制其現金流。俄羅斯也祭出一連串反制措施，包含建立「影子船隊」與非法轉運體系，藉由使用舊油輪及非西方國家保險及國產保險等，在公海上進行「船對船」轉運，以規避G7等國家監控；亦透過調整能源出口策略，轉向中國及印度擴大原油及天然氣出口，原油以低於國際行情約 2 ~ 3 成的價格為誘因進行外銷，致使中國及印度煉油廠獲得較低的原油成本，擴大其煉油利差。

但隨著烏俄戰爭爆發以來滿4年的時間，戰爭已步入尾聲，TEJ產業研究團隊預估若宣布停戰，中國、印度向俄羅斯進口的「低價原油優勢」恐將不再，由於俄羅斯出口路徑單一(只能賣給亞洲)，中印買家因此擁有極強的議價權。一旦戰爭結束，俄羅斯籌措戰爭資金的動機消失，烏拉爾原油價格上限制裁遭取消，中印等國或將重新尋找原油供應源，除帶動國際原油價格有望上漲外，易促使原油供需格局重整。對此，美國已對印度拋出橄欖枝，據2月20日美國總統特朗普宣布與印度達成臨時貿易協議，已協議將進口俄油量作為確定印度對美出口關稅的標準之一。因此美國特使塞爾吉奧·戈爾(Sergio Gor)表示，美國能源部正與印度能源部進行討論購買委內瑞拉石油取代俄羅斯原油的可能性。但對於中國而言恐怕面臨原油進料遭鎖喉的可能，過往主要原油進口高度仰賴委內瑞拉、伊朗及俄羅斯，在遭遇美國對委內瑞拉、伊朗接連出兵後對兩國石油出口渠道施壓情況下，未來若俄羅斯低價原油遭口也遭到限制，中國恐難以再取得低價原油優勢。

對於台灣煉油產業而言，中印兩國失去低價原油優勢為一大利多，將有望改善亞洲市場原油煉製產能供過於求窘境，減輕國內成品油外銷的壓力，故TEJ產業研究團隊對此予以正向看待。

塑化業中下游：塑膠製造 – 供過於求，2026 年展望仍偏負向

綜合評估表二之議題對產業的影響，對2026年塑化業中下游—塑膠製造之產業展望予以負向看待，本文將逐一論述並分析各議題其對塑膠製造產業的影響。

新增關注議題、美國限制乙烷出口，恐致中國部分乙烯廠擴產速度減緩

在 2025 至 2026 年的美中政治角力中，塑化原料也成為戰略武器。2025年5月底，美國政府以中方限制稀土出口為由，限制兩大乙烷出口商 Enterprise Products Partners 和 Energy Transfer 對中出口，對中國塑化業造成原料供給斷鏈風險。據估計，中國乙烯裂解廠約有 13% 產能採用乙烷作為原料，且最大進口來源為美國，若美國持續限制出口，將使部分中國裂解廠被迫停產或轉用成本更高的石油腦進料，預期將影響中國乙烷裂解廠稼動率。所幸在7月初中方以放寬稀土產品出口監管為籌碼，美國隨即撤銷對中出口管制並恢復相關許可，方才解除一連串危機。

現今主要的乙烯產製分為「乙烷裂解」及「石油腦裂解」，而乙烷裂解（Ethane Cracking）則是目前成本最低、效率最高的乙烯產製方法。主要是因其裂解過程短、分離步驟少且單位產出效率高，單位能耗也較石油腦裂解降低約 30% ~ 40%。此外在建置成本部分，乙烷裂解不需要複雜的芳烴抽取或重油處理裝置，在同規模下，相較於石油腦裂解法建設成本約低 15% ~ 20%。時序至2026年，雖然目前處於「暫時停火期」，但乙烷供應已被中國政府定性為「高風險能源安全指標」，在「十五五」進行分散原料供應風險的布局，如與中東國家合作開發液化天然氣(LNG)副產品中的乙烷回收、加速升級天然氣管道的乙烷回收技術等，努力降低對乙烷進口的依賴。美國部分，則是將乙烷作為戰略性談判籌碼，用以牽制中國管制稀土出口的政策。TEJ產業研究團隊預期，以上措施技術層面均尚未成熟，短期內中國仍無法擺脫乙烷供應對美的依賴性，對台廠而言，在目前美中政治角力背景持續下，若中國受美國牽制限制乙烷出口，短期將有望減緩中國塑化產能擴張速度，台廠可望在供給過剩的營運困境中獲得一絲喘息空間。

繼續關注議題1、中國持續擴張塑化產能，產能供過於求恐加劇

近年隨世界各國陸續建置輕油裂解廠、乙烷裂解廠等塑化新廠，致整體塑化原料供給持續擴張，其中又以中國最為迅速。中國以國家之力對塑化產能大舉擴增，大規模的投產雖提高了塑化產品的國產化及自給率，但在疫後中國景氣疲弱、房地產持續不振及終端需求不如預期下外溢的產能無處可去，故往亞洲市場進行倒貨。恰逢近年各國貿易保護主義興起、關稅戰削弱全球終端需求，供需此消彼長間致塑化產品產能過剩的狀況持續惡化。以大宗塑化原料乙烯為例，據Bloomberg估計，2025年全球乙烯需求 1.88 億噸，供給 2.35 億噸，開工率約 80%，預估2026年全球乙烯需求成長至 1.95 億噸，供給成長至 2.45 億噸，其中中國在煉化一體化政策、乙烷裂解計畫下，乙烯產能迅速擴張，預估致2026年將提升至 7,000 萬噸，佔全球供給量達 3 成，且可預期未來擴產速度將持續加速；隨著供需擴張差距逐年擴大，可預期未來供過於求的結構性問題仍難以反轉。

中國政府也對於塑化業產能過剩問題越發重視。2026年，中國塑化產業正處於「十四五」收官與「十五五」計畫開局的關鍵節點。過去20年塑化業的非理性擴張導致乙烯、丙烯等基礎原料產能嚴重過剩，對此中國政府自2025年下半年起轉移塑化業政策重心，從「進口替代」轉向「反內捲政策」。據 2025 年 9 月發布的《石化化工行業穩增長工作方案 (2025 ~ 2026年) 》，中國政府針對初級塑化原料訂立了產能「天花板」，即限制煉油產能，將全國原油一次加工能力限制在10 億噸/年以內，避免大幅度擴產。此外也淘汰開工超過20年、效能低於標準的裝置等老舊產能(估計佔總產能約 20 ~ 40%)，也對新增乙烯、對二甲苯（PX）的產能置換要求大幅提升。雖然祭出反內捲政策看似立意良善，但研究員認為此政策恐「治標不治本」。主要原因在於塑化擴產的產業特性，雖然透過汰除老舊產能關掉了舊有的小型產線，但升級後新開的一座大廠就是數百萬產能。故總產能並未顯著下降，只是產能結構變得更強大、成本更低，更加難以反轉。此外，即使中央政府下令反內捲，但地方政府不一定能有效執行，地方政府與地區塑化廠常為績效與利益共生團體，地方政府也透過財政補貼策略為當地虧損數年的塑化廠「續命」，導致產能退出過程極其緩慢。因此即使推行反內捲政策，TEJ產業研究團隊認為目前配套措施方案仍略顯粗糙，即使短期有效但仍無法扭轉供需失衡加劇的局面，後續或可觀察在2026年3月中國兩會是否能提出更細部的反內捲政策執行細則。

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繼續關注議題2、原油供需過剩，中下游塑化廠原料成本有望降低

前段觀點已敘述現今原油受產油國政策轉向、非OPEC+持續擴產等因素影響致原油產能呈現供過於求的情況，因主要塑化製品主要初級原料石油腦成本與原油價格高度連動，故當油價下行將連帶使石油腦成本下滑。此外，近年由於「降油增化」(Oil-to-Chemicals, OTC)趨勢興起，煉製技術升級下煉油廠不再最大化成品油產量，而是改為生產更多的石油腦、丙烷(LPG)與芳烴類等高值化產品，致塑化原料的供應增長速度甚至超過了原油產量的增速，造成在油價下跌的情況下塑化原料成本恐被二次壓縮。此外，原料成本下滑，中下游塑化廠未必能交出亮眼的獲利表現，主因如前段所述，中國塑化產能的大舉擴張，加上終端需求不振使下游塑膠成品的市場價格下跌速度快於原料原油的跌速，且油價持續下行的過程中，擁有大量原料與庫存的塑化廠會面臨嚴重的存貨跌價損失。綜上所述，故TEJ產業研究團隊認為原油因供過於求報價下跌雖對中下游塑化製造業短期而言具成本下降優勢，但長期而言在整體下游製品面臨供給過剩的削價競爭下，對於中下游塑化廠營運亦難以受惠。

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