國際油價波動衝擊多重市場 IMF 籲各國備妥緩衝措施

商傳媒｜責任編輯／綜合外電報導

國際貨幣基金（IMF）總裁喬治艾娃（Kristalina Georgieva）警告，若油價持續上漲，全球通膨壓力將隨之加劇。她指出，若油價維持在較高水平，且漲幅達 10%，持續近一年時間，全球通膨率恐將增加約 0.4 個百分點。

地緣政治風險往往會牽動能源市場。全球約五分之一的石油供應需通過荷姆茲海峽運輸，一旦該地區出現動盪，可能迅速波及各國的工資、物價及金融市場。

部分國家政府或許可透過政策工具來緩解油價上漲的衝擊。喬治艾娃建議，各國應利用現有緩衝措施來管理風險，但同時也應在事後重建這些緩衝。據報導，南韓正考慮採取燃料價格上限措施，以減輕家庭負擔。然而，並非所有國家都具備這樣的政策彈性。對於那些經濟成長疲軟、債台高築的國家而言，市場波動可能迅速演變成財政問題。

英國即為一例。英國預算責任辦公室（Office for Budget Responsibility, OBR）的最新春季預測顯示，自秋季預算案以來，10 年期英國金邊債券殖利率假設值的改善幾乎已被近期的市場變動所抵銷。換言之，英國政府原本可從利率下降中獲益，但這項優勢已迅速消失。

儘管如此，英國財政大臣麗 Reeves仍堅稱其財政策略奏效。她強調，明年的債務利息支出預計將比秋季預測減少約 40 億英鎊。她還表示，如果英國的借貸成本恢復到 G7 國家的平均水準，最終每年可能會有多達 150 億英鎊的資金可用於其他優先事項。但支撐這些說法的數據遠不如表面上那麼令人放心。這 150 億英鎊的數字似乎來自 OBR 的敏感性分析，該分析顯示，金邊債券殖利率每變動 1 個百分點，借款金額就會變動約略相同的幅度。

問題在於，市場的變動是雙向的，而且往往非常快速。自春季預測發布以來的一週內，10 年期金邊債券殖利率已躍升至該 1 個百分點門檻的約 40%。當借貸成本在幾天內發生如此劇烈的變化時，圍繞有利的殖利率假設來構建財政敘事就顯得越來越不穩固。英國政府並未利用其有限的喘息空間來強化公共財政。麗 Reeves強調的債務利息支出節省的 40 億英鎊，實際上已被秋季預算案以來宣布的政策措施所吸收。可能已作為外部衝擊緩衝的財政空間已被用盡。

除了財政決策者面臨挑戰外，貨幣政策決策者還必須應對更高的物價，以及通膨預期所帶來的心理衝擊。在俄羅斯入侵烏克蘭之後，許多已開發經濟體的物價曾短暫以兩位數的速度上漲，這段經歷讓大眾記憶猶新。這使得家庭對能源成本的上升高度敏感，並對央行關於通膨將迅速恢復目標的保證持懷疑態度。

通膨預期之所以重要，正是因為它們會影響行為。如果家庭預期通膨再次上升，他們就會要求更高的工資並提前支出。企業則會透過提高物價來回應。其結果可能會變得自我強化。市場已開始反映這種風險，並將英國央行、歐洲央行，甚至傳統上較為溫和的瑞士國家銀行可能不得不升息而非降息的可能性納入考量。

日本央行似乎樂見這種轉變。日本央行總裁植田和男已表示，他希望在數十年超寬鬆政策之後，繼續將利率正常化。但日本極易受到當前能源衝擊的影響。日本約 95% 的原油進口來自中東。為降低這種風險，日本已累積了龐大的戰略石油儲備，足以滿足約 204 天的進口量。這提供了一些保證，但如果干擾持續存在，這絕非永久的解決方案。

荷姆茲海峽不僅僅是石油的故事。這條航運路線也是液化天然氣以及包括尿素、氨和硫磺在內的關鍵工業商品的重要通道。肥料市場的干擾尤其重要。當肥料價格上漲時，其影響最終會蔓延到農業成本，最終蔓延到超市價格。因此，波斯灣的地緣政治衝擊可能會在幾個月後以歐洲更高的食品價格的形式再次出現。

這就是當前時刻更廣泛的教訓。能源衝擊很少僅限於能源市場。它們會蔓延到債券市場、財政平衡和通膨預期。

對台灣而言，油價波動直接影響運輸、石化等產業的成本結構，進而牽動整體物價。政府與企業應及早評估潛在風險，並制定相應的應對策略。

Helen Thomas 是 Blonde Money 的創辦人兼執行長。